读书笔记 | 《价值投资的秘密》

读书笔记 | 《价值投资的秘密》

《价值投资的秘密-小投资者战胜基金经理的长线方法》的作者是乔尔.格林布拉特，在此之前还写过《股市天才》和《股市稳赚》。

作者在写前两本书时的目标群体都是普通的个人投资者，但都失败了。做为普通投资者，没有精力去获取那些为了获得超额收益所需要的信息，于是乔尔又写了这本书，通过购买价值加权指数这种简单的方式就可以获得超额收益。

成功投资的秘密是估算某些东西的价值，然后付更少的钱买下来。p8

所以在投资某个股票前，需要对公司进行估值，而公司的大部分价值是由未来几十年的收益决定的。

由于当前的现金本身能通过无风险利率增值的，这个无风险利率指的是美国十年期国债，年利率6%左右(p33)，这意味着一年后的106美元和当前的100美元是相当的。所以公司的大部分价值应该是未来几十年的利润的折现，即当前的现金价值。

不过给公司估值不仅仅只有这一种方法，还有相对估值、并购估值、清算估值，作者通过2-4章介绍了这些估值方法其实都非常困难，很难给公司进行准确估值，即便是专业人士。

即然选择个股不容易，那选择基金经理可以吗？事实是也不靠谱，作者在第6章介绍了基金经理的挑战。

比如每年1%-2%的管理费；由于资金规模的限制，无法关注到小公司带来的机会；限制了单只股票的仓位上限，所以必须配置50-200支股票，这会使基金更难击败市场。

有趣并且奇怪的是即使一支基金本身的表现很好，但投资这个基金的投资者却是亏损的。文中引用了晨星公司的研究(p68)，2000-2009年期间，CGM Focus 基金的年化收益率为18%，但投资者平均每年损失11%。

这种反常是投资追涨杀跌的结果。在基金表现好时，投资者会大量购买份额；而在下跌时又匆匆撤走基金。

而在挑选基金时，基于管理费更低来预测基金未来业绩是否良好，可能比专业的评级系统更加有效p70。

既然个股和基金经理都这么难选择，作者给出了的方法之一是购买低成本的指数基金。

但通常的指数基金也存在缺陷，由于权重是由市值决定的，所以对于股价上涨的公司，指数会提高这些公司的权重。

为此，作者提出了三种新的指数来解决这个问题，分别是等权重指数、基本面加权指数和价值加权指数。

书中指出这些方法在扣除成本前都能击败基于市值的指数，但都是在扣除成本前的成绩。由于基本面加权指数和价值加权指数其实就是主动型基金，因为体现基本面和价值的指标就是由基金经理定义的，这意味着这些基金会有更高的成本。

而等权重指数，由于小市值公司的权重变高了，风险也会随之增加，收益的确会高些。并且等权重指数基金的基金规模也会有所限制，不然基金本身的调仓就会影响小市值公司的股价。

在《漫步华尔街》中这些方法都在“聪明的beta”这一章介绍过，事实上大部分并不能击败市场。而那些能击败的也是因为承担了更大的风险。

在最后一章，作者给出了一个关于仓位的建议：要找到让自己舒服的仓位。这样当市场大幅下跌时，你也能承受损失，而不会落荒而逃。

相关阅读
1."Best Stock Fund of the Decade", Wall Street Journal, December 31, 2009.
2."How Expense Rations and Star Rating Predict Success", Morningstar Fund Spy, August 9, 2010