腾讯音乐上市在即！估值超300亿美元， 生态优势明显

2018年10月2日晚间，腾讯音乐正式递交了赴美上市招股书。2个月前腾讯控股在港交所宣布的拆分在线音乐业务、实现在美国独立上市的计划，如今正在稳步推进。在腾讯音乐赴美上市高达310亿美元估值之外，更让市场人士瞩目的，是腾讯在音乐市场上已经获得绝对优势地位。

当然，腾讯在音乐娱乐方面的发展也并非全无隐忧。例如，国家版权局推进的各大平台在线音乐作品互相授权，就令腾讯依托巨大资源建立的版权优势在一定程度上削弱。同时，几大竞争者也纷纷投入进行音乐领域上下游资源的开发。面对这些竞争，腾讯音乐在上市后将以什么样的策略继续谋求发展，值得关注。

强者逾强，腾讯稳居音乐行业寡头地位

本次腾讯音乐的赴美上市，各大机构的一致看好。据行业消息透露，腾讯音乐的IPO筹备事务由高盛集团、摩根士丹利和美银美林牵头负责，预计于10月18日完成正式上市，更是吸引了多家主要做长线操作的国际基金。这些国际大机构、长线投资者对腾讯音乐的高看，主要来自于其超强的市场地位。

国内的在线流媒体音乐平台，目前主要有QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐、网易云音乐、虾米音乐等。QQ音乐旗下囊括了前面三个平台，根据2017年《中国数字音乐平台发展研究报告》的数据显示，三者的市场占有率分别为40.7%、25.4%和10%，份额合计高达惊人的76.1%。以“情怀”为主要营销元素的网易云音乐只能占到16%的份额，至于阿里旗下的虾米音乐，其市占率更是在各大机构的统计中只能被列入到“其他”类别。

除了市占率外，各平台的日活用户数量同样很说明问题。2018年7月份腾讯三个平台的合计活跃用户高达7.78亿，而位列其后的网易云音乐虽然也有1.16亿的规模，与腾讯相比就相去甚远了，阿里旗下的虾米音乐活跃用户只有0.23亿，差距就更大。

近些年来在各行业中都呈现出来的“头部效应”，在音乐领域里更加显著。在这个市场向头部企业集中的大趋势里，腾讯显然是最大的得益者，稳居音乐娱乐市场寡头地位的腾讯音乐，获得国际资本高看一线也是顺理成章的事。

隐忧：版权、付费和竞争对手

腾讯音乐的美好的未来，也不是完全没有隐忧。比如音乐作品的独家版权这，就一度成为腾讯横扫市场稳居寡头地位的有力工具，但随着市场的发展也带来一些不利因素。

回顾一下就会知道，2017年是国内音乐市场在版权方面发展的关键一年。国家版权局针对各大平台“独家版权”事宜进行了广泛约谈，推动市场建立版权护授机制以规范行业竞争。这一年，腾讯与网易云音乐达成了版权互授协议。同时，腾讯还与索尼、华纳、环球曾唱片业巨头一起，和阿里音乐阵营的滚石、华研、相信音乐等也实现了互相授权。此举当然促使了音乐行业迈向更健康的发展，但与此同时，也让腾讯在版权方面建立起的“独家”优势被淡化。

另外，自从2015年产业规范化发展的方向确立以来，流媒体音乐版权也随之水涨船高，包括三大唱片公司在内的上游版权企业纷纷提高要价。例如，在2014到2015年左右环球音乐独家版权报价只在3千万美元左右，而到2017年，腾讯却不得不付出3.5亿美元外加1亿美元股权的代价才终于签下来。版权费用的高涨，无疑会令市场对企业经营前景产生一定的疑虑。例如，经常被拿来与腾讯音乐对标的瑞典音乐平台Spotify，就是因为版权成本的攀升而导致经营亏损。Spotify虽然2018年在纽交所以256亿美元的市值实现IPO，而且2017年的营收达到50亿美元水平，但财报却显示其当年出现了15亿美元的亏损。可见版权费用带来的不利影响有多大。

与此相对应的是，国内音乐用户尚未形成付费习惯。目前腾讯音乐的付费用户比率只有区区2.8%，与腾讯音乐对标的Spotify却已经实现了43%的用户付费率。一时难以提升的付费率，未来对腾讯音乐的发展会有何影响，是我们关注的重点之一。

上游版权费在不断抬升、国内音乐用户付费率低，这是目前音乐平台普遍遭遇的难题。针对于此，各巨头都已经全力向音乐产业上下游投入资源。例如，网易云音乐推出的“石头计划”、虾米音乐的“寻光计划”等，都是在试图建立起自己的“独立音乐人”队伍，得到不受国际大唱片公司控制的资源。

面对这些隐忧以及竞争对手咄咄逼人的态势，腾讯音乐拿出了成体系的对策。

音乐闭环生态，腾讯音乐的未来之路

从财报数据来看，腾讯音乐已经实现了盈利。与对标的Spotify相比已经取得了明显的领先。我们有必要来观察一下其经营策略的成功之处。

根据不久前媒体得到的融资相关文件显示，腾讯音乐2016和2017年连续两年都实现了盈利。这两年中，营业收入分别为50和94亿元，净利润则分别实现6亿元、18.8亿元。从其利润来源看，泛娱乐直播和在线K歌业务做出了最大贡献，在2017年的营收中占比分别约为64%和18%，付费率均在20%以上。可见，腾讯音乐已经找到了解决在线音乐付费率低这个问题的解决之道----以音乐生态闭环，实现多元化的变现方式。

首先从产品线上来看，腾讯音乐旗下包括QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐在内的流媒体平台。这些平台主要依靠会员付费为收入来源。虽然用户付费率仍然不够高，但其带来的流量效应却不容小视。

流媒体音乐平台的流量迅速被引向了在线K歌平台“全民K歌”，以及泛娱乐音乐直播平台酷狗直播、酷我聚星等。在全民K歌平台上，会员费、虚拟礼物、民间个性专辑分成和广告都为腾讯带来大量收入，而直播平台上的打上分成、广告、专辑同样收入不菲。数据显示，仅酷狗直播到2017年就累计了42万以上的注册直播歌手，全年帮助295位歌手发型付费专辑，营收高达2.2亿元。

腾讯的音乐生态闭环除了利用引流，实现直播以及K歌业务的高盈利之外，还在积极拓展粉丝经济，以多维互动的方式获取更多流量、实现更丰富的变现方式。

2017年和2018年夏季席卷网络、令青少年群体趋之若鹜的两档造星类网综，其背后都有腾讯音乐的身影。上线首日播放量超1.9亿、单日网综播放量高居榜首的《创造101》，以及流量高达13亿的《明日之子》其联合出品方行列中都有腾讯音乐。其中，《明日之子》音乐作品为QQ音乐带来了1.5亿总收听人数以及22亿的总收听量。而《创造101》的相关单曲、MV、专辑和歌单等同样在腾讯音乐平台上发行，带来可观的营收和巨大的关注效应。

总的来说，腾讯音乐通过产品矩阵和完善的引流策略、以及直接投资上下游产业打造粉丝经济，已经搭建其了一个包括听、看、唱、玩在内的完整的音乐闭环生态。尽管版权领域的政策变化造成了“独家版权”优势被淡化，然而腾讯音乐闭合生态的打法确实令市场普遍感到乐观。这次赴美上市必将为腾讯音乐带来更好的资源，令其在未来的音乐市场竞争中获得更具优势的地位。