《慢慢变富》读书笔记

书籍简介

这是雪球大V写的一本关于价值投资的书籍。整本书分为了五大部分：思想篇、行动篇、持有篇、估值篇和修养篇。

思想主要介绍了股票市场的一些基本情况，国内外股市的一些差别，价值投资的分类及简单介绍，市场有效理论，投资需要的一些技能；

行动篇，是核心内容，介绍了基本的投资方法，为什么要长久持股，卖出的原则，什么样的不买，什么是护城河，如何选股，怎么读财报等技巧。

估值篇，讲述了巴菲特的估值方法，讲述了一些常见的估值问题，自己总结的估值策略。对安全边际的理解

持有篇，持有的信心从哪来？持有最关键的就是信心问题。

修养篇，作者对提高价值投资能力的一些理解

观点分析

股票值不值投资

股票市场的收益率拉长时间看都是能跑赢通胀的。因为股票市场最终反映的是一国的经济，股票涨跌，本质上是企业的价值和市场情绪的综合结果，而股票价格最终都会回归到企业价值。因此一国的GDP增速，意味着企业在发展，因此股票价格也会越来越高。万德全A的股票收益率，并不比外国的差，年化也有14%。在外国，股票市场的涨幅远大于房产，作者说在未来，中国也难以逃脱此命运。

格雷厄姆，格雷厄姆是巴菲特的老师，他的投资理念是“烟蒂股“和”困境翻转“，意味着要捡到特别便宜的还有价值的，这种理念的特点就是安全，有点类似低于资产三分之一的价格买入，安全边际很高，但是可能收益有限，这种公司成长性一般堪忧。主要是因为格雷厄姆所处的年代，市场风险很高，在当时的市场里吃肉是很难的。因此，格雷也不认为市场是有效的。

费雪成长股。费雪则集中长期持有少数几家优秀公司的股票10年、20年、30年，甚至更长时间。

巴菲特-芒格。成长性的价值投资派。85%的格雷+15%的费雪。很重要的投资思想，”股价公道的好公司比低价格的普通公司要好“，投资价值更合适，而不是价值投资。

复利。100万，15%的收益率，20年后变1600万，10万15年变40万。我们以15%的年化收益率坚持投资50年，最后5年的收益超过前面45年的努力，复利最难的是持续。

市场有效。只需要相信就好了，低估总是会被抹平，价值规律会生效。

以年为单位持有。这个没问题，因为时间是坏企业的敌人，是好企业的朋友。股票会伴随企业的发展而增长。而短期，股价却会被很多因素影响，消息、情绪、系统风险等因素，但如果企业本质没有变化，价格总归要回归价值。所有的问题就只有一个，公司的逻辑是否还在，公司到底有没有出问题。另外还有数据统计，10年的时间去考量，股价和业绩的相关性很高。

卖出原则，其实很难，作者甚至说不卖出，其实也不妥。但主要卖出就是因为高估或逻辑变化，如竞争格局变化等。高估不卖，是认为股价会不断上涨，高估是暂时高估。

8不做原则，这个还是很有用的。周期行业、重资产、炒作、风口、重组、无绝对优势、看不懂、

5性。长寿性、稳定性、盈利性、成长性、有德行

9把刀

价值股企业的一些特征：行业王者、竞争格局稳定行业发展平缓、净利率曲线不断向上、丰富的自由现金流、姑息高、ROE高15%、市值大、市盈率不高。如格力电器、双汇发展、伊利股份

成长股的特征：行业集中度不高，行业增量，市值小，未来空间大，自由现金流不一定要好，分红差，PE高，如爱尔眼科、乐普医疗、宋城演艺

读财报的4招：

• ”金标准“ROE15%以上
• 市场占有率
• 毛利率、净利率
• 自由现金流（净利润含量 经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值。）

估值：

• DCF。巴菲特，现金流量贴现模型。

段永平说——投资就是买入一家企业未来现金流的折现值

影响企业未来价值的四个因素：

1. 时间周期。永续经营，长久稳定的企业估值一般比较高
2. 自由现金流。但并非必须，有些企业现金流不好甚至贴钱，但是有垄断优势，如互联网
3. 贴现率——今年赚的多，明年赚的少，折价率高
4. 管理层

作者的估值方法：

1. 符合5性的企业
2. 不同行业的估值不一样，消费、医药长期估值偏高，而格力这些公司往往估值偏低。企业不同阶段，给的估值也不一样，发展中的往往估值偏高。
3. 消费股20PE就是很低估了。

抓住好价格的三种机遇：

1. 股灾、熊市、经济危机
2. 黑天鹅，茅台塑化剂，伊利三聚氰胺，海康威视贸易战
3. 牛股调整30%也是好机会。如30日、60日、120日均线位置（极端情况下可以深度调整至250日均线以下），成交量多极度萎缩之时

长久持股的信心从哪来？

• 国家发展的信心
• 股市长期看是底部不断抬高（还是国家发展）
• 投资的信仰，对投资的认识有多深
• 对企业的深刻理解。时刻问自己，逻辑变了吗

如何提高投资修养？

• 读书
• 企业家传记
• 企业案例
• 生活细节

最大收货

• 投资要拉长时间，因为买的是股权，时间会让好的公司发展，让坏的公司被淘汰。
• 8不投很有用，起码排除雷。
• 好企业都是类似的，看得懂的
• 不同类型的股票，估值有不同的特点，有的类型估值本身就偏高，但不代表不能买

学以致用

8不投，抛弃地产股。拥抱中药 医疗 消费股（消费基金）

5性，基本都是好公司了，但可能都没有好价格，尝试算一下价格估值

9把刀

看好消费、医药，中医药的发展，基金配置与定投，这两个长牛行业一定要配置。