Snowflake：一家由数据驱动的生成式人工智能公司

来源：猛兽财经 作者：猛兽财经

总结：

（1）从长远来看，生成式人工智能只会进一步增加数据的重要性。

（2）尽管宏观环境面临挑战，但Snowflake(SNOW)仍然保持着强劲的增长率。

（3）Databricks的最新一轮融资凸显了Snowflake的价值。

自上市以来，Snowflake的估值就一直处于科技行业的前列，而对生成式人工智能日益增长的需求也在帮助Snowflake的估值继续保持这一趋势。尽管宏观环境面临挑战，但Snowflake的增长率仍然保持着弹性。Snowflake目前拥有强劲的资产负债表，并且正在产生正的自由现金流，这两个特征有助于Snowflake在在宏观形势恶化的情况下提高其财务安全性。
 

Snowflake股票的关键指标

在最近一个季度，Snowflake的收入同比增长了36%，达到了6.74亿美元，与第一季度的48%同比增幅相比有所下降。
 

但在剩余履约义务（RPO）方面却实现了30%的同比增长，并且在科技行业排名靠前。

最近一个季度Snowflake的客户数量也在继续增长。

最近一个季度Snowflake的留存率下降到了142%，这是该公司的留存率达到178%的峰值以来连续第六个季度下降。

与很多其他科技同行一样，Snowflake用利润率的增长抵消了收入增长的压力。由于实现了经营杠杆，Snowflake的非公认会计准则营业利润率也翻了一番，达到了8%。
 

在最低的资本支出需求下，Snowflake还产生了正的自由现金流。

与其他科技同行在宏观环境艰难时大规模裁员的做法不同的是，Snowflake的员工人数一直在增长。这在很大程度上受到该股持续以溢价估值进行交易的影响。

在本季度结束时，Snowflake拥有49亿美元的现金，并且没有债务，资产负债表非常强劲。

管理层重申了今年产品收入达到26亿美元的预期。考虑到该公司今年上半年已经创造了12.3亿美元的产品收入，猛兽财经认为这一预期看起来有些保守。但另一方面，如果Snowflake的收入最终未能大幅超出预期，那么华尔街可能会感到失望。

 

在财报会议上，管理层指出，他们本季度虽然没有回购任何股票，但打算在未来“择机”回购股票。鉴于Snowflake目前的估值过高，猛兽财经认为回购股票是Snowflake对资金的不良利用。管理层指出，尽管宏观环境严峻，但他们在续约方面表现强劲，其中有一位客户续签了1亿美元的三年期合同。

虽然Snowflake还没有看到生成式人工智能的兴起带来的实质性影响，但管理层仍然认为，“对数据进行高度组织将成为一件非常重要的事情。”生成式人工智能的一个被忽视的影响是，它可能有助于更快地结束云优化带来的不利因素，因为客户希望保留更多的数据，以更好的利用人工智能开展业务。

Snowflake股票值得投资吗？

Snowflake是一个数据仓库和数据湖，使其客户能够存储和管理结构化和非结构化数据。而生成式人工智能可以使数据比以往任何时候都更有价值，同时也有助于推动“数据增长”。
 

Snowflake管理层给出的目标是在2029财年将产品收入提高到100亿美元，非公认会计准则营业利润率提高到25%，自由现金流利润率提高到30%左右，之所以制定这样的目标，是因为Snowflake的软件是预付费模式以及它可以从更高的利率环境中获得更高的利息收入导致的。
 

在最近的交易中，Snowflake的销售额约为18倍，华尔街对Snowflake的增长也表现出极大的信心。

从盈利的角度来看，Snowflake的估值可能到很多年后才会便宜，但随着科技股复苏的顺利进行，这样的估值可能不会一直疯狂下去。比如竞争对手Databricks最近融资了5亿多美元，估值位430亿美元。作为融资的一部分，Databricks指出，其年化收入已经达到了15亿美元，最近一个季度的同比增长率更是达到了50%，这意味着Databricks的估值约为销售额的29倍（这是一个非常高的估值），也说明Databricks的增长速度比Snowflake快，但Snowflake的收入规模更大。如果从2029财年开始，Snowflake的增长率为25%，长期净利润率为30%，市盈率与增长比率为1.5倍，那么Snowflake在2029财年的市销率将达到11.3倍，股价将达到每股375美元。这意味着未来5年，Snowflake股价每年的上涨幅度将达到约17%。

Snowflake面临的风险

Snowflake虽然是一只深受华尔街喜爱的股票（这一点从Snowflake的估值中就可以看到），但正是因为它的高估值，所以猛兽财经认为它面临一些风险。

为了证明其估值的合理性，Snowflake必须进一步加速它的收入增长以及继续保持多年以来的高增长率，

如果Snowflake的增长出现放缓，那么其估值将大幅下跌。

Snowflake获得较高估值的部分原因是伯克希尔哈撒韦持有该公司的股份(这些股份是在该公司上市时收购的)。

如果伯克希尔哈撒韦出售这些股份，那么Snowflake的估值也将大幅下跌。

竞争加剧也是Snowflake面临的一个风险，比如来自Databricks这类公司的竞争，而这可能会给Snowflake的增长率带来压力。
 

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