2021-02-28

2021年2月27日，巴菲特致股东信发出。现摘其部分经典语录如下：

1、他们先自己制造一只价值高估的股票，然后用股票替代货币去完成高价收购。企业集团将自己的股价推到了3倍于其商业价值，用来收购股价2倍于其价值的公司。

2、与100%控股一家边缘企业相比，成为一家优秀企业的少数股东的盈利前景更丰厚。查理和我将评估公司的长期竞争优势、管理能力和特长以及价格，把您的资金投入到我们认为最有意义的领域。

3、一些保险公司以及其他债券投资者，可能会试图转向购买由高风险借款人的债务来获取回报。然而，投资高风险贷款并不是低利率下的正确做法。三十年前，一度强大的储蓄和贷款行业毁灭了自己，部分原因是忽视了这条格言。

4、当我们在2018年年中完成收购时，伯克希尔的普通账户持有苹果5.2%的股份。我们的持股成本是360亿美元。从那时起，我们都享有定期股息，平均每年约7.75亿美元。

5、持有股票在很大程度上是一个“正和博弈”。事实上，一个耐心且头脑冷静的猴子，通过向标普500的上市公司投50个飞镖来构建投资组合，随着时间的推移，将享受股息和资本利得，只要它不受诱惑改变原来的“选择”。

6、BHE还需要与数以百计的土地所有者打交道，并与生产可再生能源的供应商和将电力分配给客户的远方公用事业公司签订复杂的合同。相互竞争的利益和旧秩序的捍卫者，以及渴望立即建立一个新世界的不切实际的幻想家，必须加入进来。无论遇到什么障碍，BHE都将成为提供更清洁能源的领导者。

简评：

大型私募股权机构管理资金的大幅增长，提供更多融资方式。美国联邦政府在内的其他资本方也给不良公司提供了更好的融资条件。在此背景下，巴菲特坚持不恶意并购，不参与竞购战的做法。对于业绩持续增长的优秀上市公司，采取低换手率、长期持有的策略，伯克希尔·哈撒韦公司股票忠实拥趸者也是如此。

正如巴菲特所言，“毕竟谁会希望自己的朋友、邻居或是婚姻，出现高周转率呢？”猴子投飞镖构建投资组合比喻也强调了坚持价值投资的理念。随着时间的推移，将享受股息和资本利得，只要不受诱惑改变原来的“选择”。巴菲特也通过旗下能源公司参与投资基础设施，并期待长期回报。

巴菲特坚持“不做空美国”的同时，承认“许多人在世界各地创造了类似的奇迹，创造了使全人类受益的繁荣”。但在投资比亚迪大获成功之后，巴菲特团队也曾在中国寻求优质资产参股，但均无果而终。