文/精读猫
在外汇和债券市场，许多大行情则是由央行的政策驱动。
比如央行开启降息周期，就会推动债券的牛市。
再比如美国、欧盟、日本等国家的利差趋势会影响全球的汇率走势。
对冲基金大佬们对于全球性的大事件极其敏感。
他们善于在第一时间理解事件对市场趋势的影响。
2001年911事件的时候。
samper marco公司的克里斯丁还是高盛的自营交易员。
当天第一架飞机撞向世贸中心之后，他立刻反应过来，这不是一场事故。
克里斯丁注意到。
当天纽约天气晴朗，他曾经是飞行员。
知道这种情况下，如果是事故迫降飞机会飞向坪地或者河流，而不可能去幢最高的建筑。
克里斯丁首先得出结论，这是从未有过的。恐怖袭击将会重创市场信心。
在第二架飞机撞楼之前，他购买了政府债券，看涨期权。
政府债券是相对最安全的资产。
当美国遭受恐怖袭击的消息被确认后，大量资金为了避险，纷纷购买政府债券，从而抬高债券价格。
克里斯丁在这一年赚取了丰厚的利润。
同样是面对911事件，另一位大佬iv斯特公司的马尔科虽然动手慢了一拍。
但是他发现了一个很少人注意的机会。
巴基斯坦。
在分析了911的影响之后，马尔科认为美国反恐必然需要巴基斯坦的支持。
那么美国一定会给予巴基斯坦大量援助和扶持。
因此，巴基斯坦的货币和股市都会从中受益。
他购买了巴基斯坦的股票。
结果巴基斯坦货币升值，股市大涨。
好，宏观策略就精读到这里。
对冲基金做定向性交易。第二个要点是运用对冲手法规避风险，特别是尾部风险。
尾部风险类似于通常说的黑天鹅事件发生的概率非常小。可是一旦发生却是有致命的危险。
比如本书大佬在采访中谈到的，1998年俄罗斯债券违约事件。
在事件发生以前，没有人相信俄罗斯人会违约。
这倒不是俄罗斯的信誉有多好，而是因为那些债券是以卢布计价的，俄罗斯本地债券。
按照正常逻辑来讲，大不了卢布贬值。
开动印钞机就可以还债，哪里用得着违约。
但是谁曾想，俄罗斯既贬值又违约。
这次事件让许多欧美对冲基金损失惨重，甚至一度让对冲基金行业陷入低谷。
接下来我们通过一个案例说明，如何运用对冲手法规避风险。
这个案例来自i vs资本公司的马尔科。
马尔科在东亚买入了大量股票。
在评估交易的时候，他认为存在一种尾部风险。
如果朝鲜半岛发生严重冲突，那么会引发资金从东亚撤离。
从而让该地区股市普遍下跌。
通常的股票基金很少会提前考虑这种风险。但是马尔科非常认真的看待这个问题。
他的对冲手法是买入一种针对朝鲜的信用违约鲷期。
简单来说，那是一种特殊的保险。
如果朝鲜半岛发生严重冲突，他可以得到一份巨额赔偿，从而弥补股票上的损失。
非常神奇的是，由于很少人来买这种保险，它的保费其实很便宜。
等于是用极低的成本就对冲了尾部风险。
好，关于定向型交易策略就讲到这里。
接下来说第二种策略，相对价值性策略。
这种策略是在两种关联资产之间做价格套利。
当其中一种资产价值相对高估，另一种相对低估的时候，买入低估的卖空高估的。
等两者估值接近之后平仓获利。
这是一种对冲手法，他背后的道理是。
关联资产的估值差异是短期的价格扭曲行为。市场中央纠正这个错误，从而让两者的估值靠近。
1949年，阿尔弗雷德琼斯创立现代第一支对冲基金。
那个时候它主要采用的就是这种策略。
琼斯的做法是买入一组低估的股票，同时卖空一组高估的股票。
同一市场的两种股票是关联资产。
大多数情况下牛市中都会涨，熊市的时候都会跌。
但是无论股市走牛还是走熊，两者的估值会靠近。
也就是说，牛市中低估的股票会涨的多一些。熊市中他又会跌得少一些。
这样一来，琼斯的交易始终是可以赚钱的。
为什么呢？
我们先看牛市中的表现。
假设在牛市中低估的股票涨了20%。
高估的股票涨了10%。
这个时候平仓。
算一算账，买入交易赚了20%，卖空交易亏了10%，整体赚10%。
再来看看熊市中的表现。
假设低估的股票跌了10%，买入他们亏了10%。
但是另一边，高估的股票可能得跌20%，卖空他们可以赚20%。
盈亏相抵还是能赚10%。
从琼斯的这个交易我们可以看到相对价值型策略的一个特点。
他与市场的运行方向无关。
也就是说，我们根本不用去考虑市场整体会怎么走。关注的仅仅是两种资产价格的相对运动。
我们再来看一个案例。
他来自opry管理公司的德怀特。
他曾经是老虎基金的明星经理。
在2000年后，美国纳斯达克网络股崩盘。
多数投资人认为这会引发经济衰退，进而拖累房地产市场。
但是德怀特看好中低端的房地产公司股票。因为这些公司在推出小型化的房产是刚需产品。
相对于高端房产来说，受到的冲击会小的多。
而且这些公司股票足够便宜了。
不过话说回来，美国经济和股市仍然是存在较高的整体风险。
怎么办呢？
德怀特为投资人设计了一种相对价值性策略。
具体做法是买入房地产股票，同时卖空洗车公司的股票。
其中的道理是。
当时房产股比汽车股估值低，而且房子比汽车刚需。
因此，如果房产股涨了，汽车股的涨幅肯定不如房产股。
但是如果真的经济衰退的太厉害了，那也是对汽车的影响比房子大。
所以汽车股的跌幅会大于房产股。
总的来说，交易都能赚钱，而这比单纯买入房产股安全了许多。
接下来我们看一看商品期货市场是如何运用相对价值策略的。
简单介绍两种操作方法，第一种是跨市场套利，第二种是跨品种套利。
这两种操作都会用到对冲手法。
先来看第一种。
跨市场套利。
他是说当一种商品在两个市场的价格差异过大时，买低卖高。
比如上海市场的同价比伦敦市场高，那么就看见在伦敦市场买入，在上海市场卖空。
正常情况下，抛除一些成本和汇率因素之后，两个市场的价差应该会缩小。
所以无论铜的价格整体如何变动，交易都可以盈利。
跨品种套利是说两种商品，比如大麦和燕麦，大豆和豆油。
他们的用途有替代关系，影响供求的因素也相似。
就是说彼此是高度关联的。
因此，价格变动的方向和幅度应该处于一种合理的同步状态。
如果差异过多，比如大豆涨了一倍，豆油还没怎么涨。
显然，豆油价格相对低估了，这个时候就可以买入豆油卖空大豆。
关于相对价值型策略还有两个问题需要注意。
第一，
前面提到了这个策略的基础是关联资产的估值会靠近，也就是价差会缩小。
这是一个大概率事件。
但也不是绝对的。
在特殊条件下。
估值差异可能会保持相当一段时间甚至会扩大。
第二，
两种资产谁高了谁低了，有些时候比较容易确定。
比如伦敦的铜价和上海的铜价。
但是有些情况下，估值却是一种主观判断。
比如在股票市场。
哪些股票是高估的，哪些是低估的，并没有唯一客观的标准。
做判断的时候，依靠的是统计规律或者是某个指标，而这并不十分可靠。
好，第二部分内容就为您精读到这里。
接下来我们说第三部分内容。
对冲基金经理是怎么工作的？
前面提到过一位大佬叫做思考特。
他曾经是量子基金伦敦办公室主任。
跟索罗斯德鲁肯米勒一起做交易。
后来他以10亿美元开创了自己的基金。
百思特说。
对冲基金经理的工作其实跟记者差不多。
就是搜集信息，形成观点。
只不过记者带着观点去写报道，而基金经理带着观点做交易。
本书大佬们的做法与思考，
他们都谈到了形成自己对市场的观点，这是交易最重要的事情。
特别是他们非常关注市场有哪里不对。
比如市场该涨了，而是没涨，是不是有定向做多的机会。
两个资产估值差太多了，是不是可以做差价？如此等等。
就像kam资本公司总裁peple，联合创始人彼得席尔说的。
如果一个对冲基金经理觉得自己生活在正常的世界里，他就无事可做。如果能看到市场扭曲了，才有巨大的机遇。