第二证券：交易因素扰动 A股短期或仍有波动

今年以来A股主要指数陷入调整，上证综指上星期最低跌至2666.33点，两市日均成交金额下降至约7600亿元。不过，北向资金全周净买入99.38亿元，是自去年7月底后再次呈现连续两周净流入。

关于上星期A股商场的进一步下探，机构剖析以为，这与国内经济基本面以及外部地缘扰动联系都不大，主要仍受买卖要素影响。短期来看，新年前后因长假要素影响，商场或仍有波动，但中长期来看，A股商场危险偏好和心情已经处在前史底部区域。随着后续稳增加方针作用闪现和经济预期重回上行，商场买卖心情有望逐步回暖。

买卖要素扰动或是商场调整主因

关于上星期商场的再度下行，中信证券表明，开年以来商场快速深调，肯定收益资金止损压力继续释放。但当时国内经济基本面稳健，A股商场再次陷入流动性循环连锁负反馈的过程中，与国内经济基本面以及外部地缘扰动联系都不大，买卖生态或是主因。

第二证券同样以为，上星期商场连续调整，而近期基本面景气预期并未呈现显着边际回落，最新发布的1月PMI数据环比还呈现了逆季节性走强。因而，主导商场走势的或许更多源自短期内商场心情降温，危险偏好回落。

在申万宏源证券看来，短期商场毫无疑问处于前史等级的高性价比区域，但当时商场最杰出的问题在于大盘整体性价比已高，而筹码结构并未出清，特别是定价景气赛道和科技主题的筹码未出清。相对收益资金的高仓位，引发了其他出资者的博弈行为。因而，在短期商场风格偏价值和高股息的情况下，筹码结构问题改进较缓，安稳资本商场预期的方针仍有必要继续催化。

此外，上证综指月线6连阴后，出资者担忧股权质押和两融等资金层面的危险。对此，海通证券解释称，A股商场质押股权市值规划为2.6万亿元，占A股总市值的3.2%，而在2018年10月质押股权市值规划超越4万亿元，占总市值比重超越8%，相较而言当时A股股权质押规划比例不高。杠杆资金方面，现在A股融资余额和买卖占商场比重同样相对较低。商场资金买卖层面引发的危险并不大。

微观方针发力有望催化行情转暖

本周，A股商场将迎来新年长假前最后一个买卖周。浙商证券表明，向后看，新年前商场景气预期或难呈现显着上行催化，未来一段时间指数或将维持筑底走势。而节后需要点重视新年期间消费数据及节后开工数据是否能够带来新的出资线索。

华西证券同样以为，新年长假即将来临，会使得商场危险偏好短期难有显着反转，需耐性等候稳增加方针作用闪现和经济预期重回上行。

海通证券表明，从市盈率、破净率、危险溢价、股债收益比等多个指标来看，A股商场危险偏好和心情已经处在前史底部区域。今年以来一系列活跃方针密布出台，从微观金融方针到资本商场，再到地产、地方化债、区域和产业方针等，有望使得宏微观基本面逐步转暖，资金面后续也有望呈现活跃改变。

中金公司的观点是，当时商场估值、成交等心情指标仍处于前史偏底部区间，出资者入市意愿偏弱，增量资金有限。但考虑到近期稳增加、稳商场、稳预期的方针正陆续出台和落地，方针面的活跃改变有助于短期流动性危险的化解及出资者信心的提振，后续商场仍具备继续修复的动能。

中金公司以为，虽然新年前后因长假要素影响商场短期或仍有波动，但对A股中期体现不必过火失望。主张出资者短期结合方针改变重视获益范畴，重视景气回升和盈利财物的攻守结合。

央企盈利行情仍是节前主线

装备上，华西证券表明，近期国内稳增加方针频出，其中心企盈利板块是方针密布催化的方向。主张出资者重视央企估值重塑的三条思路：继续安稳分红的标的、战略性重组和新央企组建的出资机会、商场化增持和回购带来的估值回升。

国泰君安证券以为，商场磨底阶段“中字头”大盘股和高分红安稳风格体现更优，主张出资者将低危险特征财物作为底仓装备。具体来看，轻视值、高股息的运营商、高速公路、资源品（石化、煤炭等）等细分范畴值得重视。

中信证券主张当时继续要点重视优质的盈利蓝筹股。

长江证券以为，从财物装备和买卖视角来看，当时盈利财物买卖并不算拥堵，高股息财物仍是震荡行情的避风港。主张出资者优选预期股息率高且轻视值的行业，如家纺、交通运输综合服务商、服装、油气仓储和销售等范畴。