德州仪器（TI）：市场形势仍不明朗

TI作为模拟芯片大厂龙头，客户超过100,000家，产品上千万种，前10大客户占公司营收5%，前100大产品占公司营收0.1%。客户群庞大且拥有半导体业界最广的产品范围。因此，TI的市场行情展望对整个产业具参考价值。

根据TI公布的最新财报，其中，虽上个季度营运符合预期，但对本季度的展望持谨慎态度。德州仪器称，半导体行业市场的形势恶化，业绩展望报告体现出环境的疲软，客户正在再平衡库存。主要原因则是工业和汽车产品的客户库存调整尚未结束。

工业和汽车领域疲软

德州仪器在一份声明中表示，2024年第一季度销售额将为34.5亿美元~37.5亿美元。数据显示，分析师平均预期为40.9亿美元。每股利润为96美分~1.16美元，而预测为1.42美元。

德州仪器CEO Haviv Ilan在声明中表示：“本季度，我们的工业领域日益疲软，汽车行业则连续下滑。”

德州仪器2023年第四季度营收下降13%至40.8亿美元，而平均预期为41.3亿美元；第四季度运营利润15.3亿美元，分析师预期15.6亿美元。每股利润为1.49美元，低于2022年同期的2.13美元。2023年销售额也下降了13%，这是该公司十多年来最大的降幅。

汽车市场曾经是 TI 增长最快的市场之一，第四季度的收入下降了个位数左右，而工业客户的销售额（按收入份额计算是该公司最大的市场）则下降了双位数。在回答分析师关于中国主要市场复苏慢于预期的问题时，投资者关系主管戴维·帕尔(David Pahl)表示，“从美元的角度来看……除亚洲其他地区外，所有地区均出现下跌”。

德州仪器 (TI) 是最大的模拟半导体制造商，这些芯片执行简单但重要的功能，例如将按钮按下转换为电子信号。这些组件通常需要的生产技术不如数字产品先进，但该公司已开始实施一项雄心勃勃的工厂升级计划。

该公司表示，这一举措将使其比依赖外包制造的竞争对手更具优势，但短期内对盈利能力构成压力。据称，到 2026 年，该公司每年将支出约 50 亿美元。

Lizardi 表示，这家总部位于达拉斯的公司已将库存恢复到接近目标水平（约 40 亿美元），并放慢了生产线速度，以防止库存过度积累。他表示，但这并不意味着德州仪器将放弃其工厂升级计划。

“从长远来看，我们对半导体含量的增长非常有信心，特别是在汽车和工业领域，”他说。“现在是时候坚持到底了，尤其是在形势疲软的时候。”

市场不明朗

德州仪器自 20 世纪 50 年代起就总部位于德克萨斯州达拉斯，是全球最大的模拟半导体生产商。

模拟半导体对模拟芯片的需求通常与经济增长的总体水平相关，因为模拟芯片是大多数电子产品和设备的构建模块。与数字芯片设计者不同，模拟芯片制造商倾向于自己生产大部分芯片，因为模拟芯片生产不需要昂贵的前沿节点。模拟产品周期对主要长期增长驱动因素的依赖程度要长得多，通常为 5-7 年。

德州仪器 (Texas Instruments) 过去三年的收入增长并不显着，平均每年增长 8.2%。本季度，其营收从去年同季度的46.7亿美元下降至40.8亿美元。半导体是一个周期性行业，长期投资者应该为高增长期和随后的收入收缩期做好准备（有时可以提供买入的良机）。

德州仪器 (TI) 经历了一个艰难的季度，营收同比下降 12.7%，低于分析师预期 1.4%。这可能意味着当前的下行周期正在加深。

德州仪器 (TI) 看起来正处于反弹的风口浪尖，因为它预计下一季度的收入同比增长 21.6%。分析师似乎同意未来 12 个月经济增长 0.5% 的普遍预期。

产品需求和未偿还库存未偿还库存天数 (DIO) 是芯片制造商的一个重要指标，因为它反映了企业的资本密集度以及半导体供需的周期性。在供应紧张的环境下，库存趋于稳定，使芯片制造商能够发挥定价权。DIO 的稳步增加可能是需求疲软的一个警告信号，如果库存继续上升，公司可能不得不缩减产量。

本季度，德州仪器 (TI) 的 DIO 为 221，比五年平均水平高出 71 天，这表明该公司的库存已增长到比我们过去看到的更高的水平。

德州仪器 (TI) 第四季度业绩的主要收获，我们努力在这些结果中发现许多强有力的积极因素。由于工业和汽车终端市场疲软，其收入和自由现金流低于分析师的预期。最重要的是，其下一季度的指导低于华尔街的预期。总体而言，德州仪器 (TI) 本季度表现平平。该公司业绩下跌 3.7%，目前每股交易价格为 168 美元。

TI预计，公司2023 财年收入将下降约 12%，导致全年每股收益下降 27% 左右。第四季度的数据最终不会对 2023 年的整体业绩产生太大影响，因为长期以来人们一直在预期疲软的一年。

然而，令人担忧的是 2024 年的发展轨迹。分析师现在预计，该公司 2024 年的收入增长将不到 1%，而随着毛利率下降，预计每股收益将进一步下降 7%。值得注意的是，26 位不同的分析师最近下调了对该公司的预期。随着对德州仪器 (TI) 业务至关重要的汽车和其他工业市场的低迷，前景向负面方向发展也就不足为奇了。

此外，其他几家模拟半导体公司最近几个季度的盈利和指导也很悲观，这表明整个类别持续低迷。例如，Microchip (刚刚警告称，其下一季度的收入将下降约22%，这将远低于其先前的指导。所有迹象都表明，德州仪器 (TI) 最近的盈利下滑将在本季度持续到 2024 年。