出发：第17次买标债

   本次是第17次买标债，累计第62次买城投债。

   在同时有公募和期货做的标债资管时，我们更倾向于选公募资管，因为公募基金受到的监管比期货更严格。

   这次投的就是公募资管，合同约定投向全国区域内的城投债券，封闭期一年。

   之前买过两只投向全国区域内的标债资管，最早那只已经披露了季度报告，前三大持仓债券是山东省内的城投债券，持仓的第四大债券是贵州省内的一只。

   最近因为新发行上市的城投债券很少，所以市场上存量的好的高收益城投债券少，算偏资产荒。

   另一面是因为发行上市的城投债券少，非标类的城投债券被大幅压缩，像定融直接被一刀切；非标类的信托也在不断压缩规模，租赁类的非标也在被控制。所以非标到期的资金，在短期内的流动性风险是在增加，尤其是一些弱区域、弱资质或者重网红平台，流动性风险在增加。

   上面想的是开前门，堵后门，用发极低成本的专项债，不断去置换掉高成本的非标债务，但专项债一般专款专用，投出去产生效益的回报周期又慢，远水解不了近渴，所以未来一年多内，非标的流动性风险可能还会增加。

   7月份M2同比增速超过12%，比去年同期增加了20多万亿，放出来的钱，很多都是在资本市场上空转，拿去抢低风险高等级的债券，或者拿去买大额存单，很难流到真正需要用钱的企业上。

   有些同业存单AAA指数类的公募基金，设定规模上限100亿，疯狂的基民们把额度给买光，买的时候虽然不限购，但只要退出的人比进入的少，申购的金额都只能部分申购成功，8月份我就遇到过好几次这样的情况。

   还有一帮跑去抢票面2%以内的城投债券，有超过10倍以上的认购倍数的，都疯了。

   虽然上面放了很多钱出来，但都跑去避险了，像同业存单类公募基金，它实际的底层资产就是拿去买银行等金融机构债券，金融债券和城投债券的属性类似，风险一般都低，票面利率也更低。

   上面放了这么多钱出来，结果上半年GDP增速还不理想（当然跟疫情有关），钱放出来了也是在极低风险品种上，不断加杠杆玩空转。我们更倾向于用公募的牌照买标债的一个原因也是：一般公募标债资管能加的杠杆比例比期货低，公募一般最多加到120%；期货一般最高加到150%；当年弱监管的P2P是怪胎，可以把杠杆加到30倍，甚至50倍以上。以前P2P，一个亿的资本金，就敢把待收做到30亿，甚至50亿，最后玩崩了。

   金融这玩意，很多时候就是有杠杆的，把杠杆上限控制住后，它的风险就能小很多，在风险管理上就限额管理。

   之所以跑去抢低风险的存款或债券，主要还是市场缺乏信心，股市的表现就是老百姓信心的晴雨表。   

   话说回来，上面印这么多钱，GDP效果还不明显，真正缺钱的人，往往资质太差，贷不到款，真贷给他，最后有可能连本金都收不回来；银行那帮人打电话给符合资质的人放款，可惜那部分人又不缺钱。在股市行情不好，楼市行情也不好的情况，有几个人愿意贷款来搞实体，玩投资啊？绕了一大圈后，如果GDP增速不行，年轻人失业率控制不住（快接近20%），最后估计还要靠城投来带头搞融资，搞项目，然后带动基础设施领域，甚至产业类城投领域的增长，如果没有城投去做这个事，其它普通工商企业小胳膊小腿的，有几个人愿意去当冤大头，来调节经济。

   长期看，我们还是很看好城投的，它可以是当成调节国民经济健康稳定持续发展的“神器”，不能啥事都指望央企去办，区县市级也有很多事情需要地方城投去牵头做。包括很多专项债项目，最后也是需要落实到地方城投去牵头做。

   未来的路还很长，应该还可以长期喝汤。

   我是大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。