【股票】市盈率 #S4

一、市盈率的定义

市盈率（Price Earnings Ratio，简称P/E或PER），也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。它是指股票价格除以每股收益(EPS)的比率，或以公司市值除以年度净利润。

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市盈率 = 普通股每股市场价格 ÷ 普通股每年每股盈利 = 公司市值 ÷ 年度净利润

计算时，股价通常取最新收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率(Historical P/E)，若是按市场对今年及明年EPS的预估值计算，则称为未来市盈率或预估市盈率(prospective/forward/forecast P/E)。计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估(consensus estimates)，即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。

市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘，都需要有充分的理由支持，而这往往离不开该公司未来盈利率将快速增长这一重点。一家公司享有非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长（即分母变大），以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想，支撑高市盈率的力量无以为继，股价往往会大幅回落。

何谓合理的市盈率没有一定的准则，但是：

• 以个股来说，同业的市盈率有参考比照的价值；
• 以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参照的价值。

二、市盈率的分类

市盈率的分类

根据计算时采用的不同方法，市盈率可以一般分为三种

• 静态市盈率（PE-LYR）：
  PE-LYR = 当前总市值 ÷ 去年一年的总净利润
  分母为过去一年的总净利润，没有什么意义
• 动态市盈率（PE动）
  PE动 = 当前总市值 ÷ 明年的净利润
  注意，这里明年的净利润，其实是预测的，说得难听点这就是“虚”的。就拿不同的券商来说，估出来的数据差别都很大。
• 滚动市盈率（PE-TTM）
  PE-TTM = 当前总市值 ÷ 前面四个季度的总净利润
  “去年一年”和“前面四个季度”有什么区别，我就不需要多加解释了，简单点想就是PE-TTM要比PE-LYR更加准确一点，数据来得更新一些。

三、市盈率的缺点

市盈率是很具参考价值的股市指标，容易理解且数据容易获得，但也有不少缺点。

• 它不适合净利润是负数的企业，，如果是负数，那市盈率就是负数。
• 作为分母的净利润本身是一个可人为调节和涉及大量主观推算的产物，如果“利润”本身存在水分或者并非体现出真实的业绩状况，那么以此为基数经过“放大倍数”后的市盈率估值，显然就会严重放大这种偏差所造成的负面结果。
  净利润公式如下：
  净利润 = 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 - 销售费用 - 管理费用 - 财务费用 - 资产减值损失 -/+ 公允价值变动损益 -/+ 投资收益 + 营业外收入 - 营业外支出 + 其他收益 - 所得税费用
  从公式可以看出有5个科目可以影响净利润的结果：
  1）资产减值损失（如固定资产折旧、存货减值、商誉减值等）
  2）公允价值变动收益（主要对应的是投资性房地产、股票在持有期间的升值）
  3）投资收益（卖房、卖子公司、卖金融资产等等）
  4）营业外收入/支出（各种乱七八糟的东西）
  5）其他收益（主要是指政府补贴）
  以上这5个，统称为“利润表中的水分”，它们的共同特征是：人为可调节性强、无持续性、不可预测性。
  所以，走到了这一步，我们需要做的工作就是将这些水分从税前利润当中挤出来，也就是分母要用“扣除非经常性损益的净利润”（简称“扣非净利润”）。
  上面说的在财报三表里面稍加注意很容易看出来，但是除此以外，还有一种更为隐秘的“会计失真“。比如，两个同样的房地产开发商，如果采用不同的费用资本化规则，那么即使它们当期的业绩完全一致也没有可比性。同样的，研发费用化还是资本化的不同。也会隐蔽地影响到利润的可比性。此时，如果仅仅看到其中一个公司的估值更低就认为 “被低估了”，就可能会掉入一个陷阱。

四、如何利用市盈率判断公司估值处在什么水平

引入彼得林奇的一个著名的论断：任何一家公司的股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等，这就是【PEG估值法】的来源。
PEG = PE ÷ 公司盈利增长率
PEG=1的时候是合理估值，小于1是低估，大于1是高估。
也就是说假设一家企业未来三年的净利润年复合增速是20%，那么它的合理市盈率应该是20倍，假设一家企业未来三年的净利润年复合增速是30%，那么它的合理市盈率应该是30倍。这说明，市盈率和净利润的增长是有关系的.
在具体使用过程中，还有一个规律，大家记住就行，处于成长期的公司市盈率高于成熟期的企业，好公司市盈率高于差公司。

• 先说成长期的公司为什么市盈率高
  因为成长期的企业要扩大规模、拓展销售渠道、招兵买马等，会支出大笔的费用，势必会影响当期的利润（当期利润减少，即分母变小则PE会变大），但是以后资本投入减少利润就会大幅增长。而处于成熟期的企业，未来的增长空间有限，利润指不定哪天就开始下滑了，所以市场也很悲观。
• 再说好公司为什么市盈率高
  因为市场通常遵循马太效应，好企业越来越好，差企业越来越差，所以好企业过去好，未来好的概率也大。好比企业招聘员工，企业肯定选择有工作经验、高学历的人，这些人过去优秀，当然相信在未来也能为企业创造价值。但如果一个人过去是一张白纸，高中学历、无工作经验，那你就不太可能百分百相信他以后能为企业创造价值。

一般来说，市盈率水平为：

• 0-13：即价值被低估
• 14-20：即正常水平
• 21-28：即价值被高估
• 28+：反映股市出现投机性泡沫

引用来源
PE是什么意思
市盈率