遇到2只黑天鹅

1. 偶遇黑天鹅

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上周4，也就是1月3号早上，在短短10分钟内，澳元瞬间下跌超过3%（300点），日元瞬间涨幅接近4%（接近500点），澳日下跌接近500点。而与这两个品种相关的交叉盘，磅澳瞬间涨了2200点，欧澳瞬间上涨400点，磅日瞬间下跌600点，欧日瞬间下跌500点。

10分钟内接近500点的空间

外汇市场中的杠杆交易应该是所有市场中最大的，从50~100倍杠杆不等，用户根据自己的风险承受能力选择。这么大幅度的涨跌，意味着又是一片腥风血雨，当然有人醒来以后可能会笑得合不拢嘴。

当天早上在写交易日志的过程中，我入场空了美日和澳加，还没把所有交易品种看完，突然感觉交易单有变化，仔细一看，原来美日和澳加走出了几百点，当时可兴奋了，马上截图告诉哥们。以前的单可从来没有这么爽快过。高兴过后开始找原因，找了好一会才明白原来是澳元和日元出现黑天鹅事件。

有点遗憾的是，另外两张澳纽的多单被止损（如果不是这个事件，现在拿的可是两个底单呀）。不一会儿，我所在的平台就不能交易了，但看到另外一个平台在不断回撤，等到7点多再开市，就把这两单给平仓了。

事后再想想这件事，后脊背一阵发凉。如果作反了，尤其是镑澳，那就直接爆仓了。所幸的是我还有两个对冲单，并且都设置了止损，不管哪个方向，基本上能hold住。

这件事也给了我一记教训：我有入场不设止损的习惯，一般是差不多到了心理止损位后就平仓，如果走出了预期行情，然后找支撑位设止损。如果碰到这种黑天鹅极端事件，分分钟爆仓。正好前两天看到江南愤青的一篇文章，里面提到无论怎样有把握的行情，都要做最坏的打算，一旦出现系统性风险，有可能一辈子也翻不了身。所以以后要单单设止损，风险大一点的单入场设宽止损。

2. 澳日是风险偏好的观察指标之一

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把交易单平仓后，我在想为什么会出现这样的异象，肯定有原因触发的吧，但是媒体和分析师的反应感觉比较平淡。

付鹏在公众号写了一篇又一个风险偏好的观察指标出现了异动的文章，正好说的就是这件事，循着文章里提到的相关文章，了解一下澳日。

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在经济的全球三级框架结构（谁是消费者，谁是生产者，谁是原料输出者）中间，澳洲是作为最重要的原材料提供国，在整个反馈的过程中，无论是大宗商品、资本流入、企业盈利等等，它的汇率的波动其实是整个正反馈或者负反馈的过程中最末端、最敏感的一个点。

日元的特点：第一，套息的过程；第二，它对风险的偏好有最敏感的表现，大家说的避险的时候，债券市场的波动会推动日元汇率的变化。

澳元和日元组合在一起，在历史上看过去30年，其实是非常好的代表着我们经济的每一次的循环，每一次的风险点，从而成为风险偏好的观察指标之一。

3. 澳日的风险偏好逻辑

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澳日所代表的风险偏好在30年风险偏好-澳日交叉汇率文中是这样描述的：

风险偏好实际代表着资产配置的偏好，强风险偏好下资产多向股票、商品配置，风险偏好下行对应市场向收益稳定、流动性高的资产转向；风险偏好居中的时候，债券是主要的标的，但此时对债券的选择是全种类的，包括高收益债、企业债、投资级债券、新兴市场发行的债券……如果风险偏好继续变弱，配置就会转向美债、美元、现金这样非常保守的资产，往往这也就意味着极度的美元流动性短缺。

1987~2016间30年风险偏好

看整个30年的风险偏好，在日元接受广场协议之后，基本上进入到了一个“下60中80上100”的衡量风险度的水平。这个图当处在90到100以上的时候，整个经济原则上来讲有一些过热，促发风险偏好会过低，它会触发大量的资金在经济正反馈的过程中涌入各类的金融性资产。这个过程中很容易同时导致利率对这些资产的冲击。

如1997年的亚洲金融危机，2007、2008年的次贷危机，2014、2015年的以中国为主的新兴市场的风险，当达到这样的水平之上的时候，蕴含的风险点是非常高的。当然往下的时候也意味着整个风险偏好达到了另外一个极端，过于强的风险，风险偏好过于收缩。

这个过程中，可以看到市场其实往往会处在一个真正意义上出清以后的反馈过程。澳元兑日元原则上来讲，如果是由下往上行的过程中，往往是经济一直从复苏到反馈，或者说从出清到再度过热的过程。 这基本上是我们的逻辑线。在整个下行的过程中，也就是风险偏好收缩的过程中，实际上伴随的都是高波动率逐步的出清。那么正反馈的时候，实际上对应的都是波动率逐步的走低，然后我们可以看到风险偏好再次的上来出问题，带来风险偏好的收缩，然后风险偏好再度的扩张。

当前（20190110）澳日价格是77.5左右，是风险偏好较弱区间，美元最近几年一直在加息，2019年仍有2次加息预期，仅从这个角度来看，资产配置转向美元会继续，美元流动性短缺未来会增加。风险偏好的弱势也就是在风险偏好收缩的过程中，会带动澳日继续下行，从而高波动率逐步的出清。

4. 后记

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把文章看了几遍后，还是没有看懂，文章里有很多专有名词术语，还有一些逻辑和语境是在前后文章里，更加深了理解的难度，所以只好简单地梳理了上面我还能懂的逻辑，也许是错的。

基本面的东西有太多的东西要学了，先把技术分析、心态搞定再说。

5. 参考资料：

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• 又一个风险偏好的观察指标出现了异动
• 全球经济一体化是如何形成的？中国是否可以主导下一轮的全球化
• 30年风险偏好-澳日交叉汇率
• 回顾一个风险偏好的汇率组：澳元兑日元[AUDJPY]
• 历史的借鉴：重温AUDJPY和VIX