CPI涨幅持续缩小，PPI保持复苏------8月通胀数据解读

2020年9月9日，国家统计局公布8月通胀数据，CPI同比降至2.4%，预期2.4%，前值2.7%。PPI同比降幅收窄至-2.0%，预期-2.0%，前值-2.4%。两者均符合预期。

1. 畜肉类依然是最大影响因素，但同比涨幅开始大幅收窄

八大品类中，三涨一平四随身降，其中食品烟酒同比上涨8.8%，影响CPI上张2.71%。其中畜肉类价格上涨42%，影响CPI上涨约2.28%，猪肉贡献最多，影响上涨约1.74%。

从供需两端来分析，虽然供给已经在回升，但是随着开学及后续中秋的来临，需求端也在快速回升，所以从环比来看，猪肉价格依然在小幅走高，8月比7月环比上涨1.2%，而猪肉的走高也带动了牛肉和羊肉的上涨。

但是往后看，畜肉类的大幅上涨不具备可持续性，上一次文章讲到过，去年下半年猪肉一直维持在高位，19年7月~11月22个省市的猪肉基数均值（元/公斤）分别为26、31、38、47、51，后续环比变动不太可能超过这一增幅，且价格超过50元/公斤之后，会触发中央储备冻肉的供给，所以后续畜肉类对CPI的贡献会越来越小甚至为负值，带动CPI持续回落。

2. 市场需求继续恢复，带动工业生产者出厂价格继续回暖

分大类看，生产资料价格同比下降3.0%，降幅比上月收窄0.5个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.19个百分点。生活资料价格同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.15个百分点。

8月，国际原油价格继续回升，国内煤价回落，铁矿石、钢铁等价格保持上涨趋势。主要行业中，价格降幅收窄的有石油和天然气开采业，下降25.2%，收窄2.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，下降16.7%，收窄0.3个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，下降2.5%，收窄2.1个百分点。价格降幅扩大的有煤炭开采和洗选业，下降8.0%，扩大0.6个百分点；化学原料和化学制品制造业，下降7.6%，扩大0.1个百分点。此外，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.4%，涨幅扩大2.7个百分点。

往后看，在前期房地产投资率先企稳回升后，基建有望接棒继续拉动固定资产投资增速，带动工业品价格继续上涨。首先是前期的降雨及洪涝灾害的影响逐步消退，灾后重建及赶工有助于基建投资的增长。其次，下半年的财政政策更加注重实效，加强下放资金的监管，实际上是要提高财政政策的效率。第三，因为财政支出的进度相对往年偏慢，后续有赶进度的需求，从而带动基建投资加快。

目前A股一方面受到美股暴跌的影响，风险偏好下降，另一方面前期抱团股瓦解，使最近市场波动较大，技术面上看有考验3200点支撑位的可能性。但是一方面美股的暴跌与3月份相比要温和很多，抱团股的瓦解带来的影响也不会持续太久。另外一方面，从8月份的高频数据的来看，9月份陆续公布的数据会比较好，能够给市场带来支撑，所以从中长期来看，不用太过焦虑。

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