《价值》笔记九：价值投资者的自我修养

价值投资不是击鼓传花的游戏，不是投资者之间的零和游戏，而应通过企业不断创造价值来获取收益，共同把蛋糕做大，是正和游戏。

投资系统的第一性原理是在变化的环境中，识别生意的本质属性，把好的资本、好的资源配置给最有能力的企业，帮助社会创造长期价值。

巴菲特在《聪明到投资者》序言种写道：“要想再一生种获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀”。价值投资不必依靠天才，只需依靠正确的思维模式，并控制自己的情绪。

坚持第一性原理是保持充分理性的过程，从现象出发，抓住可以把握的关键要素，理解商业的底层逻辑。

人生中只有火烧不掉的东西才重要：一个人的知识、能力和价值观。支撑这三个方面的，是一个人理性的好奇、诚实与独立，这三点构成对价值投资者的基本要求。

避开价值投资中的陷阱。

陷阱一：价值陷阱

不要只贪图便宜，投了再便宜也不能投的项目。价值并不是绝对的低市盈率，需要考虑综合的指标：公司开展的是不是可以让人理解的业务，未来的发展潜力，现有的营收、市场份额、有形资产、现金持有、市场竞争，还有对管理层的判断等。投资人需要看更长远的周期或更大的格局，才能识别并避免价值陷阱。

陷阱二：成长陷阱

评估企业成长性的落脚点应该是衡量这家公司的内在机制和动能。成功的成长型投资必须能够预测新技术的成功机会、新市场的动向、新商业模式的演化。

陷阱三：风险陷阱

计算投资收益的基本公式是风险和成本调整之后的长期、可持续收益。能否把犯错误的代价控制到一定的损失范围内，再风险与利润之间找到最佳平衡点，再“恐惧”“贪婪”的两难抉择面前保持平常心。

陷阱四：信息陷阱

不要迷信信息，价值投资是依赖基本面分析、依赖研究的工作模式。收集信息形成微判断只是第一步，第二步是善于识别信息的权重，第三步是用第一性原理把微判断和有权重的信息联系到一起，把研究转变为决策。

信息陷阱的本质是信息本身不会告诉你立场或观点，更不会告诉你它有多重要，你所观察的角度决定了你看待信息的方式。

价值投资无关对错，只是选择。方法论本质上并无高低之分，某种策略方法一旦成为信仰，一定有其厉害的地方。选择投资方式就是选择自己的生活方式，出发点是你自己的内心，选择的是能够让你有幸福感东西。

价值投资者的自我修养，就是在长期追求内心宁静的过程中，坚持有所为有所不为；在道德自律和纪律约束中，重复反思，尊重常识，认知自我。声誉是投资人的生命：“我宁愿丢掉客户，也不愿丢掉客户的钱”。