学财报之快递行业老大哥顺丰

每周学财报，学投资，今天的主角是顺丰。

顺丰是国内快递业老大哥，这不用质疑，快递行业与其一起的还有四通一达。从曾经深圳的小作坊，到如今规模达到2200亿的上市公司，其中快速崛起的原因值得去学习下。

第一部分，业务模型

我们都知道顺丰快，有没有想过为什么顺丰比其他的快递快呢？其实简单的来说，就是顺丰和“四通一达”的业务模型是不一致的，顺丰采取的是直营模式，而“四通一达”采取的则是加盟商的模式。

“直营”和“加盟”的区别是啥？

区别是，直营我啥都自己做，从开始的取件到最后的送件都是顺丰自己一个人完成的，这也是为什么他会有10多万的员工，当然送货员就占到了百分之七八十；“四通一达”采用的加盟是在终端取件和派件是采用了加盟商加盟的方式，这也就搞得“取件+派件”看起来就不是“四通一达”的业务。这两者的核心区别还是带来了很大的差异，从收入就可以看出来：

顺丰——2016年，收入574.83亿元、净利润41.8亿元、经营活动现金流量净额分别为56.75亿元。

韵达——2016年，收入73.5亿元、净利润11.81亿元、经营活动现金流量净额分别为19.69亿元。

申通——2016年，收入98.81亿元、净利润12.62亿元、经营活动现金流量净额18.2亿元。

圆通——2016年，收入168.18亿元；净利润13.72亿元、经营活动现金流量净额18.79亿元。

中通——2016年，收入397.89亿元、净利润20.52亿元、经营活动现金流量净额25.37亿元。

从这一点来看，根据巴菲特的理念“与伟大的公司为伍，只投资第一名”，如果在物流行业选择一个投资标的，那么应该选择顺丰老大哥作为投资标的。

第二部分，财务指标分析

巴菲特的三好原则

净资产收益率18%，销售毛利率20%，销售净利率6%

除了销售净利率符合巴菲特三好公司原则，其他两个指标都不理想，考虑到顺丰目前资产规模巨大，2017年，顺丰账面资产达118亿，这主要是因为顺丰的自营模式采购了飞机和大量运输设备，即目前顺丰的资产赚钱能力还不高。

从现金流看，顺丰是很赚钱的，现金净流入达到61亿，相比净利润47亿，可以看到他对上下游都有较强的话语权，即可以对上游欠钱，对下游预收账款。投资活动中支付的现金净流入为24亿，说明顺丰同时在扩张，投资流入和流出都达到400多亿，猜测可能是账上钱太多，在进行理财活动。

第三部分，估值分析

彼得林奇PEG估值

截止至今日，顺丰的PE值为46，今年的利润增长率为40%，即PEG值=1.15，股价被略微高估；

格雷厄姆公式

当前每股收益为1.12元，根据各大证券结构的盈利预测，预计利润增长率为17%（平均值）

未来5年的价值=1.12*(8.5+2*17)=47.6,现在的股价为50.2元，即以现在点位进去，股价是偏高的。

好了，到这里为止，就简单学习完顺丰的财报了。

本文观点不构成任何投资建议，只是个人学习记录，也许处处都是错误。