券商周策略集锦：上涨即将开启？成长or周期？

本周的焦点是创业板改革，周一开始将迎来创业板2.0时代，基本规则同科创板，但因为创业板存量较大，市场备受关注。

经过了上周的调整之后，看下各券商策略分析师本周的观点有没有发生变化。整体来看，仍是相对乐观的，但略有分歧，中信认为将开启全面上涨，海通看好券商，广发安信和兴业更偏向于周期复苏的逻辑，尤其是兴业认为科技成长近期受三方面因素的压制，更看好蓝筹股的表现。

中信证券：扰动渐趋消散，上涨临近开启

中信认为：创业板涨跌幅放宽不会对市场造成冲击，随着内外部扰动因素的逐渐消散，市场下一轮上涨也临近开启。创业板涨跌幅放宽后，纯炒作行为将减少，资金会进一步向龙头集聚，加速存量市场优胜劣汰。前期内外部扰动因素也将逐渐消散。中美争端在美国大选前压力最大的阶段已经过去，投资者已经逐步习惯于“高频次、低影响”的环境；国内货币政策方面，国常会的再次定调和央行近两周的公开市场投放行为打消了市场对于流动性收紧的疑虑。A股市场已经进入增量资金驱动的模式，而非存量博弈的市场，要淡化风格切换的思维，强化基本面趋势和弹性逻辑。预计下一轮市场的上涨在行业层面是全局性的，在行业内的分化会加剧。

配置上：维持8月以来三条主线的推荐，一是受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济修复的周期板块；二是受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种；三是绝对估值足够低且已经相对充分消化利空因素的金融板块。

海通证券：资金面+基本面驱动的牛市3浪上涨继续

海通证券对市场的三大疑虑进行了分析，认为：宏观流动性宽松力度小了、方向未变，微观流动性依旧充裕。库存周期和政策发力推动盈利回升，预计下半年两位数增长，基本面改善；部分行业高估，A股整体的绝对估值、相对估值处历史中等水平。驱动牛市3浪上涨的两大因素未变，即资金面宽松和基本面改善趋势未变，所以牛市3浪中期趋势不变，真正需要担心的风险是随着经济逐步复苏，通胀压力抬升导致货币政策转向，届时市场恐将迎来3浪上涨后的4浪回调。

配置上：资金面+基本面驱动的牛市3浪上涨继续，阶段性配置均衡，重视券商。

安信证券：短期的纠结不会扭转中期的趋势

安信维持之前的观点，认为：市场在经历7月上旬过快上涨后，短期在面临外部不确定环境下，需要面临一个阶段的震荡整固，同时中期维持看多，牛市未完待续。中期来看，“复苏牛”三个逻辑：全球流动性泛滥、中国复苏趋势占优，A股配置吸引力占优都还没有破坏。其中市场的主导逻辑正从流动性转向复苏与景气，中美疫苗的渐行渐近也将有利于市场复苏预期提升，进入对后疫情时代的展望，而市场对大选前中美关系的担忧只是构成风险偏好的短期扰动。市场在未来一段时间仍将主要呈现出“震荡向上”的格局。在此逻辑下，顺周期板块会有补涨和修复性质的表现，同时我们也需要注意复苏依然是缓慢的，风格未必是一边倒的，周期股的机会也是结构性的，从中也要寻找阿尔法和周期成长股。

配置上：重点关注周期成长股（化工、机械、有色）、白酒、军工、保险、券商、苹果链、云计算、信创等。

广发证券：估值降维，配置顺周期中的阿尔法

广发认为：创业板注册制落地的影响主要有3个方面（1）创业板注册制首批上市当日对A股存量市场的抽血效应不大。（2）创业板20%的涨跌幅限制对于新股波动的影响也有限。（3）创业板注册制20%涨跌幅限制对于创业板存量个股带来的流动性压力可控，长期导致存量个股趋势性分化。

牛市中期，坚定估值降维，配置顺周期中的阿尔法只要经济数据未确认强势，企业盈利未修复到合意水平，央行就难以趋势收紧，股市就较难出现总量上的风险。当前A股仍处于“盈利弱修复+流动性维持宽松”的权益友好环境，结构上坚定“估值降维”，我们关于“高低估值极度分化后收敛”的3个条件（当前满足一半）有望得到强化。

配置疫情受损链条业绩修复弹性较大顺周期中的阿尔法以及牛市贝塔主线泛化自主可控中估值相对合理的龙头：1. 投资内循环（化工、建材、有色）；2. 金融内循环（非银金融）；3. 制造内循环（军工、新能源车）。主题投资关注国企改革（上海、深圳国资区域试验）。

兴业证券：通缩转复苏,蓝筹搭台

经济复苏期+业绩验证期+美国大选冲刺期，三期叠加，波动加大，市场震荡、调整，把握蓝筹确定性方向。市场由前期单边快速上涨，进入横盘整理阶段，前期表现较好的“成长唱戏”会歇一歇，“蓝筹”搭台进入表现时间。经济正在走向复苏，这一过程可能因为洪涝、疫情反复等有所波折，但国内经济复苏的趋势已经确立，“价”PPI逐级改善，“量”部分行业已经开启补库存周期，剩余行业也在加速去库存。

周期制造，把握补库存，经济复苏主线。沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”，部分行业进入补库存周期，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如有色、化工、机械、建材等。PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。

科技成长把握局部性机会，如光伏、军工等。短期看，市场压制科技成长股主要三个方面因素：

①以中芯国际、宁德时代、金山办公等为代表的各自细分领域的龙头公司，经过此前的上涨，预期已反应较为充分，需要更多的实质性利好，新的催化打开新的想象空间，提升对应细分领域的估值天花板，进而带动科技股相关链条估值在上新台阶。

②以帝欧家居、蒙娜丽莎相继宣布与碧桂园创投终止战略合作及股份认购协议，战略投资者、产业资本对于二级市场在13-15年的牛市行情中起到积极推动作用。当前，由于战略投资者的认定趋严，需要等待政策脉络更加清晰，对科技成长股短期有所压制。

③继7月份的解禁压力后，10月30日-11月20日科创板存在1355亿元的解禁压力。中长期看，大创新的科技创新机会仍是主线。 “十四五”规划、远景目标有望出台，“卡脖子”、“补短板”等大创新科技成长方向，持续受到政策催化、业绩改善的催化。挑选业绩与估值匹配，实质性能够看到业落地的诸多我们经济转型方向，与优质企业共成长。