价值投资读书笔记——得到精品课(四) 2/2

此系列文章是我学习价值投资的读书笔记，一些经典的价值投资书籍和一些践行者的观点心得都会收录其中。

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沈谷非得到精品课

1.4 如何买到好公司

投资股市盈利主要是两种方式，第一是用合适的价格买好公司，第二是用极低的价格买一般的公司。（股神巴菲特在投资生涯早期对第二种方式乐此不疲，后来通过芒格的“点化”，现在对这种方式嗤之以鼻——“如果一直股票你不打算持有10年，那就一分钟都不要持有”。）那么我们就来说说，什么样的是好公司，筛选标准是什么。 

           1.4.1  从产业链看地位

在工业领域，好公司的特点是在产业链中占据商业模式的核心环节，跟上下游合作伙伴建立牢不可破的共生关系。

利乐是全世界最大无菌包装企业，它建立了一整套饮料无菌包装的工业体系。从机器到包装，甚至整个无菌包装的工厂都是它建的。像多乐果汁、蒙牛、伊利这些乳品企业，只需要专心做市场、做营销，把渠道铺遍全国，铺到三四线城市、甚至农村市场，就足够了。

这样的话，利乐跟它的客户，就形成了一种非常紧密的产业链上的合作伙伴关系，相当于是前店后厂。所以利乐跟客户形成了紧密合作的依赖关系，在产业链当中拥有很强的地位，建立了一个非常强大的商业模式。 

            1.4.2 看清市场成长空间

还有一种内生式增长，它的特点是选择适合公司发展的战场，不断地打胜仗，扩张版图，赢得不断成长的业绩。

以前一个行业里面龙头企业通常是国有企业，或者是外资企业。它们由于历史原因获得了相对垄断的市场地位。而在竞争的口子被拉开了以后，民营企业由于它更灵活的机制，更低的成本，更高的效率，能够以相对低廉的价格，提供市场上绝大部分用户也能认可的产品。在这个时候这家民营企业市场扩张就会非常快。

在10多年前，在一些放开竞争的领域，民企打国企，或者民企抢占国企主动退出的市场非常常见。近些年在一些细分领域，民企通过技术升级，侵蚀外企的地盘越来越多。如果遇到这种公司，那你就要分析，它究竟抢占的是谁的份额，它从这里抢到的份额能支撑它未来几年的增长。如果格局已定，那么将来再进一步增长就有赖于地域的扩张：或者是区域企业走向全国，或者是出海把产品销到全世界，还有一种情况，是产业链的纵向整合、品类的横向扩张。这难度却比打单一一场仗，挑准一个较弱的对手，都要难上数倍。

（待续）