4个指标评价股票的价值2.0版系列2

每次看到市净率、市盈率、市现率和股息率，我都是好像明白，又好像不明白。干脆，就趁这次机会，彻底搞明白这4个指标。内容总结于《有效资产管理》、《指数基金投资指南》、《微博投资感悟》和其他的一些书籍。

对股票或股票市场进行价值评估，有4个重要指标：

 

市净率（P/B）

市净率（P/B）是用一个公司的证券市场市值除以其账面价值所得到的比率，即市值/账面价值。或者用每股市值除以每股账面价值得到，即每股市值/每股账面价值。

由于账面价值可言理解为公司的全部资产的净价值，所以P/B也可以用市值/净资产表示。净资产=资产-负债，它代表了全体股东共同享有的权益。所以，净资产比净利润更加稳定，而且大多数公司的净资产都是稳定增加的。

市净率的意义：

1. 该指标是一个测量证券价格便宜度和证券价值评估的比率。

例如，A公司的资产价值是25亿美元，负债10亿美元，且A公司流通在外的所有股票价值20亿美元，则A公司的市净率P/B=20/(25-10)=1.3，即A公司的股票是按照其账面价值的1.3倍来出售的。

2. 市净率越低，收益率越高；市净率越高，收益率越低。若一只股票的市净率不到1，这只股票可以说是非常便宜的。若一只股票的市净率大于5，这只股票可以说是昂贵的。

市净率的影响因素：

1. 企业运作资产的效率：ROE。（一般，ROE越高的企业，资产运作效率越高，市净率就越高。）

ROE=净利润/净资产，它衡量了资产的运作效率，是企业经营中最关键的一个。

从长期看，一只股票的回报率与企业息息相关，如果一家企业40年的盈利一直是资本的6% （即，ROE=6%），那么40年后你的平均收益率不会和6%有什么区别，即使你当初买的是便宜货。如果该企业在20~30年的盈利都是资本的18%（即，ROE=18%），即使当初出高价，其回报率依然会让你满意。（查理芒格）

因为PB=市值/净资产，PE=市值/利润，且ROE=净利润/净资产，所以PB=PE*ROE。从PB=PE*ROE这个公式来看，当ROE=8%的时候，即使PE是35倍，但PB却只有2.8倍。若公司能够持续成长，ROE提升到25%，则届时的PE在25的时候，PB反而提升到了6.25倍。由此可见，PE反映的是预期溢价，而PB反应的是资产溢价。通常预期的反映远早于ROE的实际变动，而PB则相对同步或滞后于ROE的变动。

从其中还可以理解，ROE本身的变化趋势是估值的核心要素，估值的最大奥秘不是对指标的简单加减乘除，而是对企业未来盈利能力的前瞻性判断，是对公司经营阶段的准确定性。所谓模糊的正确，其实就是具体的PE和PB相对模糊（或者说可针对性分析），但ROE的趋势判断一定要正确。

高ROE是公司盈利能力的体现，又高又持续的ROE是公司强大竞争优势的体现。那么对那么好的公司市场绝大多数情况下必然给予资本溢价，也就是较高的PB。如果一个高ROE公司出现很低的PB，你要想想为什么？可能：1.市场是傻瓜；2.公司的本质是强周期且当前处于盈利高峰的拐点。这种矛盾偶然会发生，但经常性场景而言，高ROE和低PB本质上是矛盾的。（微博投资感悟）

2. 资产价值的稳定性。（资产价值越稳定，市净率的效率越高）

资产的价值多种多样，但有的资产能够随着时间增值，如白酒，有的资产会随着时间迅速贬值，如芯片。

3. 无形资产。（如果一个企业主要靠无形资产来经营，如律师事务所，广告服务公司、互联网公司等，那么这个企业无法用市净率来估值和投资）

无形资产，如企业品牌，高级技术工程师、专利、企业的渠道影响力、话语权、定价权等，是很难衡量其价值的。

4. 负债大增或亏损。

净资产=资产-负债，所以如果公司负债不稳定或出现亏损，都将导致净资产减少，进而影响市盈率。

市盈率的适用范围：当企业的资产大多数比较容易衡量价值的有效资产，并且是长期保值的资产时，比较适合用市净率来估值和投资。