可转债是什么？

什么是可转债

可转债就是可以转换成股票的债券。转换之前，它是债券，可以获得本金偿还和票面利息，转换之后，就变成了一定数量的股票。因此，股票价格的上涨也会带动所对应可转债价格的上涨。可转债兼具“债性”和“股性”的特点。当股票大涨时，持有可转债可以享受股票上涨带来的收益；当股票大跌时，可转债因其债券属性，会有一个安全保障底线。因此，对于投资者来说，可转债可谓是“进可攻、退可守”。自2017年9月可转债信用申购以来，可转债发行数量、募集金额逐年提升，目前已成为上市公司融资最主要的工具之一。

可转债的特性

可转债的两大主要特性分别是债性和股性。

• 债性：债性是指可转债作为债券，到期可收回本息的特性。债性的衡量标准是到期收益率（YTM）。
• 股性：股性的衡量标准是溢价率。溢价率越低，可转债价格和对应股票价格的相关性越强；反之，溢价率越高，可转债价格和股票价格相关性越弱。通常溢价率超过20%，可转债的股性就比较弱了。

债性是确定可转债的保底收益来源，股性是可转债跟随股票上涨获得的波动收益来源。保守的投资者可以选择债性强的可转债，等待股性转强获得收益。稳健的投资者可以选择中性的可转债——既有一定的债性（YTM在0左右，或者较小的负值），也有一定股性（溢价率在10%～20%）的可转债——股票上涨时转债能很快跟涨获得收益。激进的投资者可以选择股性强的可转债，但这时的可转债不再是具备“保底”优势的低风险标的了。

可转债的好处

• 对融资企业来说，可转债融资流程更短、限制更少、发行成本更低、市场接受度更高、对上市公司股价冲击更小。
• 对企业中小股东来说，相比定向增发，对其持股摊薄程度更小，公司顺利融资后，带来的企业良性发展也将对股价有进一步提振作用。
• 对可转债投资者来说，可转债违约风险低，公司促转股意愿较强、下修案例较多，对投资者友好。历史上，绝大部分可转债都是发起“强赎”以转股告终。可转债持有人“赚钱效应”良好。
• 对监管层来说，可转债丰富了资本市场的投资品种，满足了低风险投资者配置资产的需求，缓解了上市企业的资本约束，有助于脱虚向实，进一步增强金融服务实体经济的能力。

可转债基本概念

• 可转债的计数单位为张（深市）或手（沪市）。1张=100元，1手=10张=1000元。
• 目前沪深两市，可转债发行面值均为100元／张。
• 可转债期限为1～6年，大部分可转债设定为5年或6年。
• 可转债的信用评级按照由低至高分为A+、AA-、AA、AA+、AAA一共五个等级。关于提供担保的规定是：①公司净资产不低于15亿元的，不需要担保；②公司净资产低于15亿元的，需要担保；③创业板可转债不需要担保（无论净资产是多少）。总体而言，相同评级下有担保比没有担保好。
• 转股期：是指可转债可以转股的时间段。转股期计算的基准是发行结束之日（T+4日）而非发行之日（T日）。例如：浦发转债发行日为2019年10月28日，发行结束日为2019年11月4日，其转股期为发行结束日之后的六个月（2020年5月4日）开始，至可转债到期日（2025年10月27日）为止。
• 初始转股价格：是指募集说明书事先约定的可转换公司债券转换为每股股份所支付的价格。
• 转股价格的调整和计算方式：发行可转换公司债券后，因配股、增发、送股、派息、分立及其他原因引起上市公司股份变动的，应当同时调整转股价格。具体计算过程比较繁杂，和投资关系不大。
• 转股价格下修：转股价并不是一成不变的，上市公司会根据情况对转股价进行调整，以维护上市公司和投资者的利益。如果正股价格一直下跌，而持有可转债的投资者因为转股价太高，肯定不会选择去转股，因为如果转股了，就变成了下跌很多的正股，这样肯定投资者不愿意看到的，那么到时候，上市公司就得按可转债面值加上利息给投资者换回本金（虽然可转债的利息比较低），所以这时候上市公司就可以通过下修转股价，来让投资者可以选择去转股，你转股之后上市你就变成他的股东了，就可以不用还你钱了，从而保护了公司的利益。而转股价下调之后，缩小了正股价与转股价之间的差距。所以正股价就很容易上涨到转股价之上。只要正股价超过转股价，可转债的价格也会跟着上涨。所以即便你没有转股，那么下调转股价也会让你所持有的可转债容易上涨些，这也是对可转债持有人的一种保护。
• 转股数量的确定：可转债转换成股票的数量=转债张数*100 /最新转股价格，其中100是每张可转债的面值。可转债的转股价格并非不变，上市公司在发行可转债的时候一般伴随着转股价下调条款。或者当当正股出现分红派送或者增发时，转股价也会自动下调。
• 赎回方式
  • 到期赎回
  • 强制赎回：上市公司的正股价连续15-20天高于转股价的130%，则会触发强制赎回条款，上市公司将以103元的价格赎回投资者手上的可转债。一旦触发强制赎，我们至少有30%的利润，并且，强赎触发要持续15-20天，意味着我们有很长的时间来操作我们的可转债，卖出或者转股，获得30%的利润。强赎日期公布之后，如果你忘记卖出或者转股，手上明明收益超30%的可转债就只能被103元强制赎回。
• 转股价值：转股价值是指每张可转债转换成正股并卖出可以得到的金额，其单位为元。计算公式为：转股价值=正股价格×100/转股价格。100是指所有可转债发行时的统一面值。例如：2020年1月2日，浦发银行收盘价为12.47元，可以计算出当日浦发转债的转股价值=12.47×100/15.05≈82.86（元）。转股价值是一个动态的数值，股票交易时段，转股价值随对应正股的价格变化而变化。转股价值的运用在于三方面：
  • 可转债发行时判断其是否具有申购价值和配售价值。一般来说，可转债转股价值高于100元，就具备申购价值和配售价值。具体考量时，还需要结合对应正股质地、转债评级、现存可转债的折溢价率等多个因素。
  • 判断可转债是否达到“强赎”、回售的标准。上市公司的正股价连续15-20天高于转股价的130%，则会触发强制赎回条款。其实这句话简单理解就是：30个交易日中至少有15个交易日可转债转股价值不低于130元，即可触发强赎。
  • 计算可转债溢价率。
• 溢价率：指可转债市场成交价格相对其转股价值高出的百分比。计算公式为：溢价率=（转债价格／转股价值-1）×100%。溢价率是可转债一个非常关键的指标，没有之一。可转债溢价率是用来衡量转债当前交易价格相比于它的转股价值的溢价程度。溢价率越高，它跟随正股上涨的关联程度就低，也就是进攻性比较弱，转债价格越难上涨。溢价率越低，跟随正股上涨的关联程度就高，也就是进攻性越强，转债价格越易上涨。一般溢价率高于 70%就算非常高的溢价率了。一般来说，我们要挑选双低（价格低，溢价率低）的转债，避开双高（价格高，溢价率高）的转债。因为双高转债已经被游资爆炒一轮，有很多不明觉厉的投资者就会跟风买进，然后深深被套牢。等到游资撤退的时候，又会开启暴跌，高价转债上涨空间很少，下跌空间很大。
• 回售条款：回售，是赋予可转债持有人的权利。当正股价格跌得太低，触发回售条件时，持有人有权将手中的可转债以约定的回售价格卖回给公司。注意，回售是持有人的权利，不是义务，你可以选择回售，也可以选择不回售，继续持有。回售价格，是在《募集说明书》事先约定好的，通常是债券面值加上当期应计利息。不是每只可转债都有回售条款。