企业上市那么有优势，为何它们不上市

一、资本市场将成为公司最强大的资本运作平台

01并购

纵观全球优秀企业的成长路径，企业自己依靠自我资金的驱动，发展‌‌到一个成熟期，往往能够在市值在百亿人民币左右稳定住，但是如果要实现一个千亿甚至万亿的跨越式的发展，‌‌并购是必经之路。‌‌

相对于非上市公司，上市公司在进行并购重组的时候，在支付方式、融资便利和估值三个方面具有非常大的优势。

首先，支付方面的便利。‌‌在支付方式方面，‌‌非上市公司往往只能拿现金去收购，而非上市公司往往自己本身的现金也是捉襟见肘的，其难以同时呈现大量的现金去进行项目收购，而且在现金收购的模式下，后续的各种对赌‌‌以及商业目标未能实现后，会引发各种各样的弊端。‌‌但是对于上市公司来说，可以直接以发行股份‌‌等方式作为支付对价进行并购，这一点在支付安排、或在商业上的很多安排都非常有利，‌‌而且并不需要公司去承担过多的现金和负债的支出。

‌‌其次，融资的便利。上市公司的融资渠道与非上市公司相比具有显著的优势，上市公司可以用定向增发债券或者并购基金或者有限合伙以及各种各样的方式，及其组合来提升并购杠杆，实现“蛇吞象”式的并购交易，‌‌对非上市公司是极难去做一个“蛇吞象”的并购交易。对于上市公司来说，这并不存障碍，因为本身上市公司的融资渠道很广泛，而且融资成本相对来说非常低。

第三‌‌，估值的优势。在中国市场上一个特殊的典型现象（可能是‌境外也有，但不是不像中国市场差别这么大），‌‌因为种种原因导致A股上市公司的估值水平明显高于非上市公司，产生这一现象背后的原因非常值得去深思（背后的原因其实也非常复杂，也不是一句话就能够说清楚）。为什么在中国上市公司的估值水平，对于非上市公司来说是差了将近一倍甚至两倍，这样的水平‌‌。当上市公司以数十倍的PE的股票发行去收购十几倍估值的并购标的的时候，上市公司就获得了一个EPS的增厚，而且在这个时候上市公司的原股东都是非常有利的。因此，从支付方式融资便利和估值优势来看的话，上市公司依靠整个资本运作平台，实现快速发展是非常有利的。

‌‌产业并购的市场典型案例【蓝色光标（300058）】

蓝色光标(300058)自上市以来先后收购20多家公司，交易总价值高达20亿元，其中单笔交易规模在1亿元以上的有7次，蓝色光标的公司市值也从上市初的150亿元增至目前的 352亿元。

典型案例中，公司在上市之后进行了大量的并购交易，这些交易的金额加起来，远超公司的市值。而且这个过程中公司也完成了产业的布局，从一个单一的细分领域的龙头‌‌成为了一个跨平台跨行业的产业集群。公司的市值也从最‌‌开始上市之初的百亿，增长到了上几百亿甚至上千亿。

02股权激励

眼下轻资产的公司越来越盛行（尤其是以互联网新经济为代表的轻资产公司）。公司的团队‌‌如何去实现股权激励，如何构建股东、管理层和员工之间的利益共同体，尤其是对互联网信息新经济行业的客户来说是非常关键的。

‌‌相对于非上市公司，上市公司可以利用股票期权、限制性股票等各种各样的方式来实施股权激励。另外，‌‌因为中外的监管机制不同，在中国是不允许‌‌非上市公司带着期权，或者存在未确权的限制性股票来上市的（但国外是可以的），那么在这么一个特殊的监管环境中进行股权激励，尤其是上市公司的股权激励体现得尤为重要。比如说对一个非上市公司，‌‌即便公司给大家发了股权，但是如果公司不上市，‌‌那大家手中的股权根本没有任何变现的价值，公司也无法去长期的维护出一批非常优质的团队（很容易被挖掉）。‌‌

当然华为是一个非常特殊的案例。华为是中国在90年代初的时候，类似于当时特殊政治环境下的遗留品。华为能够用全员持股的方式做股权激励，是因为公司有长期的高速增长的利润来支持，进行分红，即便不上市也能够让公司的员工享受到股权激励的效果。但是有个弊端就是，当华为在能够保证利润高速增长的时候（它每年分红都是非常庞大）可以支撑，但假如说哪一天整个市场发生了翻天覆地的变化，‌‌华为的战略出现了偏失，这个时候员工发现手中的股票根本分不了红的时候，‌‌这样会不会对公司团队造成一个极大的不稳定？‌‌所以说，即将上市公司的股票，对员工来说是一个非常好的激励手段，当然了，股权也不一定说公司已经给员工了，公司可以加非常多的限定条件‌‌，来实现整个激励的效果。

二、资本市场能够全面提升公司的品牌声誉和公司治理的水平

‌‌品牌是大家都非常容易理解的，但深层次来讲，更重要的是公司的治理水平，‌‌包括证监会、交易所，‌‌以及各个部门，都对上市公司的公司治理提出了一个非常高的要求。通过新闻媒体的报道，总会觉得上市公司实际控制者可能用各种手段掏空上市公司，或者是说在侵害中小股东的利益，‌‌但事实上来说，证监会跟交易所为保护中小股东利益，操碎了心，制定了各种各样的政策，‌‌包括信息披露制度、三会议事制度、独董、对外担保制度、关联交易制度、对外投资等各种各样的制度，制定的‌‌核心目的，就是让坏人当不了坏人，但是这些制度不一定就能让那些坏的‌‌上市公司变好，但至少能让它不那么坏，让‌‌市场能够在一定程度上去遏制对中小股东的利益的轻视，降低公司经营风险。这样的制度，不一定能够保证公司能赚多少钱，甚至可能会让公司错失一些发展的良机。在‌‌这样的情况下，即便同样的公司，在赚钱一样的情况下，如果一家公司治理水平高，另外一家公司实力水平低，治理水平高的公司，便能够获得更多的市场估值的溢价。

三、资本市场将最大可能地提升公司的股东回报—市值管理

01公司上市，对股东有什么样的意义？

公司上市之后将拥有上市公司的平台，公司的股权将不再以净资产或者是利润来做一个计价，而是以公司的市值作为计价，由市场的公允价值来做一个参考，‌‌同时上市后企业可以开展丰富多样的市值管理，实现公司发展的终极目标，就是股东利益最大化，‌‌这才是公司去选择上市的核心目的。

首先，‌‌从公司经营角度出发，‌‌拟上市之后，能够推动公司去制定一个完整的发展战略，‌‌完善公司治理，‌‌提升公司的经营管理水平，培养公司的核心竞争力；

其次，从资本运作的角度来讲，可以进行再融资分拆、大股东减持、或者股份回购、股权激励，各个方面来提升公司的资本运作水平；

而公司经营和资本运作两者结合，能够实现公司的价值最大化，这对公司股东来说吸引力是最大的。

02没有选择在中国上市对典型案例

没有上市的典型案例，无非是娃哈哈、老干妈、华为‌‌这三家公司。之所以不上市，是因为‌‌公司有稳定持续的盈利。但是，比如老干妈随着陶华碧如果她退休了，或者她的下一代接班人，他们可能会去慎重的考虑上市这个问题；‌‌又如娃哈哈，现在网上已经在‌‌传，有可能会去香港去上市，已经在香港有些动作。‌‌包括华为十几年来，无论出于什么目的，我们从内心判断，华为登陆资本市场只是时间问题。