长城汽车丨机会在海外

如果长城汽车在印度、东南亚取得成功，它们贡献的价值将是现在长城汽车在国内价值的2-3倍。

主要内容

长城汽车发了2019年的业绩快报。

总体的情况是：营收964亿，同比下降2.8%；扣除非经常性损益的净利润39.8亿，同比增长2.4%！趋势性的变化是：从第二季度开始，长城汽车的营收和利润都在持续大幅改善。三季度净利润环比上涨上涨84.7%，四季度净利润环比增长12.5%。所以我们看到长城汽车官方微信公共号的标题是“长城汽车2019年营收超960亿元 下半年净利润同比大增94.3%”！

从盈利能力上看，长城汽车的毛利率也领先主要国产品牌。（下图来自wind）

从销量上，这是在汽车行业全年低迷的情况下，2019年长城汽车全年销量超过106万辆，同比增长0.69%，连续四年破百万。海外市场销售新车6.5万辆，同比增38.68%。分产品上看，哈弗一共卖了76.9万台，连续第10年中国SUV市场销量冠军；WEY卖了超过10万台，品牌累计销量超过32万辆；欧拉卖了3.9万辆，在A00细分市场销量增速第一；皮卡是绝对第一，今年卖了14.9万辆，连续22年国内、出口销量双第一。

我想说的重点是，长城汽车，或者说国内汽车品牌的未来是在海外，印度、东南亚、非洲等市场，而不是国内。我第一次意识到这个问题，是三年前偶然看到朱镕基总理等讲话稿，里面有一段提到“中国的国情更适合发展轨道交通”。各种意味大家细细品。不过当时国内汽车市场处于突飞猛进的发展阶段，当时没有太在意。但是近两年市场的各种表现让我不得不想起朱总理十年前的这段话。这因此成为我观察汽车行业和企业的一个角度之一。另外因为汽车的竞争非常激烈，所以我今年其实慢慢减少了长城汽车的仓位。但是，长城无疑是我心中最优秀的国产品牌。

正是基于上述认识，相对于所谓的新能源汽车，我更在乎长城的海外布局。据我这些年的观察，我觉得长城汽车恰好也是国内最早下决心布局海外的车企。

长城的全球化正在加速。1月17日，长城收购通用在印度塔里冈的工厂，紧接着到2月17日，长城汽车收购通用汽车的泰国罗勇府制造工厂。通用将包括罗勇府汽车工厂和动力总成工厂在内的通用汽车泰国公司移交给长城。这样，加上2019年6月建成投产的俄罗斯图拉州工厂，长城汽车就在俄罗斯、印度和泰国有了自己的全工艺整车工厂。

这个战略意义在于，印度市场潜力巨大，我个人认为是长城汽车未来非常重要的增长点，甚至会超过中国本土。如果能做好几乎就是再创一个长城汽车。泰国罗勇府工厂是他们的区域制造中心，产品面向泰国国内和出口市场。长城除了要进军泰国市场，真正的着眼点还是整个东盟甚至澳大利亚。

挑战也很大，因为这些市场竞争激烈。华泰证券长城汽车深度研究报告显示，在印度，马鲁蒂铃木、现代、马恒达和塔塔这四家车企占据印度乘用车市场份额的80%以上，其中马鲁蒂铃木占印度乘用车市场的半壁江山，优势明显。而泰国市场则是日系车的天下，丰田、五十铃、本田在泰国的市场占有率合计超过60%。

我们期待长城能给股东们带来惊喜，当然更重要的是，能给这些海外目标市场的客户带来好的产品。我的想法其实很简单，好产品才能有好的现金流，好的现金流才能构成一家公司的真实的内在价值。实际上，正如我所说，如果长城汽车在印度、东南亚取得成功，它们贡献的价值将是现在长城汽车在国内价值的2-3倍。

参考资料

【1】wind咨询

【2】长城汽车2019业绩块报

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