期权买方合约如何选择？

期权买方在选择合约的时候需要注意最关键的两个步骤

第一步：最为关键的是对标的资产未来走势的判断，这将决定是选择买入认购期权还是认沽期权，也就是判断是看涨还是看跌。

第二步：在确定了看涨或看跌的方向后，需要仔细选择合适的执行价的期权合约。期权市场中每个月都有几十个不同执行价的合约，对于期权买方来说，选择合适的合约非常重要。

期权买方在选择合约时可以从以下几个角度参考：

一、根据对市场行情的预期进行判断：

1、在行情震荡上涨或震荡下跌时，实值期权通常能更好地跟随标的资产的趋势，而虚值期权的涨幅可能跟不上。特别是在震荡行情中，虚值期权的跌幅可能更快。在这种情况下，购买实值期权可能更为有效。

注意时间价值的损耗：

在震荡上涨行情中，由于时间价值的损耗较大，虚值期权可能会出现亏损。因此，在选择期权合约时，要考虑时间价值的损耗，确保内在价值的增长足以覆盖时间价值的损耗。

2、当市场出现大幅波动时，尤其是大涨大跌的情况下，通常会观察到平值和浅虚值合约的涨幅相较实值合约更高。

在这种市场行情下，平值合约价格较为便宜，而且当这些平值和虚值合约变为实值合约时，内在价值的增长使它们呈现更大的涨幅。此外，在大幅波动的市场中，波动率通常会上升，进而带动时间价值的增长。因此，在这样的行情中，平值和浅虚值合约往往表现出较大的涨幅。

需要注意的是，在短时间内，平值和虚值合约的价格可能会迅速回落，因此这些合约更适合短期交易，而不太适合长期持仓。

3、当市场出现极端波动，即暴涨暴跌时，深度虚值合约的涨幅可能会达到几十倍甚至上百倍的增长。

深度虚值合约之所以会出现如此高的涨幅，是因为在极端波动的情况下，原本即将到期的虚值合约的时间价值和内在价值接近于零，导致这些合约的价格非常低。当市场大幅波动，使得标的资产价格飙升，虚值期权变为实值期权，原本近乎无价值的权利突然变得有了实质性的价值，从而引发了惊人的涨幅。

需要注意的是，极端波动的情况并非每年都会发生，深度虚值合约是相对罕见的。因此，投资者在期待这样的涨幅时应保持理性，避免赌博式的心理。

二、标的波动率和行情趋势

标的资产的波动率高低会影响期权价格，通常情况下，当波动率上升时，期权价格相对较高，而波动率下降时，期权合约价格相对较低。在标的波动率上升的趋势中，顺势方向的期权往往具有较大的涨幅和金额，此时轻度虚值期权并没有太大劣势。适合买方，可以考虑购入跨式策略。相反，当波动率下降时，涨幅较小，而跌幅较大，轻度虚值期权更容易表现出涨幅较小、跌幅较大的特性。适合卖方，可以考虑卖出跨式策略。

三、期权合约的到期时间

观察期权合约价格变化时，要考虑到到期时间的影响。在标的资产波动平稳、波动率变化不大的情况下，以当月合约为例，月初前十天购买实值、平值、虚值各一个档次的期权，它们的涨跌幅度区别可能不会太大，因为距离到期时间较远，时间价值对期权价格的影响相对较小。

特别是到了月中的10号之后，时间价值的衰减速度加快。此时，如果标的资产的波动不够大，delta的变化会受到theta衰减的拖累，时间价值的损耗将影响期权价格。到了月末，合约的最后几天，时间价值的衰减速度很快，尤其是虚值合约，时间价值迅速趋近于零。然而，也确实剩下的时间不多，这时标的资产波动的幅度对期权价格的影响会更大，特别是平值附近的期权，gamma较大，可能出现涨跌速度较快的情况，既是风险也是机会。

总结：在月初和月中，可以考虑购买当月到期的期权合约。而在期权合约临近到期时，要适当地移仓到下月合约，以更好地进行风险管理。由于临近到期的期权合约价格波动较大，可能既带有风险又蕴含机会。

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