2018-08-18 前景理论：给你的偏误提供“解药”

昨天提到的前景理论，并不是一个单纯的理论。它对我们实际的投资决策能够起到很大的帮助，也能够解释现实中很多投资的偏误。了解了这些偏误以后，就能够更加理性地投资。

股票市场的处置效用

试想一下，身边有没有朋友，多次抛售了那些赚了一点钱的股票，然后出手之后，股票大涨？或者，还会存在一些股民誓于某个股票共存亡，越亏越不想卖。这两种行为，有一个名字就是“处置效应”。处置效应是说，人们过早的卖出赚钱的股票，然后死守着亏钱的股票。

集体的不明智选择

上世纪末，加州大学的Odean教授，研究了1987年到1993年间的1万多个账户交易数据，发现在这6年间，人们持有亏损股票的时间长度比持有盈利股票的时间长了20%。

但是，你可能会想是不是以为交易者很聪明，他们直到盈利的股票未来会亏损，所以即时卖出。但进一步研究发现，那些被卖出的股票每年的收益率要比被持有的股票高出4个点。四年下来相差的就是一笔不小的财富了。

更有意思的是，这种处置效应也不是个人投资者才会犯的错误。

芝加哥一位教授研究了共同基金在1980年到2002年间，3万个美国共同基金的持股和交易行为数据。发现机构投资者们也会匆忙地卖出那些盈利的股票，拿着亏损的股票。

而一旦这个倾向被克服了，投资者的业绩就有提高。

前景理论的解释

这样的两种现象在传统的理论框架下就无法解释了。但在前景理论的框架下，却能够得到很好地解释。

比如股票的亏损，账面的损失感觉是浮亏，一旦割肉就变成了实际亏损。面对这种对损失的极度厌恶，让我们一而再，再而三地推迟了卖出的点。

而手里的股票一上涨，我们就会以过去的价格为参照点，担心未来价格会跌，希望赶紧落袋为安。经常会发生非常搞笑的局面，一个股票，你在20块钱买了，到了25块钱忍不住卖掉了，结果它又涨，你忍不住再35块钱的时候又进去，然后在43块钱的时候还是没忍住，又卖掉了。结果股票还涨，你心里特别后悔，到48块钱又跑进去，然后股票开始回调，你就这么被套牢了。

投资要守纪律。为什么要守纪律呢？我们已经发现了人在投资上的惰性和惯性，就要制定一些反人性的策略来帮助自己克服这些问题。比如克服自己的损失厌恶，严格止损。