价值投资

在现今的市场机制下，一家公司的经营者在做经营决策时，除了通过加大主营业务来获得收益也可以增加其它业务抑或是投资活动来获得收益。

但是投资活动其实是一个高风险的活动，因此作为企业的经营者在进行投资活动的时候，必须要有足够的研究才行。正如大家都知道在投资大师巴菲特一样，他追求的是“价值投资”理论。这个投资理论虽说是研究一家公司的财报，计算其真实价值，然后和市场上现在的价格比较，如果低于市场价格，就是值得投资的，但其实这个很难，因为我们无法知道一家公司的真实价值是多少，因为财报中所有的数据反映的都是过去的业绩，而投资所代表的估值体现的却是对未来的预期。在过去和未来的的分期中存在的时间错配，势必造成了定价错误。

正如巴菲特的老师格雷厄姆说：将精确的数学公式与高度不确定的估值，假设结合在一起，很容易就变成一种操作工具，用来生成任何人想要得到的任何水平的估值。

所以作为一个财务高手，我们如何才能更合理的去看待价值投资：

1.价值投资的本质是简建立在对财务信息和非财务信息的分析、研究上

研究财务信息，我们可以让我们知道公司过去和现在的经营状态，但在投资上，我们还可以通过分析一些非财务信息以此来帮助决策。我们可以通过研究别人可能犯的错误来判断我们的投资是否正确。我们可能无法正确预测一个数值，但却可以很容易判断一个数值是高是低，投资是一个博弈的过程，我们只要做到比别人跑得快就行了。因此通过分析财务信息可以帮助我们进行自身的发展，但是通过分析非财务信息可以帮助我们来判断我们的发展是否正确。

2.通过反向推导对的思维方式来发现别人的定价错误

我们往往通过正向推导来对公司进行预测以此来得到一个估值。但是作为财务高手，我们必须懂得如何反向推导。

反向推导，即把当下的市场价格当成估值放入模型，反推出来市场得到的这个估值背后用的的逻辑和假设是什么，然后来进行判断这个估值是否合理。

一般企业通常通过正向推导，通过市场、产能这些因素来定业绩目标进行决策，而财务高手在进行决策时，往往是先定目标，反向推导为了实现这个目标需要的资源配置和战术。

我们已经知道了，一个财务高手在做投资决策时用的思维方式，但是我们如何去进行操作？

首先通过分治策略，我们把公司估值拆分成：公司估值=投入的本金+短期价值创造+长期价值创造，然后排除决策的不相关信息，即哪部分是投资人最可能犯错的，然后在最容易犯错的地方去进行分析和决策。

因此作为一个具有财务思维的经营者来说，如果要在投资这块增加公司的盈利，他们必须正确的进行投资，去寻找到投资标的物的价值所在，并且通过反向 推导来验证自己的决策是否正确。

 Penman 教授给我们提供了一个很好的模型

Penman证券定价模型

（以谷歌为例）

公司估值=投入的本金+短期价值创造+长期价值创造

2011年估值=2010年末账面价值+2011年价值创造+长期价值增长

其中，

2010年末账面价值=143.92美元/每股

2011年价值创造=[2011年每股收益-(资本成本*2010年末账面价值)]/(1+资本成本)= (33.94-10%*143.92)/1.1=17.77美元/每股

长期价值创造=2012年每股收益/[（1+资本成本）*（资本成本-增长率）]=21.764/(1.1*(0.1-增长率)

假设市场价格是每股535美元，带入估值：

535=143.92+17.77+21.764/(1.1*(0.1-增长率)

增长率=4.7%