零基础期权入门教程（27）基本策略之直接买期权

最简单的期权策略就是直接买入期权，用期权来代替股票。看涨就买 call，看跌就买 put。然而，对于这个看似简单的策略，许多初学者还是有一个很大的困惑：买哪个合约？

这个问题不好回答。它取决于许多因素：你对方向的判断，你对涨幅或跌幅的判断，你的风险偏好，你的性格（喜欢稳妥还是喜欢刺激）。我在这里只能给出一些大体的原则。

先说说到期日的选择。这个问题相对简单。你大致估计一下你会持仓多久，然后选择相应的到期日。

行权价的选择要复杂一些。我们分几种情况做讨论。以看涨买 call 为例。

如果你已经有一个行之有效的股票的策略，希望用期权来实现这个策略，那么你应该选择 delta 足够大的实值合约，delta 大约在0.8左右，因为只有 delta 足够大，期权价格才能比较紧密地跟随股票的价格。实值合约包含了一部分内在价值，价格要比平值合约高。许多初学者不明白为什么要买价格更高的实值合约。我用一个例子来说明这个问题。

假设 SPY 当前的价格是400。一个月后到期的行权价为400的平值 call 的价格是10。相同到期日的行权价为380的实值 call 的价格是23。表面上看实值合约的价格更高，但是实值合约包含了20的内在价值，时间价值只有3，远小于平值合约。如果在到期日 SPY 的价格还停留在400，实值合约还值20，只损失了3，而平值合约则全部输光。另外，如果 delta 不够大，当 SPY 上涨时，期权上涨的幅度不够大，同时期权价格还受到时间损耗和波动率的影响，可能会出现做对了方向但是亏钱的情况。delta 足够大的合约的时间价值比较小，受时间损耗和波动率的影响也比较小，而且它的最大亏损还是远远小于直接买股票。

如果你对股票是否会上涨不是那么确定，希望尽可能减少股票下跌带来的损失，那么你可以买入平值 call。平值合约的价格低于实值合约，它对下跌的保护也大于实值合约。但是平值合约没有内在价值，全是时间价值，时间损耗比较大。所以，买平值 call 最好速战速决，尽可能早地离场，切忌使用 buy-and-hold 的策略。

最后说一下虚值合约。买虚值合约就好比是买彩票，大概率会过期作废，但是有可能会带来巨额盈利。你不会把全部财产拿去买彩票，同样地，你用来买虚值合约的资金只能占你全部资金的非常微小的一部分。

对看跌买 put 的情形也可以做相同的分析，不再赘述。

另外，买期权还有一个重要原则：尽可能买隐波低的合约。我们知道，隐波反映了合约价格是被高估还是低估。买隐波低的合约就好比是在超市买到打折的东西，比较划算，当然，只是相对而言。

期权自带杠杆。权利仓的杠杆非常巨大。买期权一定要控制好仓位，慎用杠杆。

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