《在耶鲁精进》读书笔记-28

第28天#读书#

20190805
P132-P140
《杠杆》
【“杠杆即借钱”，用少量本金换取更多资金来谋求更大利益。但无法降低风险，面临着满盘皆输的崩溃。所以巴菲特建议不碰杠杆，关注长期稳定的增长。不过他自己其实也用杠杆，但是控制欲望，把风险限定在很小的范围内。而枭雄则不同，用极大的风险撬动极大的杠杆。】
P141-145
《对冲才能聚焦》
【对冲：在当下采取行动，应对未来可能面临的风险。不仅是金融，也包括人生选择。如果认定，最有把握，就聚焦，直取咽喉。】

《杠杆》

杠杆即借钱。

一根棍子，左边是自己的钱，右边是别人的钱，分解线就是支点。

这根棍子要舞起来， 关键就是八个字： 要亏先亏自己的钱。 这是杠杆精髓。 有了这八个字， 才有所谓以小博大， 用本金撬动本金加负债的组合。 中间那根分隔线就是支点的位置， 决定了撬动倍数。

问：你想不想用杠杆？

由于对大多数人对风险的厌恶，并不想用杠杆。

有很多著名家训说透就三个字， 别借钱。 这些家训从农耕时代传下来， 曾经合理过。 因为农民借钱的抵押品就是地， 钱还不上地就没了，从此世世代代为佃农， 几乎不可能有翻身机会。

原始社会，农耕社会的很多积习在现代社会依然具有巨大威力，虽不一定有用，但却实实在在地影响着我们决策。

巴菲特也劝告投资者勿用杠杆， 原因是价值投资往往是长期投资，而用杠杆的话， 时间不在你这一边。 用杠杆与长期投资是互斥的， 利息累积是其次， 波动一大， 杠杆就要了你的命。

“杠杆放大结果， 但不增加价值（Leverage magnifies outcomes but doesn't add value） 。 ”不论你用不用杠杆， 都应该记住马克斯这句话，深刻。

收益风险小可用杠杆。高确定性交易用杠杆不如在高安全边际的交易上用杠杆。

但事实是用杠杆的人占便宜不用杠杆的人吃亏。
巴菲特也用杠杆。

巴菲特投资秘诀：
第一， 投资于估值便宜的蓝筹股。
第二， 长期投资。
第三， 用杠杆。

对绝大多数投资者来说，2，3不能共存。巴菲特通过保险公司找到既能用杠杆又能做长期投资的路。

全行业承保亏损而巴菲特承保有利润。 凭什么？
巴菲特多年前就决定， 旗下保险公司拼成本控制不拼保费规模。 宁可规模上不去， 也要追求承保利润， 至少要把承保亏损压到最低。 在规模与利润之间， 巴菲特要后者。 他相信， 只有保险业务本身可长期持续， 才能用其带来的杠杆做长期投资， 而这是他投资秘诀的核心要害。

重质量而不单拼数量。减少损耗能真正地提高收益。

无他， 诱惑太大。 你只有像巴菲
特一样敬畏风险， 才会像他一样小心地驾驭杠杆。

弱水三千，只取一瓢。只有克制，才能持续。

另一种枭雄的玩法

气魄极大， 风险也极大， 因为层层杠杆加上去， 最终都依赖于底层的基础资产升值， 一切如意就好， 一有风吹草动， 立刻土崩瓦解。 这是正常逻辑。
枭雄逻辑与此不同： 风险是很大， 但不见得是你自己的。 如果加杠杆的收益是自己的， 而风险是社会的， 不是谁小心谨慎谁犯傻吗？

控制风险有多层，金融机构，金融监管，监管的人。三层全部失效，则会玉石俱焚。

《对冲才能聚焦》

开篇小故事：朋友没钱买房，推荐买房地产的股票。但实际情况是完全无法与之媲美。

无论你在未来有什么需求， 在当下采取行动， 以应对其价格在未来变动的风险， 就是对冲。 比如说， 教育、 医疗需求人人都有， 如何对冲？

把应对风险的思维方式用于生活其他方面。

对冲不是把一切风险都对冲掉， 而是对冲掉那些你不想要的风险，只剩下来你想要的风险。 你得确切了解自己的需求是什么， 同时有精确筛选的工具。 前者是你自己的功课， 后者则是金融市场的基本功能。 今天中国金融市场过于复杂的工具过多， 反而是基本工具不足， 真要使金融服务经济， 首先要做的就应该是提供简单的、 低成本的、 高流动性的对冲工具。

明确地了解风险，找到合适的应对措施。

我们关于这个世界的绝大多数高确定性知识是相对的， 来自比较， 而不来自事情本身。 如果能找到恰当工具， 过滤掉不相干因素， 精确地表达出我们看好的那个比较关系， 就是对冲。

车能不能到不知道，但比马更快。绝对地真理性无法确定，但是相对的正确性可以获得。

他说， 同时做空BBB级次贷和做多美国国债， 能对冲掉包括利率变动在内的绝大部分风险， 只留下他正想要的那个风险， 就是赌BBB级次贷与美国国债的收益率差会拉大。

保尔逊当然是在赌。 人生能有几回赌？ 非赌不可的话， 要赌在你最有把握的地方。 用对冲扫清视界， 然后聚焦， 直取咽喉。