交易结构

1. 角色
   交易者是交易的人。他们可以安排自己的交易，也可以让其他人为他们安排交易，或者他们可以为他人安排交易。自营交易者为自己的账户进行交易，经纪人作为其客户的代理人安排交易。经纪人也称为代理交易者、佣金交易者或佣金商人。自营交易者从事自营交易，经纪人从事代理交易。

交易者在拥有某些东西时拥有多头头寸。当价格上涨时，持有多头头寸的交易者会获利。他们试图低买高卖。当交易者卖出他们不拥有的东西时，他们就有了空头头寸。空头交易者希望价格下跌，以便他们可以以较低的价格回购。当他们回购时，他们会回补头寸。

卖空者在高卖低买时获利。贸易行业有买方和卖方。买方由购买交易服务的交易者组成。流动性是这些服务中最重要的。流动性是您想交易时进行交易的能力。卖方的交易者向买方出售流动性。本书的很大一部分内容考虑了买方和卖方交易者之间的相互作用如何决定流动性的价格。

（交易行业的买卖双方与交易者是工具的买方还是卖方无关。交易行业双方的交易者定期买卖证券和合约。术语“买方”而“卖方”是指交换服务的买卖双方。）

1.1 买方
交易行业的买方包括个人、基金、公司和政府，他们利用市场帮助解决他们面临的各种问题。这些问题通常起源于交易市场之外。例如，投资者使用证券市场来解决跨期现金流问题：他们今天有收入，但他们希望在未来获得。他们利用市场购买股票和债券，将收入从现在转移到未来。

许多买方机构是投资资金的养老基金、共同基金、信托基金、捐赠基金和基金会。这些机构统称为投资发起人。投资发起人经常聘请投资顾问来管理他们的资金。投资顾问也称为投资顾问、投资经理或投资组合经理。投资顾问经常聘请交易员来执行他们的交易决策。这些交易者是买方交易者。最终将从投资发起人持有的资金中受益的人和机构是受益人。

1.2 卖方
交易行业的卖方包括为买方提供兑换服务的交易商和经纪人。两种类型的交易者都可以在买方交易者想要交易时帮助他们进行交易。交易商在客户想要交易时通过与他们交易来满足客户想要进行的交易。交易商在低买高卖时获利。相反，经纪人代表他们的客户进行交易。经纪人通过寻找将与他们的客户进行交易的其他交易者来安排他们的客户想要进行的交易。当客户为安排与其他交易者的交易而向他们支付佣金时，经纪人就会获利。许多卖方公司雇佣的交易员既从事交易又从事经纪交易。因此，这些公司被称为经纪自营商或双重交易商。卖方之所以存在，只是因为买方会为其服务付费。因此，我们必须先了解买方为何进行交易，然后才能了解卖方何时获利。

2 居间机构
许多机构帮助交易者进行交易。包括交易所、清算和结算代理人、存管机构和托管机构。
2.1 交易所
交易所提供交易者见面安排交易的场所。交易所交易者可能包括交易商、经纪人和买方交易者。只有会员可以在大多数交易所进行交易。非会员通过要求会员经纪人为他们进行交易来进行交易。从历史上看，交易员在交易所会面。现在，在许多交易所，交易者只能通过电子通信网络见面。

一些交易所只提供一个论坛，供交易者见面以安排他们认为合适的交易。其他交易所有订单驱动的交易系统，通过根据一组规则匹配买卖订单来安排交易。这些交易所可能会使用计算机、文员或其会员交易员来处理订单。订单驱动的交易所本质上是经纪公司，因为它们为客户安排交易。

交易所曾经由其成员拥有和控制。然而，会员组织往往不是灵活的竞争对手。成员之间的冲突和繁琐的治理机制往往会导致成员组织无法快速创新。为了更有效地与 ECN、经纪商和其他交易所竞争，许多交易所已经或正在转换为公司所有权。并非所有交易都在交易所进行。在许多市场中，交易商和经纪人安排场外交易。

2.2 清算和结算代理人、保管人和托管人
一些机构通过帮助交易者结算他们安排的交易来促进交易。它们还可以防止某些交易者不值得信赖或不值得信赖时可能出现的问题
2.2.1 清算代理ClearingAgent
当交易者在交易所或通过电话安排交易时，买卖双方都会记录他们的交易。他们记录他们的交易条款和交易者的身份。为了结算他们的交易，买卖双方必须比较他们的记录。在大多数市场中，交易者将他们的记录提交给一个共同的清算代理，以促进这些比较。清算代理匹配买卖双方的记录，并确认两个交易者同意相同的条款。一旦交易被清算，交易者就会结算他们的交易。美国最大的证券清算机构是国家证券清算公司（NSCC）。
如果买方和卖方都报告他们相互交易，并且他们报告的贸易条款相同，则交易结算。如果记录不完全匹配，清算代理会将差异报告给交易者，然后交易者尝试解决它们。在期货市场中，此类交易称为外盘交易。在证券市场上，它们被称为 DK（代表不知道）。当自动订单匹配系统安排所有交易时，清算是一项微不足道的工作。由于这些系统对他们安排的交易了如指掌，所以他们总是报告匹配的交易。
2.2.2 结算代理
结算代理帮助交易者结算他们的交易。他们从买家那里获得现金，从卖家那里获得证券。当双方都履行完毕后，结算代理人将现金交给卖方，将证券交给买方。交易者之所以使用结算代理，是因为代理在结算交易方面非常高效，并且因为他们可以帮助他们避免与不可信或不可信的交易者交易时可能出现的损失。在房地产市场中，结算代理被称为托管代理。由于清算和结算密切相关，因此毫不奇怪，美国国家证券清算公司也是美国最大的证券结算机构。结算过程中的大部分效率归功于净结算。
在净额结算下，对于每个客户，结算代理人将每种证券的买卖净额计算为单一的净证券头寸。结算代理还将所有货币贷方和借方净额计入每个客户的单一净货币头寸中。然后代理只结算净头寸。通过净额结算，结算机构可以大大减少结算交易所需的交易数量。当所有交易者使用相同的结算代理时，净结算效果最好。在美国证券市场，正常结算发生在交易安排后三个工作日。这种结算称为T+3结算。
几乎所有交易都在 T+3 结算。交易者还可以在其他日子安排特殊结算。最常见的特殊结算指令是现金结算，发生在交易当天。
2.2.3 Clearinghouses
许多期货、期权和掉期市场都有与之相关的票据交换所。票据交换所清算和结算这些衍生合约中的所有交易。他们通常还保证双方都会履行合同。他们通过充当每个卖家的买家和每个买家的卖家来做到这一点。因此，他们是合同的发行人和担保人。清算所通常由清算会员所有，他们共同负责结算所有交易。非清算会员的交易者必须有清算会员保证其交易的结算。如果交易者未能结算交易，其清算会员必须这样做。如果清算会员未能结算交易（通常是由于破产），则结算所可以对其其他会员征税以结算交易。
由于损失可能相当大，清算所非常关注其成员的信用质量以及它们可能对其他交易者施加的潜在结算风险。为了控制这些风险，票据交换所要求其成员提供称为保证金的抵押品以确保其义务，及时提供有关其财务状况和交易活动的信息，并且不得超过票据交换所为他们设定的头寸限制。交易所不允许会员在未经票据交换所批准的情况下进行交易。在期货市场中，最终结算发生在合约到期时。在每个交易日之后，交易者也会对他们的账户进行中间结算，将当天赚取的利润从输家转移到赢家。经纪人通过交易所票据交换所的中介向客户的保证金账户进行这些转账。这些变动保证金调整确保合约违约的动机不会随着价格向亏损头寸移动而增加。
2.2.4 存托人和托管人
存托人和托管人代表其客户持有现金和证券。他们通过向结算代理机构快速交付现金和证券证书（在得到适当指示时）来帮助结算交易。托管人和托管人还有助于确保客户资产的安全。世界上最大的存管机构是存管信托公司（DTC）。DTC 为其参与者及其客户持有近 20 万亿美元的资产。它是存款信托和清算公司（DTCC）的子公司。DTCC 的另一个主要子公司是美国国家证券清算公司 (NSCC)。