如何选择基金--债券基金(3)

上次说到人的购买行为不会影响到债券价格的变化，那么债券是不是在任何时间都可以购买了？答案当然是否定的，因为债券存在着暴雷的风险。所谓暴雷就是公司或者相关发行债券机构没有能力偿还借钱的利息和本金，从而申请破产。最近最有影响力的暴雷应该是属于P2P市场了，P2P其实一开始是属于民间金融融资的一种形式，主要是介于银行贷款和民间借贷之间，既借贷条件比较宽松，又借贷利率会比民间借贷要低，这样有助于中小企业应付资金紧缺的问题。根据最新诺贝尔奖的主阿比吉特·班纳吉、迈克尔·克雷默和埃斯特·迪弗洛研究书《我们为什么摆脱不了贫穷》中提到，P2P市场本身的建立就是为了更好的帮助穷人，使他们能够通过资金实现本钱经营从而摆脱贫穷的本质。可惜的是，P2P市场本身的定位就属于一个很尴尬的境地，一方面它既没有银行的公信力，以企业来进行贷款的发放，如果借钱人一旦不还就会导致企业坏账，采取暴力手段就会被媒体指责。另一方面，企业很难下沉到民间市场，一般小范围的借贷更多的讲究的是人情关系而非信用制度，也就是说在小范围利用人与人之间的羞耻心，比如你做了坏事，只要有人说出来，就会受到街坊邻居的嫌弃，从而没有办法在这里继续待下去，所以P2P市场的存在一直都具有争议和难题。而在国内，一开始P2P市场还由熟悉金融规则的人进行，风险控制还做的比较好，当风口一旦起风，各种打着互联网金融公司名号的企业纷纷入局，于是这就变成了一场资本的游戏——庞氏骗局。企业不断利用后进来的钱来填补前面的漏洞，依靠资金池的流转来让企业续命。于是当市场信用收紧，所有的音乐停止，就只剩下的一片狼藉。

之所以说P2P市场，就是因为它和债券一样都属于固收类市场，都存在着暴雷的风险，其中主要暴雷的为信用债，前面说过信用债是没有抵押品的，一旦暴雷基本上就是血本无归，这种损失本身就要比股票大的多。有人会说，我购买那些评级为AA甚至AAA的债券不就好了，没错，根据评级确实能够筛选出一部分优质债券，但是这个评级是有延后效应的，也就是说给出评级的机构，也没有办法实时的知道公司内部情况，更多的可能是这家公司之前不错，然后由于某种原因突然变化，而机构这个时候才会反应过来，接着再去调整债券评级。如果是这样基本上评级的用处就没有了。

那么应该什么时候去选择债券了。其实无论是信用债还是利率债，归根结底都是受市场利率变化导致的，当利率上升的时候，证明这个市场资金链条开始收紧，这个时候尽量不要持有信用债，利率债也需要进行减持。根据前面提到的，这个时候是现金为王的时候，将债权部分转换为货币基金就行，货币基金的收益率会在这个时候上升，而债券市场就会因为之前的宽松，从而导致那些现金流紧张的公司资金链断裂，从而破产。

首先来看十年期国债收益率的图，发现现在十年期国债收益率在不断地下降，但是如果购买了债券基金的就会发现，收益率一直处于上升的水平。为什么会这样了？这里涉及到股票类权益类资产和债券类固收类资产之间形成的跷跷板效应。如果人们对未来比较乐观，就会将钱从债券类市场投向股票类市场，这样债券的总量不变，但是购买人数减少，于是国债的价格就会下降。而债券基金上涨是因为利率下降导致旧债更加值钱，从而债券基金持有的资产更加值钱，从而上涨。于是可以通过十年期国债收益率变相的看清债券市场的走势。

这样基本上可以总结出，债券牛市到来三个基本特征：（1）货币市场收益率要低于债券市场；（2）国债收益率和市场利率都往下走。那么还有第三点就是一个指标——信用利差，所谓信用利差就是贷款或证券收益率-相应的无风险证券的收益率。如果这个值超过2%，意味着利率基本上已经到头了，而低于0.5%的时候，说明信用宽松，属于债券牛市的末端。

通过上面这张图，可以看出目前市场的信用利差大概在0.6545%作用，和距离的0.5%相差不算很大，也就是说现在的债券市场可能还有上涨的空间，但是已经过了最好的时候，要在债券上获取更多的回报已经不太可能，只能作为配置类资产进行组合。

说完这么多债券判断指标，那么放在基金市场应该如何选择债券基金呢？其实，目前所有的债券基金分为两类，一类是纯债基金，一类是偏债基金。纯债基金顾名思义就是全部投资债券的基金，偏债基金则是有股票参与的基金。所以在选择的时候需要考虑自己的风险承受能力，偏债型基金更加像之前所说的股债组合。

可以通过登录天天基金官网查看相应的基金类型和排名。从图中可以看出，债券基金分为长期纯债，短期纯债，混合债基，定开债和可转债。

长债的购买要等到降息周期才进行购买，可以通过长短债近一年的收益对比，可以很清晰的看到长债收益高于短债，证明这一年以来都属于降息的阶段，市场整体信用还属于宽松周期。这里需要说明一下，一般来说长期债券的收益率都会高于短债收益率，如果整个经济状况不好，人们预期未来会比现在差，那么短债收益率很可能高于长债，从而形成倒挂，这往往预示着危机的到来。

       债券基金基本上就说到这里了，下期继续股票基金的讲解。

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