出品| 北京海证
都说投资不过山海关，可山海关里的长春高新，上市27年，股价一波比一波高，被业内称为“药中茅台”！
然而，这一局面终于被市场打破！日前，广东省药品交易中心一则公告正式让生长激素集采的传言变成了现实，意味着生长激素的高毛利时代将一去不复返。
受此影响，截至2月8日，此前千亿市值的长春高新在短时间内暴跌40%左右，市值蒸发近400亿，震惊整个资本市场！
01
集采政策超预期！
长春高新“信仰”崩塌
集采，是悬在每一个药企头上的达摩克利斯之剑。
最初，大家都觉得生长激素这种东西是不可能集采的。出人意料的是，经过前期多次的市场传闻和猜测，集采竟然成真了！
1月19日，广东省药品交易中心网站发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》的通知。文件显示对国家基本医保药品目录内用量大、采购金额高的276个药品进行带量采购，多款重组人生长激素赫然在列。
消息一出，长春高新短短三天暴跌30%，股价创2年内新低，资本市场一片哗然，无数投资者瞪目口呆，甚至还不乏有股民爆仓！
有股民戏言：一年前，长春高新还是让一位东北大妈狂赚100倍的明星大白马，仅一年后就跌落了神坛，坑惨无数股民和基金大佬！
生长激素是用来治疗矮小症的，共三种剂型，分别是：粉针、水针和长效制剂。越往后，效果越好，同样的，价格也更贵。
粉针，是以冷冻干燥技术制成，使用前需要溶解；水针则是液态的，不需要反复抽取，可以直接注射。
长春高新以生长激素而名动资本市场！更准确的说，这项业务来自它的子公司金赛药业，这是国内最早研发使用生长激素的企业。
金赛药业是国内唯一一家以上三个品种都齐全的公司，整体市场份额最大，尤其是水针品种基本独占90%以上的市场份额。
按照业内之前的预期，水针这个品种是不会纳入集采的，即使纳入集采，也会和粉针品种分开报价竞争，必要两者市场价格差异巨大。
万万没想到，这次集采政策文件明确提出水针和粉针同组竞技，不做分组，统一按最低价格入围，远超市场预期！
这意味着长春高新想要拿走属于70%首年采购量，在最有优势的水针上，需要对水针和粉针三个产品分别降价68%、71%，才有入围医保集采的资格！
要知道，在目前长春高新的营收结构中，按行业分，制药业占比94%；按产品分，基因工程药品收入占比近93%，其中贡献的最大头就是旗下金赛药业的生长激素。
财务报告显示，2021年前三个季度长春高新营收82.39亿，净利润31.47亿，而同期金赛药业实现营收61.61亿元，净利润30.42亿元！也就是说，长春高新这家上市公司生产激素贡献了长春高新97%的利润！
北京海证认为，集采常态化下一旦开出先河，未来生长激素向全国范围联动，这几乎会逆转长春高新业绩高速增长的内在逻辑，使投资者对其的投资信仰崩塌！
02
集采之外
医药产业还有黄金投资领域吗？
药企游走于资本名利场，集采两个字是绕不过去的难关！
在集采成为常态化的政策背景下，医药行业的挑战与机遇在哪？还有黄金投资的细分领域吗？
集采，相当于国家的“团购”或“统一集中采购”，是指对某一地区公立医院的药品进行统一采购，谁价格低买谁的。
简而言之，就是独立中标、价低者中标。这意味着药企想进医保必须大幅度降价换量，而不进医保则会损失市占率。
对于集采中标企业来说，以低价迅速抢占了大批市场份额，短时间会提振公司的营收和利润，同时其销售费用也会大幅度下降，但最终如何体现在业绩和价值上，每个细分领域是不同的。
简单总结三点：
首先，对于门槛低、同质化竞争严重的细分领域，研发实力不强、业务结构单一、降本能力不强的中小药业会面临着生存问题。由于该领域同质化竞争严重，除了行业龙头药企，建议投资者回避。
其次，对于有研发创新能力、非同质化竞争领域，如创新药、高端医疗器械等议价能力相对较强，预计集采价格不会杀价特别狠，但受制于高昂的研发成本，短期会打压该领域药企的业绩增利水平，但长期的影响偏中性。
最后，对于CXO、稀缺中成药、能出海扩张市场的创新药企业来说，对集采具有较强的免疫力，这几个医药细分领域仍旧值得重点关注，预计长期还存在较大的增量空间。
集采是一把双刃剑！
正所谓，机遇与挑战并存，彩虹和风雨共生！
有了集采的不断鞭策，我国医药行业正进一步加快创新转型进程，在这个过程中，也考验着药企的智慧。不少药企从业人员纷纷感慨：不转型是等死，转型或许还有希望。
毕马威研报显示，在鼓励医药创新的环境下，通过创新药形成差异化竞争优势、拉动销售增长、获得更高利润，是绝大多数药企的转型方向。
可见，随着集采的深入推进，未来药企把精力转向创新药是必然趋势！
除创新药之外，北京海证认为，最具有确定性的是拥有品牌护城河的中药领域，尤其是能够做成养生保健快消品的那类药企，预计未来其投资属性会逐渐演变为高端白酒的稀缺消费逻辑！
华安、国信等券商研报认为，在医药整个市场没有新主线的背景下，有业绩、低估值、有政策鼓励的中药赛道可能成为新的市场主线，中长期看好中药的投资价值！
这一点和我们不谋而合。
03
集采
惠及民生的一盘大棋！
多年前，“看病难”、“吃不起药”这样的话铺天盖地。
曾几何时，我们身边有多少亲朋好友是因为看不起病、用不起药而离我们而去；还有很多家庭因为昂贵的医疗费用花光了积蓄、面临破产的局面，相信大家都深有共感。
随着我国人口出生人口和生育率不断下降，缴纳医保基金的年轻人数量不够，未来长期控费已经是大趋势。
于是，国家集采，应时而出！
自2018年11月至今，我国已经先后开展了六批七轮全国药品集中带量采购，实施范围从11个城市扩大到全国，采购内容从口服剂型扩展到注射剂型、从化学药扩展到生物药，品种、数量、竞争程度都在不断实现突破。
在集采背景下，高达上百种药品大规模降价，降幅48%-90%不等。值得一提的是，去年11月的第六批集采启动，此次是以胰岛素为对象的专项采购，也是首次将集采拓展到生物医药领域，中选产品平均降价48%，最高降幅70%。
要知道，我国糖尿病患病人数位居世界第一，涉及胰岛素年需求量约2亿支，涉及金额约170亿元，国家把胰岛素纳入集采可是事关全国1千多万糖尿病患者的福祉！
进入2022年，第七批国家集采更是提速扩面。
据媒体报道，第七批国采共涉及59个品种，208个品规。其中不乏奥美拉唑注射剂、美罗培南、美托洛尔等亿元量级的大品种。
除了药品集采之外，高值耗材带量采购也在持续推进。
2021年9月14日，继冠脉支架首次带量采购之后，人工关节集中带量采购开标，使人工髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右，平均降幅高达82%！
当然，在国家队出手的“灵魂砍价”中，不仅中标的药品价格大幅度下降，还引发一些原研药、中选仿制药和未中选仿制药“齐降”，让群众用药负担显著减轻。
其中，恩替卡韦口服常释剂型降幅最大，高达83%；降幅最少的伊马替尼口服常释剂，也达到了35.7%。
这个伊马替尼得值得多说一句，电影《我不是药神》里，就涉及了这个治疗白血病的稀缺药品。
如今，老百姓看病、治病、买药的消费压力比之前小了很多，很多药品尤其是过去的天价药降价幅度非常巨大，很多患者拍手叫好，减轻了很多家庭的医疗重担！
最受瞩目的是，种植牙体是否要纳入集采这个颇具争议的问题，终于在今年1月10日被一锤定音！国家明确逐步扩大高值医用耗材集采的覆盖面，将老百姓负担重、价格昂贵的种植牙纳入了集采范围！
作为新时代的“三座大山”——教育、房地产、医疗都是国家重点要解决的民生问题。
北京海证认为，国家集采正是国家解决老百姓“看病难、看病贵”的重大措施，把药品价格打压下来，让吸食老百姓的既得利益集团搬走，并倒逼我国医药行业增添“原创”成色，真正惠及民生，促进共同富裕！
可以说，在共同富裕的大背景下，集采是一盘真正惠及民生的大棋，与我们老百姓的利益息息相关！