高盛报告：长远看中国网游前景不如门户

中国的大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)免费玩，高盛认为是个趋势，盛大决定《热血传奇》由收费玩，到免费玩，这将对中国网络游戏行业产生巨大的、戏剧性影响。

热血传奇，2001年11月28日，正式商业化运营，到今年已经足足有4年时间了。

在网络游戏整体发展减速的环境下（盛大、网易、九城都公布了不尽如人意的业绩报告），盛大开放了16组《热血传奇》服务器永久免费玩，吸引了诸多其他2D网络游戏的用户，这将给其他小型网络游戏厂商造成极大的竞争压力，并迫使其跟进。目前中国网络游戏行业已经进入了一个比较成熟的时期，中国的网络游戏在城市的渗透率是7%，而韩国和台湾地区是10%。新进入的网络游戏企业，目前只能获得一个比较低的运营利润，比如腾讯的只有30%，而网易有58%。

根据产业利润率下滑幅度，高盛将盛大、网易12个月的目标股价分别定为24美元和59美元，分别是2006年预期EPS的20倍。

上周，中国网络游戏股盛大、网易、九城出现5%-25%的下跌，有些评论认为，网易和九城相对其他网络公司而言，相对比较便宜，因而具有投资价值。高盛则认为，宁愿把网易等看成游戏公司，而不是网络公司。新浪、搜狐等门户网站，到2009年，依然可以有广泛的用户群和庞大的收入，而网络游戏不同，网易的大话2和九城的魔兽则不可能。网络游戏企业需要每年不断地补充新的游戏产品线。

对比全球网络游戏企业的发展，企业价值和收入的对应应该是比较相关的计量方法，避免了游戏产品本身生命周期的影响。

到2009年，网易的市值大约是2005年收入的10倍，韩国NCsoft大约6倍，电子艺能4倍，其他的大多数游戏开发、运营企业是1-3倍。