#财务报表会说话。七分钟，看懂报表看透公司#
#听小李飞刀与灵犀一指的江湖糊话#
公司主营业务：生产及销售家用电器，主要包括吸油烟机、燃气灶、小家电等。
财务报表：
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财务报表的前世与今生
一刀：今天的这家公司很有意思，这次咱们从利润表开始看起。
一指：你不是一向对资产负债表情有独钟嘛，怎么这次从利润表开始看起了。
一刀：哈哈，其实本质上从哪张表开始看起都一样，最后都是殊途同归，只不过我偏好资产负债表而已。今天这家公司利润表比较有意思，所以咱们从这开始看起。
一指：哪有意思了，我看除了数字都很漂亮外，没啥有意思的啊
一刀：那咱们就慢慢看吧。这第一点就是收入，你看他过往近十年的收入，平均保持年化近30%左右的增长，堪称中国标准的优质公司了；但到2018年这一增长却戛然而止，只勉强增长了6%，比国家的实际GDP增速还低。
一指：这个的确是有点匪夷所思啊，就像是一辆车跑得太快了，突然就停下来了。
一刀：对，车如果像这样突然急刹车，那肯定就很危险了。但凡出现这种情况，一般都是天灾加人祸。
一指：天灾人祸？
一刀：天灾就是外部环境，人祸就是自身原因。
一指：这个要从何说起呢？
一刀：外部环境就是指市场因素，公司的产品主要是家庭厨房用具，这往往跟装修直接相关，要么是初次装修，要么是二次装修，当然主要应该以初次装修为主，而这又基本跟中国的房地产市场保持一致了。
一指：原来这家公司也与房地产脱不了干系啊，可房地产市场虽说目前有些放缓，但前几看应该依然很红火吧。而且这个市场也一直是各方观点不太统一，中国这么大，各地市场又不一样，这个也没法提前很准确地预测吧。
一刀：话虽如此，的确中国市场太大，任何一家公司的份额都很小，所以往往从公司本身就能看出些端倪来。
一指：公司本身？那也挺复杂了，看来我得去多搜集各类公司的信息，汇总起来研究，才能提前预测吧。
一刀：这虽然是个办法，但你忘了我经常说的捷径了吗
一指：捷径？你说的是“财务报表会说话”吗
一刀：哈哈，是啊，就是财务报表会说话。就面前的这些报表就能告诉我们很多秘密了。
一指：这么神奇吗… 我咋没看出来啊，你看这个收入增长率，过去十年都差不多是30%左右，连2018年之的那几年也是这么多，丝毫没有放缓的迹象啊，这谁能想得到2018年就这么一下子悬崖式的下跌啊，到2019年也都没缓过劲来。
一刀：那咱们就来听听报表都说了些啥。首先咱们来看几个比较明显的地方，一是固定资产，固定资产的新增在2015年达到顶峰，之后2016-2017年基本保持稳定了（账面的减少应该是折旧影响）。在收入保持30%的持续增长之时，固定资产却连续两年不增长，这要么说明产能已经能支撑未来好几年的发展了，要么就是预计未来几年的增速会降下来。但对于一个处于高速增长的公司来说，固定资产的投资应该不会稳定不动，所以很大可能性是预计未来的增速会很快降下来。
一指：说到这点，我有不同意见啊。
一刀：啥不同意见
一指：你看啊，2015年固定资产是8亿多，比2014年的3亿足足增加了2倍，而在此之前每年的增加都不大；这是不是有可能在2015年时，一下子就把后面几年的产能都建成了，可以支撑后续几年的发展了；这样的话，就并不是说预测后面收入增速要下降了吧。
一刀：你这个观察还挺仔细的嘛，但你这恰恰也印证了我刚才说的结论。你说的没错，2015年固定资产增加了很多，理论上是可以支撑后面几个的发展的，但问题是这个增长到底能支撑几年的呢，是一年还是两年或是五年呢。
一指：这哪能知道啊
一刀：其实可以知道，因为收入是来自于固定资产的嘛，你看到过往的固定资产与收入的比例，基本维持在1:10左右，就是一块钱固定资产投资，可以带来十块钱的收入。2014年固定资产是3亿多，当年的收入刚好是30亿左右，之前其它几年也基本在这个水平上下。但到2015年，固定资产到了8亿多，那理论是可以创造80亿左右的收入。那也就是说，如果后续不再追加固定资产投资的话，收入到80亿时就会停止了，而这也刚好是到2017年收入接近80亿，所以2018年的收入基本也就不涨了。而如果公司预计未来收入还会继续高速增长的话，那应该提前进行固定资产投资。但从报表上来看，公司在2016年-2017年基本没有大的固定资产投入使用，这样，至少在2017年时就基本可以预见到2018年的增长不会太快了。
一指：听着虽然有点绕，但好像的确是这么个意思。不过也不对啊，你看他们在2018年及2019年的在建工程却有大幅度的增加，难道是他们发现2018年是产能不足了，所以赶快增加产能。那这是不是说接下来几年的收入要有更大的增长了。
一刀：你说的这种可能性也不是没有，但更有可能的是公司在调整业务结构。
一指：啥意思
一刀：就是公司在2018年发现原有的业务增长可能有瓶颈了，只能找新的业务增长点了。2018年-2019年的固定资产投资应该是针对新业务的固定资产投资。这也说明公司管理团队也是在积极寻求增长突破，只是可能在时间点上稍微有些滞后。
一指：原来如此，这么说公司接下来的增长，就得指指望新业务了。
一刀：从报表上看应该是这样的。
一指：想不到这一个固定资产就能看出这么多名堂来，如果我早知道这些，岂不是在2016年就能预见到公司2018年的增速放缓。
一刀：哈哈，这个倒也不能这长武断，毕竟这也只是从一个角度来看的。
一指：那还有其它的角度吗
一刀：有啊，还不少。比如看一个更直接的指标，预收账款。理论上预收账款/应收账款应该与收入的增长呈同比例的，而这家公司由于相对比较强势，所以基本采取先收款后发货的方式，即预收账款会多于应收账款。但你有没发现他的预收账款在2017年突然下降了，而当年的收入反而增长了20%多。
一指：是啊，这是挺奇怪的。更奇怪的是，在2018年收入没怎么增长的情况下，预收账款却增加了50%左右。
一刀：你看得还挺仔细，的确是的，当然这里面的原因会比较复杂，也不能一概而论。
一指：我之前听说预收账款/应收账款这些都是直接跟收入相关的，搞不好的话有猫腻在里面。有没可能公司在2017年多结转了收入，为了让增长好看一些，你看2017年收入增长率刚好过20%。
一刀：哈哈，你这个想法很大胆嘛，不过这个可就无从求证了。
一指：然后呢，2018年反正也知道了当年收入增长也不高了，也就不拼命抵抗了，就少结转些收入，留些到2019年吧。
一刀：哈哈，真是佩服你的想象力啊。不过，一切皆有可能。
一指：是啊，想想真是觉得有些后背发凉啊，没想到这小小的数字后面竟然有可能有这么多名堂。
一刀：所以我说嘛，报表会说话，你只要好好跟他对话，他会告诉你很多意想不到的东西。
一指：是啊，那他还说了些啥
一刀：与刚才说的预收账款类似的就是应收了，只不过不是应收账款，而是应收票据。
一指：应收票据？你不是说这个基本是等同于现金嘛，这有啥好说的。
一刀：等同于现金这个没错，但他也能告诉我们很多事情。就比如这家公司，你看他2017年开始，应收票据的余额就急剧上升，甚至连2018年及2019年收入都不怎么增长的情况下，应收票据的余额依然大幅增长。
一指：是啊，可这又说明啥呢
一刀：虽然说应收票据基本等同于现金，但这是对于收票方来说的，而对于付票方来说，就是应付票据，那就相当于银行借款。这边的应收票据增加了，说明他的客户用了更多的银行借款了。这就侧面说明了，他的客户的现金流都不如以前了，因此，客户的购买力自然就下降了，从而就会影响到公司的销售了。
一指：好像是这么道理，如果你的客户都活得不好，那你肯定也不会好哪去，这是至理名言嘛。
一刀：哈哈，你这总结得还是挺有道理的嘛
一指：刚说的都是资产负债表上的，难道利润表上就没啥能提前看出端倪的吗
一刀：资产负债表上其实还不止刚才说的那些，你提到了利润表，那自然也少不了
一指：那快说说呢，从哪看出来呢
一刀：这就是销售费用
一指：销售费用，这有什么特别的吗
一刀：从这家公司的商业模式来看，他们属于典型的终端消费品行业，你看他的单位固定资产贡献收入非常高，在1:10左右；同时，人力成本占收入比又很低，在10%左右。因此，从这两个基本的生产要素的角度看，这家公司产品的门槛并不是很高，但他又能获得20%左右的净利率，那是为啥呢
一指：是啊，这是为啥呢，会不会有问题啊
一刀：这倒也不是一定有问题，因为他的法定不是固定资产也不是人力，也不是科技实力，而是营销。就是品牌、渠道及推广，报表上就是销售费用。
一指：哦，对，他这个销售费用是挺大的，但这又能看出来什么呢
一刀：某种意义上来说，他们都是靠销售费用来支撑收入的。你看他以前的销售费用占收入比，基本都在30以上，像2009年跟2010年前后，基本都在35%左右。就是每看靠着巨大的销售投入，支撑着公司收入保持近30%的调整增长。但这一比率却在近几年急剧下降，到2016年时降到27%，2017年继续下降到24%，2018年才勉强提高到26%。
一指：怪不得，公司之前的净利率只有10%左右，但最近几年都涨到20%多了，原来很大一部分是来自于销售费用率的降低。
一刀：对于终端消费品行业来说，销售费用就是投资，销售费用率的降低就意味着投资的减少，短期内会带来利润的提升，但长期看就让未来增长失去了动力。因此，从2016年开始降低的销售费用率，就预示着公司即将进入增长瓶颈。而公司在2018年增加了销售费用投入，也许是公司也意识到问题所在了，至于是否真的如此，我们可以拭目以待。
一指：听你这么一说，还真像那么回事啊，原来真的可以提前几年预测到后来之事啊。
一刀：哈哈… 哪有什么预测不预测的，咱们这叫事后诸葛亮。
一指：那现在有个灵魂终极拷问的问题：咱们现在还能预测到未来几年的情况吗
一刀：你说呢…
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----温斯顿·邱吉尔