季报含金量强势推高股价，满帮十年持续拉高数字货运生态天花板

经济活动越发密集，跑在路上的货车和司机们成为最忙碌的角色。11月20日美股盘前，数字货运龙头满帮集团（YMM.US，以下简称：满帮）发布2023年第三季度财报，其用户规模、业绩数据、履约单量等指标全面增长。

今年，也是运满满产品诞生的第十个年头。满帮今年以来的业绩质量始终保持在较高水平，龙头地位越发凸显。

这不由得令人深思，数字货运与实体经济、中小企业的结合，究竟是如何为行业提质增效的？而当龙头地位更加坚实，满帮又如何思考数字货运的未来？透过三季报，我们将看到满帮一点一滴构筑起来的数字货运生态，已然成为了行业的路标。

业绩质量持续走高，满帮强势引领市场心智

三季度，满帮多项业绩数据超过市场预期。财报显示，满帮当期营收达22.6亿元，同比增长25.2%，其中车货匹配服务、增值服务同比增速均在20%以上。而在利润方面，满帮三季度非美国会计准则下录得净利润8.3亿元，同比增长67.6%，对应净利润率达36.5%。

华泰证券在点评中提及，满帮总收入、细分业务营收、Non-GAAP净利润均高于市场一致预期。而市场走势也显示，满帮发布优质业绩后，其股价一度大涨超15%，可见本次业绩的含金量之高。

事实上，上一财报季，满帮才刚刚创下上市以来单季度最高营收和Non-GAAP净利润。满帮凭借其优质生态不断扩大自身业务盘，吸引了众多客户与需求涌入。

这体现为又创下新高的关键规模数据——满帮三季度履约订单数同比增长27%至4250万单，平均发货货主月活同比增长15.0%达213万，过去12个月的履约活跃司机达379万，双端活跃用户数均创历史新高。中金在业绩后点评中提示，货运行业供给侧与需求侧均在修复，满帮作为龙头平台企业，获得较高增长是确定性事件。

这种确定性来自满帮平台的吸引力，规模只是其表象。此前，满帮曾提出2023年以获客和提升货币化率为重点。要知道，贯彻这一战略目标的根本途径，其实是收获用户的认可。而说易行难，数字货运行业的优势之一就是利用平台的数字化手段，解决传统货运行业那些老大难问题。这一点，不是一朝一夕能够达成的。满帮之所以兑现了战略目标，是因为它把生态建设作为一项长期工程，持之以恒地去投入，在平台生态中维持着一种有效的动态平衡，让好货主、好司机的使用体验越来越好，并不断推动平台生态正向发展。

内有治理，外有需求。社会面经济活跃度仍在提高，中国物流与采购联合会发布调查显示，2023年9月中国公路物流运价指数达到102.9点，环比回升0.36%。官方点评称，从PMI重回扩张区间、电商业务指数保持较快增长等周围指标的表现看，第三季度以来经济恢复动力继续增强，助力货运市场需求回暖。

到了四季度，传统旺季的来临将进一步提升行业活力和平台表现。中金也在点评中提及，预计经营杠杆之下满帮利润率将持续提升，应关注四季度旺季潜在催化，预计Q4收入指引同比增长18.2%-20.6%至22.7-23.2亿元。

在主业增长势头强劲、平台生态质量领先的情况下，满帮在数字货运市场不断扩大影响力的进展，令其持续受到资本市场与机构认可。近日，MSCI海外中国指数纳新，满帮成为唯一入选的中概股，将于11月30日收市后正式生效，获得更多被动和主动资金关注。

此外，满帮三季度亦得到红杉、Alkeon、Matthews、Invesco等知名机构增持。当前其于3月宣布的5亿美元回购计划仍在持续，满帮对资本市场信心的提振作用也在逐步显现，市场正致力于发掘其未来增长的更多可能性。

锚定中小企业，深挖实体经济潜力冲刺下一个十年

在满帮业绩详情中，中小直客货主成为了一大特殊关键词。

一方面，运满满产品当下迎来上线十周年，满帮可以说是中国数字货运深度发展的见证与参与者，而中小企业正是这个过程中灿如繁星的增量来源，也经历了从懵懂谨慎到开放拥抱的态度的转变，其中少不了满帮作为行业龙头不断提升服务质量的努力。

另一方面，宏观经济的韧性也蕴藏在庞大的中小企业生态体中，他们拥有更灵敏的市场感知，总是成为经济活跃度提高的前哨站。提高货运环节服务效能，是中小企业的需求，也是满帮不断成长时必须夯实的基础——满帮集团董事长张晖表示，围绕“多快好省”的用户核心诉求，满帮致力于成为3000万家中小企业的发货入口。

从具体价值看，满帮作为数字货运平台龙头所具有的强大网络效应，本身对于提升中小企业货运网络效率意义重大。例如，三季度显示的平均发货货主月活、履约活跃司机、履约订单量间，本身就存在互相促进的关系。满帮精准、快速、高质量的货运匹配算法，补齐了货运行业供需对接的缺口，降低了“三空”（空驶、空置、空载）现象出现的概率。

另一方面，满帮打造企业一站式物流平台的愿景，便利了中小企业更快兑现货运需求。满帮管理层透露，其满运宝、金融、保险等增值服务的业务规模持续扩大，为司机和货主带来了更高效率的行业解决方案。

中国物流与采购联合会发布的《中国数字货运发展报告》显示，2022年我国数字货运整体市场规模约为7000亿元，市场渗透率约15%。数字货运本身能强化从业者对多元数字化服务的接受程度，随着市场渗透率每一次提升，满帮更多的一站式服务能力将被释放和激活。

最后，服务中小企业并非一句口号，它需要找准痛点，从实体经济中来，回到实体经济中去。满帮自身长期保持“脚底沾泥”的姿态，依托车货匹配服务和旗下“省省”同城货运品牌，为农产品、产业带等提供有针对性的差异化服务，吃透了底层经济运行的逻辑与特点，进而拿出一系列直接有效的举措。

例如，今年9月19日-9月28日期间，运满满顺应行业升温趋势启动“发货节”活动，为新、老货主和中小企业货主准备了相应圈层的定制化运营激励。如针对中小企业，运满满首批选择成都、广州、上海三座城市，以大数据筛选流通大、需求高的商圈及园区，帮助中小企业开展线下发货活动。

显然，无论是模式与技术向下兼容赋能，还是提升平台质量、解决行业普遍性问题、增强吸引力主动汇聚中小企业需求，满帮都已形成明确的路径优势。满帮与中小企业的双向奔赴，为填补后者对数字货运的需求缺口做出了贡献，也夯实了满帮运营的群众基础。

短期看，中金已指出四季度进入旺季，有望推高满帮短期业绩表现。但更重要的是站在十年的节点看长期——数字货运市场网络效应的存在，让赢家通吃效应格外明显。与市场同步成长的满帮，现阶段已然在实用价值外，逐步放大着品牌价值。中国公路货运市场总规模可达5万亿元以上，每一分数字化的渗透，都会创造巨大的附加价值。满帮虽是龙头，其渗透却远未达终点。也正因为如此，这片市场有多宽广，满帮的未来也就有多值得期待。

来源：美股研究社