什么是价值投资？

最近在学习《文明、现代化、价值投资与中国》，以下是来自于该书作者李录（巴菲特的中国合伙人）的思考分享。

价值投资的理念只有四个：

第一，股票不仅仅是可以买卖的证券，实际上代表的是对公司所有权的证书，是对公司的部分所有权。

投资股票实际上是投资一个公司，公司随着GDP的增长，在市场经济持续增长的时候，价值本身会被不断地创造。那么在创造价值的过程中，作为部分所有者，我们持有部分的价值也会随着公司价值的增长而增长。如果我们以股东形式投资，支持了这个公司，那么我们在公司价值增长的过程中分得我们应得的利益，这条道是可持续的。

第二，理解市场是什么。你不能把市场当作你的老师，你只能把它当作一个可以利用的工具。

这是第二个非常重要的观念。股票一方面是部分所有权，另一方面它确确实实也是一个可以交换的证券，可以随时买卖。“市场”能够给你提供机会，让你去购买所有权，也会给你个机会，在你很多年之后需要钱的时候，能够把它出让，变成现金。所以“市场”的存在是为你而服务，但是“市场”从来都不能告诉你，真正的价值是什么，它只能告诉你的只是价格是什么。

第三，投资的本质是对未来进行预测，而预测得到的结果不可能百分之百准确，因此当我们做判断的时候，就必须要预留很大的空间，叫安全边际。

这个概念是价值投资里第三个最重要的观念。由于公司本身是有内在价值，而市场是为你服务的，所以你可以等着当市场价格远远低于内在价值的时候再去购买。当这个价格远远超出它的价值时就可以卖出。这样一来如果对未来的预测是错误的，至少不会亏很多钱。因此无论你多有把握，都要牢记安全边际，你的买入价格一定要大大低于公司的内在价值。

第四，投资人可以通过长期不懈的努力，真正建立起自己的能力圈，能够对某些公司、某些行业获得比几乎所有人更深的理解，而且能够对公司未来长期的表现，做出比所有其他人更准确的判断。在这个圈子里面就是自己的独特能力。

能力圈概念最重要的就是边界。没有边界的能力就不是真的能力。如果你有一个观点，你必须要能够告诉我这个观点不成立的条件，这时它才是一个真正的观点。对于市场参与者而言，市场存在的目的就是发现人性的弱点。市场本身是所有人的组合，如果你不明白自己在做什么，这个市场一定会在某一个时刻把你打倒。这就是为什么市场里面听到的故事都是大家赚钱的故事，最后的结果其实大家都亏掉了。人们总能听到不同新人的故事，是因为老人都不存在了。这个市场本身能够发现你的逻辑，发现你身上几乎所有的问题，你只要不在能力圈里面，只要你的能力圈是没有边界的能力圈，只要你不知道自己的边界，市场一定在某一个时刻某一种形态下发现你，而且你一定会被它整得很惨。

以上四点，就是价值投资全部的含义、最根本的理念。价值投资的理念，不仅讲起来很简单、很清晰，而且是可持续的。

可持续的东西都具有一个共同的特点，就是你得到的东西在所有其他人看来，都是你应得的东西。

如果当你把自己赚钱的方法毫无保留地公布于众时，大家都觉得你是一个骗子，那这个方法肯定不可持续。如果把赚钱的方法一点一滴毫无保留告诉所有的人，大家都觉得这个方法“真对，真好，我佩服”，那么这就是可持续的。

那么，价值投资在中国适用吗？

中国在过去20年里的模式几乎和美国过去200年是一模一样的。1991年至今的大类资产中，同样的1块钱现金变成0.47元，跟美金类似，黄金也是一样。上指、深指一直在增加，固定收益的结果基本也是增加。不同的是，GDP发生了很大的变化。因为GDP的变化，股指、股票的表现更加符合GDP的表现。也就是说，比美国要高。

我们看到的是在过去几十年里：中国股市的基本模式和美国是一样的，而且股市基本的动力也是GDP的增长。由于中国的GDP增长在这个阶段高于美国，直接导致的结果是它的通货膨胀率也高，现金丢失价值的速度也快，股票增长价值的速度也快。

因此，价值投资不仅在中国可以被应用，甚至中国目前不成熟的阶段，使价值投资人具备更多的优势。这个原因主要是：今天中国在资本市场中所处的位置，资本市场百分之七十仍然是散户，仍然是短期交易为主，包括机构，也仍然是以短期交易为主要的目的。价格常常会大规模背离内在价值，也会产生非常独特的投资机会。如果你不被短期交易所左右、所迷惑，真正坚持长期的价值投资，那么你的竞争者会更少，成功的几率会更高。

中国现在正在进行的经济转型，实际上是要让金融市场扮演越来越重要的融资角色，不再以银行间接融资为主，而让股票市场、债券市场成为主要资金来源，成为配置资源的主要工具。在这种情况下，金融市场的发展规模、机构化的程度、成熟度都会在接下来的时间里得到很大的提高。而这一切都是价值投资者的机会。