财经备忘录，每天精选五条需要关注的财经要闻。
001 过度金融化是如何杀死波音的
消息来源：Bloomberg
波音是世界上最大的航天航空公司，也是美国国内唯一的民航用宽体客机制造公司；同时，波音是全球第2大国防承包商，军售武器数量仅次于洛克希德·马丁。
【何必WHY注释：2018年，波音公司的防务收入高达340亿美元，占全部收入的34%。】
波音直接提供的就业岗位超过10万个，这些岗位遍及全美国50个州。波音的美国供应商超过1.7万家，涉及250万个就业岗位。波音还是美国最大出口商，占据了美国GDP增长的0.4%。
一句话画重点：波音是大到不能倒的美国制造业龙头。
波音发行了一种“业绩股”：只有当波音股价连续5年上涨10%，“业绩股”就可以转化为普通股，从而在市场上抛售获利。根据2017年的数据，波音高管中30-50%薪酬就是这种业绩股。原本是想让高管做出更好业绩，结果却沦为高管完全不管业绩，只要集体去维护、推高股价。
787MAX和疫情不会击倒波音，真正击倒波音的是：借钱太多，负债太高，面临资金枯竭的危险。从2013年到2019年，波音一共花了434亿美元回购股票，其中，2017、2018年回购股票花费都超过90亿美元。这7年，波音利润是多少？一共不到388亿美元。
也就是说，波音把全部利润回购股票还不够；但波音不惜借钱，也要回购，更要给股东现金分红。
目前的情况就是，波音已经负债1400亿美元。美国政府一定会拯救波音，而拯救波音的方案，按照07-08年拯救华尔街的剧本，就是股票大幅度贬值和管理层福利大压缩：江湖上的那句话“出来行，迟早要还”，现在是时候了。
002 油价三国杀：沙特、俄罗斯和美国的油价底牌
消息来源：21世纪经济报道
布拉特原油期货已经趋向于25美元/桶的低位，原因就是沙特俄罗斯油价大战。其实，无论是沙特还是俄罗斯，石油的完全开采成本就是10美元/桶，实际上还是赚钱的。
但是，为何沙特为首的OPEC（石油输出国组织）长期维持油价在100美元上下，而相当时间俄罗斯等产油国也默许这种操纵？
重点就是财政盈亏平衡油价。以沙特和俄罗斯为例，沙特的财政收入大约80%依赖于石油收入，俄罗斯大约是65%。也就是说，没有石油收入，这些经济体的财政一早就崩盘了。
根据两国的2019年财政情况来测算：如果油价低于80.9美元，沙特就会财政赤字；如果油价低于53.5美元，俄罗斯就会财政赤字。我们一般把这个测算的盈亏平衡点，称为财政盈亏平衡油价：石油赚多少才够败家。
基本上全部的产油国都拥有极其畸形和扭曲的经济结构，简单来说就是，除了石油工业基本上就是一无所有。为了政权稳定，产油国政府就不得不补贴各种产业，同时给国民派发各种福利，而这种败家的操盘方式，基本上就会推高油价，割其他国家韭菜来补贴自己的财政。
问题是2010年后美国发生了页岩油技术改革。
按照主流的市场数据，美国页岩油综合开采成本就是在40-50美元。一旦沙特和俄罗斯试图减产来拉升油价，例如90美元，美国页岩油企业就是疯狂抛售和收割获利。
沙特成本是80.9美元，俄罗斯成本是53.5美元，美国成本是40-50美元。在2015-2018年三国杀中，美国页岩油市场占有率节节攀升：只要沙特和俄罗斯减产多少，美国就增产多少，只要控制油价在50-60美元，美国不亏，OPEC就血亏。
结果沙特和俄罗斯现在就是采取了“玉石俱焚”战略，直接把油价打压到30美元以下，试图憋死美国页岩油企业，借机勒索从而谈判一个“江湖新秩序”。如果共和党的石油帮决定补贴美国页岩油企业，变成了持久战，沙特和俄罗斯会不会血亏到被政变？
成本比人家高的情况下，发动价格战其实就是孤注一掷，这就是美国政府不怎样急于谈判的原因。
003 金主爸爸不要你：软银拟放弃WeWork的30亿美元交易
消息来源：CNBC
当一个正常的机构投资者看到WeWork的招股书，都不会参与他家的IPO：
（1）创始人注册了“The We”的品牌，然后卖给公司，赚取了590万美元股票；
（2）创始人买下不少物业，然后出租给公司，再由公司运营成为共享办公空间……WeWork从不盈利，但创始人大捞特捞。
疯狂扩张、高支出、高增长，都建立软银的大笔投资上。
上市招股书饱受质疑后，WeWork的估值开始雪崩式垮塌，一路跌到100亿美元，这比软银给WeWork的投资还要少。先后以200亿美元和470亿美元估值投资WeWork的软银，终止了这个IPO闹剧。
后果就是：Wework当下估值仅仅为75 至 80 亿美元，比今年年初启动上市前的470-480 亿美元、预估上市时的600亿美元，缩水了不是一星半点。但WeWork签署的未来最低租赁支付义务为472亿美元。
2019年10月21日，软银不得不接盘，重点总结一下就是：软银前前后后花了150亿美元左右，买一个价值80亿美元公司的不到80%的股份。
在原本的软银收购方案中，包括了：
（1）软银联合了瑞穗集团，贷款50亿美元给WeWork；
（2）15亿美元认购WeWork的认股权证（何必WHY注释：未来股价暴涨可以用低到离谱的地板价格购买股票的衍生工具）；
（3）用30亿美元收购公司高管、员工和其他投资者的WeWork股份。
3月23日，日本软银集团刚刚公布了一项货币化计划（何必WHY注释：所谓货币化，就是卖资产筹钱）：将在未来一年筹集至多4.5万亿日元(约合410亿美元)资金，以充实其资金储备并偿还债务。
【何必WHY注释：其实就是变卖持有的25%阿里巴巴，其他独角兽都是亏损的败家子。】
在这种环境下，软银计划不再想用30亿美元收购WeWork股份。
004 绕开美元做生意？INSTEX机制：伊朗与欧洲开始了“以石油换物资”
信息来源：德国之声
2018年11月2日，美国对伊朗实施金融制裁，SWIFT（环球同业银行金融电讯协会）和CHIPS（纽约清算所银行同业支付系统）停止对伊朗金融机构提供任何服务。
【何必WHY注释：SWIFT（环球同业银行金融电讯协会）是银行间信息交流的工具，而银行账户上的美元变动需要通过CHIPS（纽约清算所银行同业支付系统），而世界上95%的美元交易都是通过CHIPS来清算。几乎不可能绕过SWIFT和CHIPS完成跨国美元结算。】
美国对伊朗实施金融制裁的原理就是，一旦任何银行与伊朗金融机构发生美元的业务往来，SWIFT和CHIPS就一定有相关的业务信息，而这个银行将会被中止在SWIFT和CHIPS的全部服务（实际上将无法进行国际结算）。
因此，为了国际结算的资格，没有银行愿意和伊朗伊朗发生任何业务。伊朗银行没有办法跨国转账，自然就可以毁灭性打击伊朗的国际贸易。
2019年1月，法国、德国和英国就共同出资建立了INSTEX（支持贸易交流工具）这个特殊的清算机构，后来比利时，丹麦，荷兰，芬兰和瑞典。
其实，这个INSTEX就是为了欧洲与伊朗做生意而设立的特殊准银行，但为了避免拖累其他欧洲银行，INSTEX与很少数几个欧洲银行采取欧元交易，从而完整地绕开了美国人控制地SWIFT和CHIPS。
而4月1日（愚人节当日），INSTEX完成了第一笔50万欧元的交易，是伊朗向德国采购血液治疗设备。
INSTEX原理是这样的：例如，伊朗向欧洲某石油公司出售石油，石油公司支付石油的款项，不是石油公司向伊朗支付欧元，而是石油公司向INSTEX支付；然后INSTEX告诉伊朗，欧元收到了但钱在这里存着。这次伊朗需要支付50万欧元，就直接用INSTEX的欧元余额支付即可。
也就是，INSTEX是伊朗在欧洲的小金库，但伊朗银行又从来没有与INSTEX发生任何转账交易。
其实，这就是昆仑银行的操作方式，中国就是利用这种方式绕开了SWIFT和CHIPS和伊朗进行“以石油换物资”交易。
国际法上有一句经典的名言，“石油是国际法的春药”，只要有足够的石油，国际法的任何规则其实都是有空间和空子的。欧洲实在是看不惯，中国在伊朗低价收刮石油，这次来一个全盘复制。
005 回顾欧债危机：疫情会否带来欧债危机2.0？
信息来源：海通证券
以希腊为例，希腊金融机构持有大量美国次贷相关资产；在次贷危机后，希腊政府不得不大量援助金融机构，直接导致了政府债务快速上升。加之经常项目逆差的持续扩大，国际市场对希腊政府的偿债能力产生质疑，希腊政府不能借新债以还旧债，最后引发债务危机。
同样的剧本也在葡萄牙、西班牙和爱尔兰等同样存在政府债务大幅上升问题的国家上演。而欧洲银行体系的危机，就是欧洲各国银行均持有大量其他欧元区国家的国债，部分国家主权债务违约导致欧洲各国银行出现大幅亏损。
海通证券认为，欧洲经济短期面临严重下滑，欧洲各国在财政收入近乎冰封的同时，不得不出台各种财政刺激政策，欧洲多数国家债务水平已超09年末欧债危机发生初期。
从数据上看，20年4月-7月的到期债务中法国、西班牙和意大利规模比较高（其中，西班牙和意大利违约风险较高）；同时，20年也是欧洲企业债券偿还的高峰期，其中6、9和12月到期规模最大。
何必WHY认为，欧洲经济和美国经济当年面对危机都是采取货币政策，成功把债务问题顺延了数年。只是美国的科技创新浪潮在过去十年拉动了所谓的新经济，基本上消化了这些债务，同时沃尔克规则隔离了证券市场与银行体系。
问题就是，欧洲在过去十年，除了老经济没有升级，还折腾了很久的难民问题。如果真的有欧债危机2.0，这次估计就够麻烦的了。
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