共读《原则》2第10天

从投资者的角度来看大周期的整体格局，大多数投资者面临的三大风险是什么？

回顾资本市场大周期：

在周期的上行阶段，债务增加，金融财富和负债增速超过实物财富增速，最终，债务人无法兑现对未来支付的承诺（如现金、债券和股票）。这导致了“银行挤兑”型债务问题的出现。在这种情况下，央行不得不印钞，设法缓解债务违约和股市下跌的局面。央行印钞将导致货币贬值，使金融财富价值相对于实物财富价值下跌，直到金融资产的实际价值（经通胀调整后）低于实物资产的水平。这时，周期重新开始。

当金融财富大大超过实物财富时，走势就会逆转，金融财富（特别是现金和债务资产）的实际回报将会十分糟糕。其原因有二：首先，政府只有让利率和债权人的回报率处于低位且不佳，才能为负债过多的债务人提供救济；其次，政府设法通过继续增加债务来刺激经济增长。最终，金融资产的价值降至低于实物资产的价值，就会达到另一个极端，促使走势发生逆转，回归和平与繁荣，周期进入上升阶段，金融资产重新获取出色的实际回报。

从作者选择1900年以来的10个大国数据可知，所有这些国家都曾经是或可能成为伟大而富有的帝国。它们都是理想的投资之地，特别是如果投资者想要构建一个分散化投资组合的话。

在这10个国家中，有7个国家至少经历过一次几乎所有财富都全部消失。即使是那些没有经历过财富全部消失的国家，也经历了几个糟糕的10年，其资产回报几乎摧毁了它们的财务。

美国、加拿大和澳大利亚是仅有的没有经历过持续损失期的国家。

1900——1914年，贫富悬殊和债务问题恶化，国际紧张局势加剧，导致最差投资回报时期得到来。

此外，国家实施财富没收、强制性税收、资本管制和关闭市场等举措对财富产生了巨大的影响。如今，大多数投资者对这些事件并不了解，而且认为不太可信，因为即便往回看几十年，也了解不到这些情况。

最严重的财富没收案例自然出现在以下时期：在经济恶化活发生战争的同时，贫富差距巨大和内部财富斗争激烈。

在1900年以后的所有周期中，糟糕的时期都同样糟糕。雪上加霜的是，在这些时期，国家内部和外部的财富和权力斗争使许多人丧生。

因此，大多数投资者面临的三大风险是：投资组合将无法提供支出所需的回报，投资组合将面临破产，以及很大一部分财富会被收走（例如，通过高税收）。

投资者需要经常自问的一个重要问题是：你得到的利息金额是否足以弥补你所面临得货币贬值风险。

谨记一个原则：

若你有疑虑，就要撤离。如果你不想被卷入一场内战或战争，就应该趁早撤离。历史表明，当局势恶化时，想逃脱的人往往已经无法逃离了。投资和资金也是如此，因为各国在这些时期会采取资本管制及其他措施。