5G应用投资机会解析

5G的投资机会按顺序从设备到终端再到应用，其中应用是市场最大的，不仅会催生一些新的行业如VR，自动驾驶等都需要5G的高网速低延时和多设备，还会改进很多行业，如工业互联网，安防等，比本世纪初的互联网可能带来更多的改变。

5G应用这么多赛道，我们应该优先选择哪个？按理说我们需要深入了解每个赛道，然后对行业发展空间和竞争格局特别了解，然后做到了如指掌。但绝普通投资者不可能做到，有个方法，只需要简单了解，如果给机会，就可以知道应该重点买哪些、多买还是少买。

1、关注赛道，关注估值和景气周期。其实在A股，作为价值投资者，我们通常对企业盈利的关注是最多的。但事实上，过去的投资经历，一直在提示我们，在A股如果不了解企业估值的变化规律，其实是很难赚到大钱的。而估值的变现，主要跟商业模式、业绩增速、企业所处的发展阶段有关，也可以认为，跟赛道的关系非常大。相对而言，科技股赛道估值提升的概率比较容易、但竞争格局差，消费股估值提升难度大、但竞争格局好。但在过去这些年，白酒、家电和医药的超额回报特别强，倒不是因为估值的变化，而跟所处的历史发展阶段有关，导致享受了渗透率快速提升带来的红利。如果我们看行业发展增速，这些公司过去十年的表现，准确的说，是非常优秀的成长股。比如医药板块，动辄40倍估值，这肯定不是商业模式好就可以解释的，而是部分优质公司确实维持了多年的高增长。所以在过去10年，它们之中多数不是狭义的价值股，而是再标准不过的成长股。

所以说，我们在投资时，一定要选好赛道，尤其要选择景气周期向上或可持续的赛道。选择的5G应用股和特斯拉，本质上就是出于这样的考虑。因为5G商用后，5G应用才会爆发，带来行业景气周期持续向上；特斯拉和德系带来的优质电动车供给，也使得行业景气周期持续向上。

2、关注行业发展空间（也就是弹性/赔率）。这是我们分析一个赛道，经常使用的方法。我们看5G应用股——云计算、To B (车联网、物联网、工业互联网）、To C(云视频、超高清视频、云游戏、VR/AR）。哪些行业的发展空间大，从这个角度理解，市场规模越大的赛道，也就是行业发展空间越广阔，比如车联网、工业互联网、物联网肯定最大，因为它们都是万亿产业。这好比较好理解，车在老百姓的消费里，是仅次于房产的大额消费，所以只要发展的不错，万亿产业是起步；至于工业互联网，国内一年工业产值37万亿附近，哪怕提升1%，也是3700亿的利润，对应也是万亿产值；比如物联网，华为等都认为，未来几年会有千亿物联网设备，所以也是个万亿产值的赛道。当然，超高清视频，因为可以用在To C的各个方向，所以发展潜力也是比较大的，万亿没有，但千亿还是有的。

至于云视频、VR/AR、安防里，计算增量的话，VR也很大希望成为大产业，但目前还看不清楚。云视频因为渗透率低，所以虽然是千亿赛道，但增长空间也很大。相对而言，5G带来的增量，对云游戏和安防板块要小一些，但这两个赛道本身盈利很好，所以也有投资价值，只是弹性不那么大而已。

3、竞争格局。行业发展空间和竞争格局对企业盈利的影响，大概是2:8（比较受认可的经验之谈）。那么5G应用股，谁的竞争格局最好呢，肯定是云计算。比如云SAAS，过去十年，To B软件的龙头，在国内外都是基本不变的（前提是企业不自己瞎折腾），比如用友和广联达，十年前就是龙头，用友是内资双寡头格局、广联达是寡头垄断格局。再比如IAAS，这个看国内外，都是强者恒强，美国就是亚马逊、谷歌和微软，国内就是阿里和腾讯，到IDC环节，一线城市已经实行配额制了，所以对手进不来，竞争格局也很好。再比如看服务器和400G光模块，寡头格局特别清晰，所以看竞争格局（也就是确定性），肯定云计算是绝对的最强。

当然，如果我们参考这个去看特斯拉——锂电中游、汽车电子、汽车零部件。我们会发现，锂电中游的确定性最好，因为隔膜、负极等都是寡头垄断格局；汽车电子和零部件竞争格局不大，但行业发展空间还不错，因为特斯拉是垂直采购，它们不用经过集成商，就可以直供特斯拉，缺点是每个赛道都会有一些国内外的竞争对手。当然，也不能一概而论，比如零部件里，宏发股份和三花智控的竞争格局，也特别好。

此外，仓位管理的原则是——高确定性高仓位，所以竞争格局特别好的、整体确定性很高的，是可以重仓的；其他标的，也可以买，但不要越跌越买，也不要仓位过高。