分析财务指标（下）

昨天的课程我们讲了盈利能力的财务比率，我们来一一回忆一下，它所对应的几个指标。毛利率、营业利润率、净利率还有股东回报率ROE。盈利能力是企业的核心能力，能赚钱、会赚钱、并且还可以持续的赚钱，给股东带来回报，说明这个公司经营的一门相当好的生意。不过一个公司光看盈利能力还不够，还要考察公司的经营能力、偿债能力和公司的财务结构，还有现金流量的情况。全面分析，每个环节相互验证、优中选优，选出值得长期持有的好公司。那今天我们对公司剩下的四大维度，经营能力、偿债能力、财务结构还有现金流量。我们今天接着来过一下剩下的四个维度。

经营能力

小鹿和小武各自经营的一家餐厅，小鹿的餐厅大家吃一顿饭要一个多小时，而小武的餐厅一顿饭十几分钟就吃完了，每桌客人吃的很快，很快就可以接待下一桌客人了。翻桌速度很快，直观的来看，谁家的生意更好？显然是小武家的餐厅经营能力更好，因为他们家的餐厅一个中午可以多做好几趟的生意。公司的经营能力，就像餐厅的翻桌率一样。翻桌率就是公司的资产一年帮公司做了几趟生意，也就是经营能力。

我们回到公司财报上，公司有哪些资产在帮公司做生意呢？资产要看哪里呢？我们要看资产负债表，其中最重要的现金，应收账款、存货还有固定资产。另外就是加总的总资产了。公司的经营能力财务比率指标就是，应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率。

这几个指标都带有周转率这三个字，通俗的理解，我们观察企业经营能力的高低，主要就是看它在一个固定的周期里，对企业资产的利用次数。就类似于我们平时做生意能收现金，尽量收现金，对方最好不要欠账。应收账款能早点催回来，就早点催回来。然后我们加大库存的销量，不要过多积压库存。同时不要乱买机器设备，因为这些资产是否运用的得当，都会影响公司的经营效率。一般周转率这个财务指标的计算，用到的数据是年报的数据。因为多数行业会有淡旺季之分，财报的数据相对来说，可观稳定，以免低估或者高估了企业的经营能力。

下面我们来具体的了解一下，各种各样的周转率财务指标。

应收账款周转率

应收账款周转率=营业收入/平均应收账款

平均应收账款=期初应收账款总额+末期应收账款总额/2

这个比率越高越好，说明应收账户在一年内转换为现金的次数越多。每次拖欠的应收账款的回款速度也就越快。同时按照一年360天来计算一年应收账款的回款天数，一年360天是为了方便计算。我们可以用360天除以应收账款周转率，得出应收账款的回款时间。比如说小鹿公司应收账款周转率是6的话，应收账款每次回收回来的平均天数，就是360/6=60天。也就是说小鹿应收账款的回收周期是60天。当然这个数字越小越好，数字越小，代表企业回收周期越短，经营效率越高。应收账款周转率是和公司的历史数据来进行对比观察，如果出现大幅度的波动，我们就需要研究企业是否发生过什么样特殊的事件了，具体的企业具体的分析。

存货周转率

存货周转率=营业成本/存货平均余额

存货平均余额=期初存货总额+期末存货总额/2

存货是以成本基础来计算的，所以存货周转率上面的分子也就是营业成本，而不是用营业收入当成分子。

存货周转率反应的是公司存货利用的情况，存货周转率越高，存货占比的资金也就越少，经营的效率也就越高。同样在一年360天里，用360天除以存货周转率，算出来的数字，就是存货在仓库的天数。比如说存货周转率是3.6，用360/3.6=100，就说明平均每件商品在仓库里要放100天，换句话说就是你的商品放在仓库100天左右的时间，就可以卖出去了。所以这个数字也代表商品的平均售出天数是100天，同样这个数字越小代表出货速度越快。存货周转率的数值，我们要根据企业具体的情况，具体的分析。前面我也讲过，存货不一定是越少越好，有一些商品存在仓库里面是一天天贬值的，有些商品确实不会贬值。比如说白酒、钻石、珠宝等等，所以存货周转率不同行业会非常的不同，就要具体的行业具体分析了。同行业之间进行比较是比较合适的。

比如说贵州茅台和海天味业的存货周转率，就有天壤之别。一个是白酒行业，一个是调味料，从下面图中我们可以看到，茅台的存货周转率是1700到2300天，而海天味业的存货周转率是45到66天之间。茅台存货周转率大概是0.2左右，而海天伟业的存货周转率是5上下，因此我们只从存货周转率的指标来看，海天的库存的使用效率更高。不过就像我们上面所提到的，不同的行业存货周转率是不同的，需要同行业之间进行比较，那为什么茅台的存货周转时间会这么久呢？因为大家都知道中国有一句老话，酒是陈的香，白酒酿造它的时间长短和它的品质有非常大的关系，因此白酒行业的存货时间都很长。

总资产周转率

总资产周转率=营业收入/总资产

总资产周转率是综合评价企业全部资产利用效率的重要指标，总资产周转率越大，证明同样数量的资产产出的销量越高，或者是同样的销量占用更少的资源。总资产周转率越大，反应企业的经营能力越强。总资产周转率小于1，通常代表这家企业是一个烧钱的行业，也就是说这家公司为了营运，一年需要投入大量的资金。这些行业一般都是资本密集型行业，比如说太阳能、钢铁、光电等等。总资产周转率大于1就说明企业的经营情况很好。

经营能力总结

总结一下，对于公司经营能力的财务分析，我们可以结合这几个指标来看。第一，我们可以先看总资产周转率，如果大于1说明公司整体的运营能力比较强。如果小于1，我们要结合公司所在的行业来进行对比分析。固定资产周转率一般要结合行业来分析。第二，我们再看存货周转率和应收账款周转率，数据和同行业进行对比分析，来后找出行业中经营能力更高的企业。

下面我们来看公司偿债能力的财务指标

偿债能力

一家公司的偿债能力，反映的是一家企业应对风险的能力，企业能否在续约的时候，偿还短期的债务。而短期负债在资产负债里的流动负债栏目，是企业一年内或一个周期内需要偿还的债务，能偿还流动债务的资金，就是流动资产，因此分析一家企业偿债能力的财务指标，主要是这两个，流动比率和速动比率

流动比率就类似你欠了别人的钱，能不能还上？

速动比率就类似你不仅钱了别人的钱，别人催的还特别急，必须在短期之内给还上钱。因此这个比率反应的就是欠的钱可不可以速速还上？

下面我们来细细看看两个指标

流动比率：流动比率=流动资产/流动负债

速动比率：速动比率=速动资产/流动负债=流动资产-存货/流动负债

其中速动资产是指流动资产除去存货的剩余部分。因为存货是流动资产中变现速度相对较慢的资产，一般来说流动比率在2左右，速动比率在1左右，这属于偿债能力还不错的企业。如果比率过低，说明企业有短期还不上债务的风险。比如说我们可以看看贵州茅台和海天伟业的相关指标，贵州茅台的流动比率平均都达到300%，也就是3左右，海天味业也不错，近几年的流动比率都是2以上，同时速动比率近几年也是在2左右。茅台和海天偿债能力都不错。

流动比率大于2，速动比率大于1，可以很快的判断出来企业的偿债能力。不过在判断的过程中，我们同样需要结合企业所在的行业来进行判断。要在同行业进行对比分析。比如说零售行业超市这一类，这个行业呢就是有大量的现金，但是存货多，所以速动比率往往都会低于1，比如说永辉超市，我们可以看到它的速动比率情况，就是低于1。所以我们可以通过读财报，我们不仅仅在学习企业本身的情况，还进一步了解了企业所在行业的特点，结合企业所在的行业全面分析企业的投资价值。

接下来我们在来分析一下企业的财务结构

财务结构

企业的财务机构，就是企业的资产负债率，这个很好理解。财务结构就是企业的资产是如何来的信息，就好比我们买房子，房子是资产，向银行按揭的贷款就是负债，自己付的首付和每个月还的贷款加起来就是所有者权益。资产负债率=负债/资产。资产负债率越低，代表企业的债务越少。50%代表负债和所有者权益是一半的一半，如果资产负债率高于60%那就相当于企业的负债很高了。巴菲特认为，投资者购买的股票，其负债率一定要低，公司的负债率越高，你投资的风险就越大。在巴菲特看来，好公司是火，高负债是水，而太多的水一定会浇灭燃烧着的火。我们在选择企业的时候，尽量选择资产负债率在60%以下的企业。

我们来看一下贵州茅台和海天伟业的资产负债率，他们都是比较低的。很明显，这两家公司的资产负债率都是在60%以下，都是财务风险较低的公司。

财务结构中，长期资金占不动产及设备的比率，这个比率越高越好，公司有能力借到长期的钱来支付长期的机器设备。比如说，贷款买房的钱，最长可以借到30年，这个以长支长的生活知识，时间越长，代表企业承担风险的能力也就越强。

对于财务结构，我们就看资产负债率，建议选择负债率低于60%的企业。另外长期资金占不动产的比率，越高越好。

最后我们来看一下企业现金流量的财务指标分析

现金流量

看企业是否有现金，首先要看现金占总资产的比率。这个是非常重要的指标。公式为，现金占总资产比率=现金+交易性金融资产/总资产。这个比率一般在20%以上，说明企业的现金比较充足。如果小于20%说明企业的现金不太多。然后我们在观察企业现金流量表中的经营活动现金流是否为正数，公司至少要保证是赚钱的。

现金流量比率=营业活动净现金流/流动负债，反应经过经营活动，实实在在赚回来的现金，能否覆盖一年到期的流动负债。现金流量比率这个数值要大于100%，才能说明企业的现金流是不错的。

而现金流量允当比率，主要是考察企业最近5年的现金流量情况，具体公司最近五年靠营业活动所赚进来的现金流，能否支付公司这5年发展的成本。

现金流量允当比率=最近5年营业活动净现金流/最近5年的资本支出+存货+现金股利，同样这个数值大于100%，说明企业5年的现金流非常的不错。

这几个数值可以简单的了解，最重要的是要看现金占总资产的比率，如果遇到烧钱的行业，就是总资产周转率低于1的行业。就需要看它的现金在总资产比率，如果大于20%说明行业烧钱，企业有钱烧，还算健康。如果低于20%，行业比较烧钱而企业的钱还不多，这样就存在很大的风险。

公司手上留有一定的现金来应付风险，现金为王，现金是企业长期发展的血液。

以上财务指标的5大财务比率就介绍完了。用一张思维导图。每一个维度都是相互关联的，大家要多多看财报，多多分析数据。大家慢慢的不仅对企业会有更加深入的了解，同时会对企业所在的行业有更深刻的了解，功夫在于实践，大家一起加油！

今天的课就讲完了，内容有点多。今天的作业请大家花点时间，把五大财务比率梳理复习一遍。最好能自己做一个思维导图。