股利分配、股票分割与股票回购

一、股利理论

1. 股利无关理论
   在完美资本市场里，股利政策与股价无关。

2. 股利相关理论

• 税差理论
  该理论认为，如果不考虑股票交易成本，企业应采用低现金股利比率的分配政策，以提高留存收益再投资的比率，使股东在实现未来的资本利得中享有税收节省。
• 客户效应理论
  该理论认为，各种群体客户对现金股利和资本利得有不同偏好和需求。收入高的客户因其边际税率较高而偏好低股利支付率的股票。
• “一鸟在手”理论
  该理论基于投资者偏好即期收入和即期股利可以消除不确定性的特点，投资者一般偏好现金股利而非资本利得。
• 代理理论
  该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突。高股利政策有助于降低股权代理成本，但同时增加了债权代理成本。因此，最优的股利政策应该是股权代理成本和债权代理成本之和最小。
• 信号理论
  该理论认为，由于企业管理者与投资者之间存在信息不对称，企业提高股利是向市场传递盈利好的信号。降低股利则是盈利差的信号。

二、股利政策

1. 剩余股利政策

• 内容：是指公司生产经营所获得的税后利润，首先应增加权益资本，只有达到目标资本结构，才能派发股利
• 优点：有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。
• 缺点：股利水平波动较大，不利于树立良好的企业形象。
• 适用：一般适用于初创阶段，总体上倾向于股利无关论。

2. 固定股利政策

• 内容：是指公司将每年派发的股利额固定在某一相对稳定的水平上，并在较长时间内保持不变。
• 优点：有利于稳定公司股票价格，有利于树立良好的企业形象。
• 缺点：公司股利支付与公司盈利脱节，造成投资的风险与投资的收益不对称；可能会给公司造成较大的财务压力。
• 适用：一般适用于发展成熟的阶段，依据股利相关理论。

3. 固定股利支付率政策

• 内容：是公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率支付股利的政策。
• 优点：使股利与企业盈余紧密结合，体现了投资风险与投资收益的对称性。
• 缺点：公司财务压力较大，缺乏财务弹性，确定合理的固定股利支付率难度很大。
• 适用：适用于公司稳定增长阶段，该政策的理论依据是股利相关理论。

4. 低正常股利加额外股利政策

• 内容：是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况按期支付正常股利，盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。
• 优点：股利政策兼具灵活性和稳定性。
• 缺点：相对而言，仍缺乏稳定性。
• 适用：适用于高速增长阶段，理论依据是股利相关理论。

三、股利的种类、支付程序与分配方案

1. 股利支付形式：

• 现金股利
• 财产股利
• 负债股利
• 股票股利

2. 股利支付程序

• 决策：董事会制定股利分配方案，提交股东大会审议通过
• 分配信息披露（股利宣告日）：董事会应当在股东大会召开后2个月内完成股利派发或股份转增事项。在此期间，董事会必须对外发布股利分配公告。股利分配广告一般在股权登记前3个工作日发布。
• 股权登记日：即有权领取本期股利的股东其资格登记截至日期。只有在这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利。
• 除息日：即领取股利的权利与股票分离的日期。在除息日之前购买股票的股东才能领取本次股利。除权除息日买进的股票不再享有送配公告中所登载的各种权利。如果在股权登记日已拥有该股票，在除权除息日将该股票卖出，仍然享有现金红利，送红股及配股权利。
• 股利支付日

3. 股利分配方案

• 现金股利
• 股票股利

三、股票分割与股票回购

1. 股票分割

• 含义：是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。
• 特点：流通在外的股数增加，每股面额下降。盈利总额和市盈率不变，每股收益下降，公司价值不变

2. 股票回购

• 含义：是指公司出资购回自身发行在外的股票。