WACC加权平均资本成本介绍| 咚宝鱼投资理财

公司为了开展业务，一般会通过各种渠道筹集资金，而公司融资渠道主要分为两类：权益性融资和债务性融资。比如：通过在股票交易所上市（权益），或通过发行付息债券或获得商业贷款（债务）来筹集资金。所有这些资本的获得都是有成本的，而加权平均资本成本（Weighted Average Cost Of Capital , WACC）就是对公司所有不同来源资本成本的计算，包括：普通股，优先股，债券和其他债务等。也就是说，WACC是公司期望为资产融资支付的平均利率。

资本成本是评估公司投资回报和净利润空间的重要参数。而在财务建模中，WACC一般被用作折现率，来计算企业的净现值。

WACC计算公式

其中：

E=公司股权的市场价值

D=公司债务的市场价值

V=E+D=资本总价值（股权+债券）

Re=权益成本，也是投资者的必要收益率或最低回报率

Rd=债务成本

Tc=税率

对于拥有优先股的公司，WACC公式的扩展版本如下所示：

WACC=权益成本*权益占比+债务成本*债务占比*（1-税率）+优先股成本*优先股占比

加权平均资本成本是DCF估值模型不可或缺的一部分，下面将介绍WACC每个组成部分：

WACC 组成部分1-权益成本

权益成本是使用资本资产定价模型（CAPM）来计算的。

Re=Rf+β*（Rm-Rf）

Re表示资本资产随时间的预期收益，也就是权益成本

Rf=无风险利率（通常为10年期国债收益率）

β=证券的贝塔值Beta，

Rm：预期的市场回报

Rm-Rrf：风险溢价

上面计算出来的Re权益成本是资本的机会成本。β是通过衡量股票价格相对于整个市场的波动来反映股票风险（收益波动率）的参数。可以通过回归分析直接计算公司的历史β值，或者从类似Bloomberg这样的金融分析工具中直接获取。也可以通过其他类似上市公司的β值进行估算。

WACC 组成部分2-债务成本和优先股（如有）

确定债务和优先股（如有）成本是WACC计算中最容易的部分。债务成本是公司债务的到期收益率，同样，优先股成本是公司优先股收益率。只需将债务成本和优先股收益率分别乘以公司资本结构中债务和优先股的比例即可。

由于利息支付是可以减免税款的，所有债务成本需要乘以（1 –税率），即所谓的税盾值 。优先股不这样做，因为优先股股息是用税后利润支付的。

注意点

一个普遍的误解是，作为权益成本，似乎在公司股票上市后没有需要再支付的具体成本。可实际上，是存在权益成本的，从公司的角度来看，股东的预期收益率被认为是一项成本。这是因为，如果公司未能提供预期回报，股东将出售其持有的股票，这将导致股价下跌以及公司的整体估值下降。权益成本实质上是公司为维持股票价格（使投资者满意并愿意投资）而必须花费的金额。

WACC的计算通常使用各个组成部分的市场价值，而不是账面价值，因为账面价值可能会发生很大变化。因为我们对新资本的预期成本更感兴趣（未来），而不是对出售现有资产的收益感兴趣（现在）。

应用示例

以10年期国债年收益率为3.3%（无风险利率）。A公司的β值为0.51。同时，以过去20年沪深300指数的平均年化总回报率表示的平均市场回报率为9.8％，根据公司财报现实，A公司股东权益总额为778.7亿元（E），长期债务为368.3亿元（D），则总资本V=E+D=1147亿元

A公司的权益成本=（E/V）*Re=778.7/1147*6.615%=0.0449

A公司的债务成本=（D/V）*Rd*（1-Tc）=368.3/1147*6.5%*(1-21%)=0.0165

A公司的WACC=0.0449+0.0165=0.0609=6.09%