【A股大数据统计】等权买入全A指数，收益率如何？

一、问题起源

       最近一直不理解一件事，就是这几年大盘很弱，但小微盘却走势很好。万得小市值1000指数，已经连续5年走大牛。其筛选规则是，沪深A股里面市值最小的1000只股票，每月调仓。这么简单的筛选规则，为啥这么好的效果？

图1. 万得小市值1000 月k线

二、 市场专家对这个问题的解释

1. 微盘小市值的，绝大部分不是融券标的，没有做空力量
2. 散户一般都是买知名股票，小微股票的玩家少，筹码结构简单，不容易踩踏
3. 每月换仓，保持持仓都是小市值，市值高了就踢出，市值跌下来了就纳入，相当于完成了高抛低吸
4. 市值小的，炒作空间也大些，炒作需要的资金也少些

三、相关概念解释

1. 融券标的：指的是被券商纳入可融券范围。A股不是全部无法做空，是部分可做空的，也就是纳入融券标的的股票。纳入了融券标的，你就可以在开通融资融券功能后，向券商借股票，然后在约定的时间还给券商等数量的股票。如果期间股票价格下跌，你还的股票，需要的资金就少了，相当于赚了。
2. 筹码结构：一般指的是持仓者的结构，比如散户占比，游资占比，机构占比，国家队占比。如果散户占比高的，反而跌幅有限，很多散户是跌多了就放那不操作了。机构、游资、国家队在年底，季度底为了应对考核，需要调仓换股，无意中带来了抛压。

四、A股有一块“隐藏”的收益板块：市值微小的股票集合，大概占整个A股的70%-80%

        平时大家比较熟悉的股票绝大部分都是大市值的，比如上证50，沪深300，中证500。里面的成分股都是耳熟能详的超级明星公司，比如中国移动，贵州茅台，宁德时代，工商银行，招商银行，伊利股份，科大讯飞等等。截至2024年2月8日，沪深京三市的全部A股里面市值最小的股票是*ST爱迪（002740）1.725亿，非ST非*ST里面市值最小的股票是北交所的832145 恒合股份 3.83亿。估计大家都没听说过这两个股票，毕竟财经报道里面一般只会看谁是市值第一，比如当前的股王是600941中国移动市值2.16万亿。注：总市值2指的是以人民币交易的市值，不含B股、港股、美股这些部分的市值。

图2. 2024年2月8日 沪深京市值最小的20只股票

图3. 2024年2月8日 沪深京市值最大的20只股票

        但是咱们这沪深京三个市场，目前一共5351只股票，百亿以上市值的才1266个，占比23.66%，剩下76.34%的大多数股票在百亿以下，他们为人知晓的程度就低了很多。

图4. 2024年2月8日百亿市值分界点是100.04亿的维信诺

         再看下每个交易板块的股票数量和市值分布，见表1：

交易板块	证券数量	占比	交易所	板块别名	市值万亿	市值占比
主板	3201	59.8%	上海交易所主板 深证交易所主板(含中小板）	一板	66.54	81.81%
创业板	1337	25.0%	深证交易所创业板	二板	9.25	11.37%
科创板	569	10.6%	上海交易所	二板	5.55	6.82%
北证	244	4.6%	北京交易所	三板(新)	0.35	0.43%

表1. 2024年2月8日 各板块股票分布

五、两种主要的指数计算方法

        1） 市值加权：大体可以理解成，指数涨跌幅=各成分股涨跌幅*各成分股市值占比。假设某指数就两个成分股A和B。上一个交易日，A的市值是900亿，B的市值是100亿，今天A股票涨了1%，B股票涨了5%，这个指数的涨幅是很靠近大市值A股票涨幅的：指数涨幅=(900*1%+100*5%)/(900+100)=1.4%。这就是为什么上证指数里面大市值股票一跌，指数就下跌，小市值成分股涨跌对指数影响不大。

        2）市值等权：指数涨跌是所有成分股涨跌幅的平均数，大小市值涨跌幅对指数涨跌的贡献一样。还以上面的指数为例，如果是等权的指数，那么今天指数的涨跌幅=(1%+5%)/2 = 3%

        有些股票软件里面同时展示了指数的加权曲线(一般是黑色线)和等权曲线（一般是黄色线），如图5所示的2024年2月8日的上证指数。你会发现加权的黑色线没涨多少，等权的黄色线涨幅达6.07%，这就说明，该日指数里面市值小的成分股在大涨。

图5. 2024年2月8日的上证指数加权线（黑线）和等权线（黄线） 

        把上证指数成分股按涨跌幅从大到小排序看下，确实是20cm涨停的都是市值在10几到20几亿的小微盘股票。如图6所示。

图6. 上证指数成分股涨跌幅倒序排列 

六、如果2023年等权买入全A指数，收益率如何？

        要计算这个问题，只需要拉取2022年最后一日的全A成分股为基础，分别拉取2023年最后一日和2023年最后一日的每个成分股的后复权收盘价，分别加和再相除就可以了。结果如表2所示，有近6%的超额。

2022年底 后复权平均价格	2023年底 后复权平均价格	全A等权涨跌幅	上证指数涨跌幅	跑赢上证指数
94.38	96.5	2.25%	-3.70%	5.95%

表2. 等权买入全A股票，持有2023年一年的收益率和超额