西南证券：下半年关注五大机会

——下半年股票市场投资策略


　　经济增长速度加快

　　自2007年年初以来，经济增长速度明显加快，第一产业、第二产业的固定资产投资增速出现持续上升。不过，受到宏观调控的影响，第二产业的增速逐步趋于平稳，而在扶持“三农”的政策下第一产业保持较高的增速。经济增长的同时，通胀的苗头也开始出现，居民消费价格指数、商品零售价格指数均保持上升趋势，但工业品出厂价格指数相对平稳，目前政府有关部门还不会加大调控力度。出口方面前景不容乐观，人民币升值速度加快、出口退税的调整，将使得下半年出口形势遭遇挑战。从政府相关的举措看，限制高污染、高能耗的企业，加大环保力度，旨在提高经济增长的质量，同时财政支出出现较快增长，也在试图通过改善社保医疗体制，以刺激消费。而成渝特区的设立，为城乡体制改革提供了一个探索的途径，有利于平衡东西部经济的发展，也将推动新农村建设的加快。下半年宏观经济增长模式的改变，将为股票市场提供多个题材，包括成渝板块、环保板块、农业板块等。

　　市场整体平稳向好

　　2007年第一季度上市公司加权平均每股收益同比上升57％，主要原因是诸多行业景气度的回升、盈利能力增长的贡献，但同比较高的增长幅度则是因为 2006年第一季度上市公司整体业绩水平处于历史最低水平，对比基数极低是另一重要因素。2006年的半年报业绩则出现了明显的改善，这样2007年半年报业绩的对比基数被抬高，虽然会保持增长趋势，但增幅将明显放缓。另外，统计发现，部分上市公司的业绩增长，主要依靠费用的大幅下降，限售股解冻套现后形成的投资收益，以及资产重组，持续性尚需谨慎看待。同时，半年报实施分配的上市公司数量较少，蓝筹公司受追捧的程度远不及年报披露期间。这样，在业绩维持增长趋势的情况下，第三季度整体市场的上升速度将明显放缓，也就是说调整和震荡会较为频繁，将出现区域内的震荡整理。到了第四季度，由于上市公司的全年业绩状况大局已定，机构投资者将进行战略性布局，市场整体向下的调整空间不大，但也不会出现急速上升，预计会呈现平稳向好的态势。

　　重点关注五大机会

　　由于2008年内外资所得税将实现统一至25％，下半年针对实际税率不同行业将产生不同的影响，其中食品饮料、银行、医药的税负将会降低。

　　目前未股改的上市公司有100余家，而进行正常交易的仅有40余家，对于投资者而言，可以享受股改对价的投资机会所剩不多。这些未股改公司既存在股改方面的困难，但也存在机遇，其中多数具有重组方面预期，特别是央企、大型国企、国资部门为大股东的上市公司，也应是投资者关注的领域。

　　拟实施增发的上市公司也具备投资价值，特别是拟增发股数占总股本比例较大的上市公司，增发实施后将大幅提升每股净资产值。

　　下半年若推出股指期货和融资融券业务，沪深300成分股有望成为阶段性市场热点。除了目前权重比较大的股票外，下半年若出现海归的大盘公司，也将被纳入成分股。

　　从第一季度的财务数据看，上市公司行业分类的毛利率环比、同比均出现大幅上升的行业为金融服务、化工、房地产。持有以市价计量金融类资产规模较大的金融类企业，受新会计准则影响较大。

　　总体看，由于经济增长模式的变化，依靠出口和投资拉动的行业将被谨慎看待，而非周期性行业、创新变革的地域概念、未股改公司、拟增发等板块或会凝聚吸引力。业绩增长速度减缓，使得股指难有较大的上升空间，而扩容压力也将使市场面临挑战。预计大盘将在第三季度处于3500点至4600点区域内的震荡整理走势，而第四季度将会逐步向好发展，但升势会较为缓和。