对比一下1970s的美国滞涨循环，国内通胀风险有多大

早上翻到一篇研报，意图探讨1970s美国“滞胀”循环，觉得他总结的当时滞涨成因还是很有道理的，就想结合国内当前一些情况来随便聊聊，意在抛砖引玉，引发更深层次的交流和探讨。

先看他们的总结：美国在1970s共历经了三次滞胀，且一次比一次严重。在这期间尼克松政府、福特和卡特政府都曾用价格管制、货币紧缩等手段打压通胀，但最终都失败了。从学术讨论上看，当时美国之所以走不出“滞胀”的循环，原因主要有三点：（1）过剩货币量是导致滞胀的主要原因；（2）价格管制使得价格信号不能正确地反映市场供求，从而导致资源的错误配置，造成供给面的效率损失，进而削弱供给面的活力；（3）宽松的货币政策导致通胀预期上升先于供给冲击，使得高通胀不可避免，食品与能源价格冲击只是在其中扮演了并不重要的角色。。

再结合这几个成因来看看当前状况：国内通过降低房贷利率、放宽公积金使用、免税、购房补贴等一系列甚至可以说是全方位的房地产支持政策，一方面意欲化解房企困境，解决“烂尾楼”难题，另一方面，就是要大量吸纳货币。以当前国内平均房价看，房子对货币的吸纳量远非汽车、家电之类所能比拟，客观地说，根本不是一个量级。所以，只要房地产这个“池子”能够有效畅通吸纳管道，形成足够的吸力，过剩货币量这个因素还真就能被化解掉，因为这个池子够大。于是，真正的问题来了：在当前价格水平下，需求有多大，除了丈母娘的刚需和一部分改善型需求，设身处地地想一想，投机性资金作为市场中不可忽视的一股强大力量，它们是否愿意高位入局呢？如果答案是否定的，这个策略可能就无法化解掉不断增发的大量过剩货币，使得滞涨有了坚实的货币基础。

其实这里就已经涉及到了第二个主要原因，国内房产价格管制的意图，既不想让房价快速泡沫化，又不想让其出现下跌。这不由让人想起当年的一些庄股高位横盘的样子。市场供求被过度的价格管制大幅度扭曲，破坏的又岂止是供给面？需求面按照市场规律本可实现低价位接盘，但被人为地干预掉了，回过头来，一平给你优惠一二百块钱，再问你买不买。到了这种时候，供给面和需求面都是难以预期的。人为因素过多，市场失灵就在所难免了。

至于宽松的货币政策，这本来就是我们一直在做的。通过非市场的手段压制住一些事关国计民生的大宗商品的价格，再通过不断宽松的货币政策来降低企业的融资成本，本意自然是好的，但在客观上积累了通胀上行的动能，就好比不停地向一只气球内充水而又希望薄薄的球皮能够hold住巨大的压力而不会爆破一样。如此情形，再加上老美不断大幅加息，从汇率上给我们造成巨大压力，对通胀形成了另一个助力，想让人不产生通胀预期是极为困难的。而俄乌冲突对食品和能源价格的冲击还看不到迅速结束的迹象，对通胀而言还在保持着一定的压力。

综合来看，实事求是地讲，未来一段时间，通胀风险还是不小的。至于如何化解这种风险，不仅仅是在考验决策者的智慧，也是值得相关领域研究者深入思考的。