香帅的北大金融学课第四十一周课程回顾（上）

186丨壳价值：中国A股市场之怪现状

1.借壳上市与反向并购

借壳上市就是通过购买一个经营不善的上市公司的名额来达到上市的目的，对应的英文解释是反向收购。在美国由于上市相对容易，借壳上市会被认为是不具备上市条件而采取的措施；但在中国，由于上市难，在加上上市的种种好处，使得上市名额具备了很高的价值。

2.在A股市场，股东和机构投资者会借机炒作来赚取散户的钱。

3.借壳上市本身无所谓好坏，对于高速成长的企业，借壳上市具有时间短、效率高、手续简单、条件宽松的好处，投资者更应该关注的还是企业本身的价值。

187丨红筹股：中国企业境外融资的金融创新

1.红筹企业，最初是指在香港上市的中资控股企业，现在泛指业务依靠国内，但上市注册地不在国内的企业。围绕着这种企业的各种制度设计叫做红筹架构，其中红筹股就是专指国有企业进行境外融资。

2.上个世纪80年代，国有企业为了实现境外融资，纷纷在香港设立“窗口公司”通过反向收购上市实现融资，也就是“借壳上市”。后期创新来自于上海的窗口公司——上海实业，上实通过对上海国有企业的资产重组，依托上海经济的迅速发展，以上海消费为理念进行造壳上市，这种本土公司加大陆增长的概念打消了境外投资者的顾虑，企业融资和投资者收益实现双赢，到1997年初，上实控股被纳入恒生指数，成为蓝筹股，上实的成功也带动了国内其它城市，使得红筹股在香港资本市场逐步走向了蓝筹股。

3.H股是境内企业在境外上市，红筹股则是境外企业在境外上市，但资本和业务都在境内。在制度层面，红筹股在境外的资本运作更有优势。

4.上实的成功，不仅对资本市场产生了很大的影响，对上海在国企改革、金融理念的扎根和传播，以及人才培养方面的影响更是深远。