我的投资体系2——择时是个问题

在A股到底要不要做择时，价投派和技术派众说纷纭，每个人都似乎能举出一两个例子，价投派说，我身边的XXX就是价投派，死拿茅台多年赚了盆满钵满，技术派说，我认识的XXX从来不看基本面，就看线，一年稳稳收益30%朝上。当然，我相信都是真实的，但是举个例不足以说明普遍情况，最重要的还是挖掘背后真正的决定性因素，找到应对之法。

对于A股，我个人认为，是一定要做择时的，原因很简单，A股牛短熊长，牛市很短，且常常是疯牛，涨起来的时候几个月涨了几年的涨幅，鸡犬升天，跌下来的时候，泥沙俱下，极其惨烈。之所以会这样，除了大家比较熟悉的A股投资人结构不合理，散户较多，没有做空机制等因素，还有一个很重要的点在于A股分红很少，导致的直接结果是长期持有股票的股息收入缺失了，只有靠资本利得（股票上涨后卖出）赚钱，那只有股票的高波动才会带来收益，那就会产生所有人一起推高波动率的结果，缺乏长期持有的“长钱”作为股市稳定器。

而美股则完全不同，美股是成熟市场，没有牛熊，美股高股息使其适合做价值投资，买入一个ETF可以跑赢70%的基金经理。因此，从这个意义上说，A股真正意义上适合价值投资的公司只有那些肯分红，稳定分红，高分红的公司。如果A股不提高分红比例，3000点左右来来回回将维持很长的一段时间。

因此，在中国市场，单纯追求价值投资没有意义，必须要密切留意投机性、杠杆率和波动率。

择时具体该怎么做呢，首先择时肯定不是频繁择时，那就成了追涨杀跌，胜率极低，精神压力也大，而且一旦卖飞或者踏空，绝对会搞乱自己的心态，让你对炒股越来越怀疑，长此以往，败局已定。

我认为择时的频次不是日内，不是周内，甚至不是月内，而是经过精心选择的频次很低的择时，可能一年或者几年也就一两次，或者可以理解为中长波段的择时，以月为单位，以年为单位。

具体来说，我觉得有几个指标可以参考，一是沪深300的估值情况，沪深300估值低于中位数12.4以下可以买入，高于14可以卖出，其余期间，坚定持有，以时间换空间，等待最后的估值起飞。这样你可能跟激进派比起来，赚的不够多，但是却可以保证落袋为安，守护大部分胜利果实。

之所以这样建议，是因为回顾A股的涨跌幅，可以很明显看出，指数的涨跌幅与估值相关性非常好，几乎达到了1的相关性（几乎是一条45度的斜线），而与股票盈利几乎没有相关性（呈离散点）。说明A股指数涨跌幅基本上是估值推动的，也就是说，在股票盈利不变的情况下，随着进入股市的钱多了，自然股票估值起来了，A股就涨起来了，钱少了，估值下杀，A股也就跟着下跌。资金量不可能一直增加，总有离开的时候，自然A股也就呈现出非常明显的周期性，钱来了就涨，钱走了，自然就下跌。

我们可以利用这点，把估值作为A股的前瞻性指标，估值低，分批买入，估值不高不低，坚定持有，估值太高，果断卖出。

有人可能会说估值太麻烦，我也看不懂，那么可以用大盘指数来替代，比如说3000点以下分批买入，3500点以下坚定持有，3400~3500点以上果断卖出，这也是一个虽然听起来很“笨”，但实际却很有效的方法。

第二个指标我觉得是股指贴水情况，IF，IH，IC，IF代表沪深300指数，IH代表上证50指数，IC代表中证500指数，分别跟对应的指数对比，如果低于指数2%左右，那基本上属于深度贴水了，说明聪明资金开始在期货市场做空来锁定利润，这是个很重要的出场信号。

第三个，个股或者板块绝对高估的情况下可以择时卖出，具体来说，当个股或者板块整体估值已经非常高了（可以和历史PE估值进行对比），比如说白酒板块一般认为PE在30~40倍为合理估值，当估值已经远远超过这个数据，或者估值已经透支了未来3年增长预期，已经达到了充分泡沫的地步，就可以选择卖出了，不要想着赚到最后一分钱，通常赚到最后一分钱的人也避不开即将到来的下跌。这要求你对板块或者个股要进行深入研究，了解行业/个股基本面，然后独立做出判断。

最后总结一下，在A股想要赚钱，择时是必不可少的，但择时也有方法论，我更建议低频长周期择时。第一种是看沪深300估值高低进行择时，低估值买入，高估值卖出，也可以简单点，用上证指数代替，3000点以下分批买入，3400~3500点分批卖出。第二种是看IC的贴水率，大于2%的贴水率通常代表很多机构资金已经在看空股市了，这个时候就要警惕，做好随时的卖出的准备。第三种是看个股和板块的高估程度，高PE下市场一片唱多的声音，估值一拔再扒，已经透支了未来3年的预期，线性外推的情况下可能都不能支撑此时的高股价了，那么此时也要警惕，记得见好就收。可以采取分批卖出的策略，过了止盈的目标价格，分批次卖出，既保护了现有盈利，又享受了最后的泡沫。