Q3营收净利双增长 宝尊电商开启成长2.0模式有望重塑估值

北京时间11月23日美股盘后，宝尊电商对外发布新一季度的财报。在宝尊电商发布这份财报之前，《财富》发布2020年“100家增长最快的公司”排行榜，其中国内两家电商企业相继入榜，分别是阿里巴巴和宝尊电商。

作为国内电商行业当之无愧的龙头老大，阿里的入选没有什么悬念，为何宝尊电商能够入选该榜单？结合宝尊电商新发布的财报，或许我们可以探讨下品牌电商头部服务商未来的价值空间。

营收跟净利润实现双增长，高质量成长战略成效显露

今年电商板块受到不少投资者追捧，作为电商产业链细分赛道品牌电商服务领域的代表企业，宝尊电商的这份财报究竟表现如何？

根据财报来看，本季度宝尊电商净营收为18.29亿元，同比增长21.7%。归属于宝尊公司股东的净利润为6,460万元，同比增长64.2%。在营收跟净利润上，宝尊电商依旧保持较好的同比增长势头。

同时对比壹网壹创、优趣汇、丽人丽妆、若羽臣这几家公司之前披露的相关数据来看，宝尊电商在营收、净利润、净资产等方面都高于他们，且营收规模居5家公司之首。

（图源网经社）

在业务营收上，宝尊电商在产品销售收入为8.03亿元，较去年同期的6.62亿元上升21.3%；在服务收入为10.26亿元，较去年同期的8.41亿元增长22.0%；

在其他数据上：

• 三季度交易总额（GMV）为108.47 亿元，较去年同期增长19.4%。其中，非经销交易总额（GMV）为99.79 亿元，较去年同期增长19.6%。
• 三季度非美国通用会计准则下（Non-GAAP），每股美国存托凭证（ADS）净利润为1.55元（基本）和1.52元（摊薄），去年同期分别为人民币1.01元（基本）和0.99元（摊薄）。
• 截至2020年9月30日公司拥有的现金、现金等价物及短期投资总额为45.06亿元，截至2019年12月31日为19.88亿元。

从财报表现来看，无论是营收、净利润还是GMV，宝尊电商都维持了可持续稳定增长，这也展示出较强的抗风险能力。在保持可持续增长背后，宝尊电商在业务层面做对了什么？

业绩再次强劲增长背后，宝尊电商内功修炼如何？

在电商市场中，品牌电商是一个隐于幕后但不可或缺的重要组成部分，其中品牌电商服务商则是为不少品牌商在线上创造商业价值的重要推手。目前，国内已有不少品牌电商服务商，行业竞争也在加剧。在这条赛道上，宝尊电商是如何提升业务竞争力？

一、借助消费升级大趋势，品牌电商头部平台积极挖掘高潜力赛道需求

当下，国内电商仍保持着高增长态势。在发展过程中，我们也看到国内电商消费呈现出国货品牌崛起、下沉市场崛起、消费升级和全渠道数字化等四大亮点。在消费升级背后，用户对消费品的追求呈现出智能化、高端化趋势。这次双11期间，在消费品类方面，智能产品销售额再创新高，这也印证我国消费升级的趋势。

据苏宁平台披露，“双十一”开启仅1小时，65英寸以上大屏彩电增长161%，智能小电增长213%，智能家装增长608%。在这样的趋势下，作为为品牌商服务的重要平台，品牌电商服务商如何更好的满足消费者的消费需求，就要从商品品牌层面做出更多努力。

在本季度，宝尊电商与品牌商合作的数量达到260家，其中GMV品牌合作伙伴数量达到253家。与更多知名的品牌商家合作，不仅能够满足更多消费者线上购物需求，更为重要的是也能为品牌电商服务商带来高质量的GMV增长。本季度，宝尊电商在GMV规模上依旧保持较好的增长。

从这个层面来看，坐拥大量的头部品牌合作资源，形成宝尊电商无法复制的优势，确保了其在行业中持续快速占领优势市场份额，这也推动它在非经销交易总额上实现稳定增长。

二、借助科技为品牌商赋能，打开业务价值点同时有助企业降本增效

为品牌商赋能，解决品牌商的痛点，提升品牌商的订单交易量规模的实力，这是吸引更多品牌商与品牌电商服务商合作的关键。目前品牌电商赛道玩家不少，除了宝尊电商之外，壹网壹创、若羽臣、丽人丽妆都是行业重要参与者，各服务商都在积极的在服务跟技术层面提升平台实力来赢得品牌商的选择。

在竞争层面，品牌电商在服务、渠道上拉开差距的可能性不大，关键还是要看平台的技术实力。本季度，宝尊电商投入技术和内容费用为1.02亿元，去年同期为9,410万元。对比之前几个季度的投入来看，宝尊电商在技术研发上的投入一直较稳定。

在技术层面，宝尊电商通过BOC商业运营中心和ROSS智能算法系统，结合云计算、大数据、AI等技术，为品牌提供数字化运营管理，让电商店铺运营集约化、共享化、标准化、自动化，提升效率。宝尊电商在技术上的大手笔投入，让不少品牌商从中获益，本季度宝尊电商在非经销交易总额上同比增长19.6%。

借助技术为平台赋能，这也让宝尊电商运营效率提升，从而带来利润水平的提升。本季度，宝尊电商运营利润为8,460万元人民币，同比增长50.9%；运营利润率为4.6%，去年同期为3.7%。运营利润得到快速改善，也让宝尊电商净利润同比增长显著。

据悉宝尊电商每年在技术上的投入约4亿元，是所有品牌电商中投入最大的，就目前的投入跟成效来看，已经逐渐走上正轨，后续宝尊电商借科技赋能必将最大化的实现降本增效。得益于持续打造科技赋能企业，不断强化科技层面布局，有助于让宝尊电商的成长性进一步得到释放，为快速稳健的高质量成长打下坚实的基础。

三、高度灵活的商业模式，借数字化赋能品牌品效合一提升电商战略布局

随着市场回暖，网上零售持续较快增长。数据显示，前三季度全国网上零售额为80065亿元，同比增长9.7%，其中实物商品网上零售额增长15.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.3%。从商业到物流，从内容生态到技术体系，数字新基建的不断升级，催化了商业能力的进一步提升，也拓展了新消费的边界。

（图源艾媒咨询）

2020天猫双11全球狂欢季共录得商品成交额4,982亿元人民币，较2019年同期增长26%。阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇在上海举办的2020「看中国」论坛上分享，商业数字化升级成就今年的天猫双11，也是新锐品牌的引擎。受疫情影响，电商渗透率进一步提升，品牌合作伙伴也更为重视电商体系的升级及数字化进程的推进。

在数字化和创新能力方面，这是品牌电商服务商扩大护城河优势的关键基础。在这个层面，品牌电商头部平台都在商业模式上不断做出新的探索。其中，宝尊电商以系统化、创新化、灵活化的商业模式赋能品牌数字化升级，并且将技术优势赋能品牌电商行业，成为行业标杆。

与此同时，宝尊已顺利赴港上市，在美股跟港股这两个重要的资本市场有望获得更多投资者关注。在拓宽融资渠道后，未来宝尊又能给投资者带来哪些期待？

品牌电商赛道迎来加速发展，宝尊电商高成长价值进一步凸显

自9月底赴港上市以来，宝尊电商的股价表现可圈可点，截至11月23日股价报101.8港元，较发行价82.9港元涨幅达到22%。同时宝尊电商在美股上也同步反弹，期间股价涨幅近17%。

在发布新财报之前，宝尊获得大和总研、花旗的买入评级，目前富途上有6位分析师强力推荐，6位分析师持买入推荐，他们在宝尊的股价盘面上看到多大的价值空间？

品牌电商发展与电商市场的大环境相互成就。在疫情影响下，短期来看，中国可能是全球主要经济体唯一实现经济正增长的国家。站在长期角度，中国经济增长基本面向好，增长动力强劲。因国内需求旺盛，大量的国外商家和品牌看好中国市场前景，都希望来搭乘中国经济发展的顺风车。其中，电商成为这些品牌商看重的重要渠道。

在电商发展利好的前提下，阿里、京东、拼多多相继成为淡马锡、桥水、高瓴这些顶级投行增持的对象。因电商赛道正处于结构性变化之中，下沉市场跟直播电商给电商注入更多增量，电商市场仍然处于良好的增长趋势，这或许也是电商巨头获得顶级投行认可的关键原因。

作为电商产业链的重要细分赛道，品牌电商也成为电商经济的重要组成部分，它也将受益于电商市场的整体环境而利好。在这样的前提下，这也有利于宝尊电商，壹网壹创、若羽臣、丽人丽妆这些品牌电商服务商在这条赛道上获益。

品牌电商赛道仍处于高增长阶段，品牌电商服务商有望挖掘更多价值。据艾媒咨询数据显示，2019年中国品牌电商服务市场规模已突破2000亿元，增速达37.1%，品牌电商服务商已经发展成为电商行业的重要组成部分。另外，品牌电商服务的渗透率由去年10.5%，有望增至2025年13.7%。

（图源艾媒咨询）

目前，品牌电商行业还处于集中度较低，较为分散的状态，CR5（前五大参与者）合共约占14.1％的市场份额，未来市场还有较大的发展空间。其中宝尊电商市占率位列第一，高于后四大参与者的市占率之和。在品牌电商的高速发展下，宝尊电商有望享受到由行业集中度提升和领先优势持续拉开所带来的“马太效应”，在长期获得超越行业平均增速的黄金发展期。

品牌电商头部平台发挥飞轮效应有望获得更大发展动力。在电商行业，亚马逊借飞轮效应成就它的市值规模跟地位。在品牌电商赛道领域，深耕多年的宝尊电商也逐渐渐入佳境，它的轮子也正转动的越来越顺。随着在线经济大爆发，这也导致品牌方对运营服务要求更细致化，多元化，但这对于处于行业龙头位置的宝尊电商则是其优势所在。

因品牌电商服务商逐步向一站式综合解决方案提供商延展，其数字资产的沉淀和利用价值将越来越高，在产业价值链的角色将逐步由价值分配者转变成价值创造者。在这个层面，宝尊电商在运营跟技术层面都已在行业内树立其竞争壁垒，借助其领先优势，有望在品牌电商赛道释放更多潜力。随着业绩层面不断保持稳定增长，开启成长2.0模式的宝尊电商有望在估值上实现更大突破。

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