股指期货

简述世界主要金融期货市场和期货交易所？

11．简述世界主要金融期货市场和期货交易所？ 　  　　世界主要金融期货市场主要集中在北美、欧洲和亚太地区。美国是现代金融期货交易的发祥地，交易量占世界金融期货总交易量的大部分。重要的交易所有芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、中美交易所、纽约商品交易所和纽约棉花交易所。加拿大有三个主要的交易所，即多伦多股票交易所、多伦多期货交易所和蒙特利尔交易所。欧洲地区的交易所有英国的伦敦金融期货期权交易所、法国的国际期货交易所、德国的德国期货交易所、瑞士的期权与金融期货交易所等，亚太地区的主要交易所有日本的大阪证券交易所、东京股票交易所、东京国际金融期货交易所、新加坡国际金融交易所、香港期货交易所、澳大利亚悉尼期货交易所、新西兰期货交易所。 　　从交易品种上看，主要有联邦担保抵押贷款利率期货、联邦长期公债指数、标准·普尔500股票指数期货、纽约交易所综合股票指数、欧洲货币单位、价值线股票指数、香港恒生指数以及主要货币币种的外汇期货。 　　从交易量上看，金融期货交易开展后，其交易量高速增长。例如，美国国民抵押证券的交易量从最初开创时的20125，增长至1983年的1692017，八年增长了八倍。1977年，金融期货交易量占整个期货交易量的2．4％，到1983年，已增至40％． 　　从金融期货交易的内部分类来看，70年代后半期，利率期货的交易占绝大多数．1982年以后，随着股票指数期货、期权交易等新品种上市，金融期货交易逐渐向分散化方向发展。

11．简述世界主要金融期货市场和期货交易所？ 　  　　世界主要金融期货市场主要集中在北美、欧洲和亚太地区。美国是现代金融期货交易的发祥地，交易量占世界金融期货总交易量的大部分。重要的交易所有芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、中美交易所、纽约商品交易所和纽约棉花交易所。加拿大有三个主要的交易所，即多伦多股票交易所、多伦多期货交易所和蒙特利尔交易所。欧洲地区的交易所有英国的伦敦金融期货期权交易所、法国的国际期货交易所、德国的德国期货交易所、瑞士的期权与金融期货交易所等，亚太地区的主要交易所有日本的大阪证券交易所、东京股票交易所、东京国际金融期货交易所、新加坡国际金融交易所、香港期货交易所、澳大利亚悉尼期货交易所、新西兰期货交易所。 　　从交易品种上看，主要有联邦担保抵押贷款利率期货、联邦长期公债指数、标准·普尔500股票指数期货、纽约交易所综合股票指数、欧洲货币单位、价值线股票指数、香港恒生指数以及主要货币币种的外汇期货。 　　从交易量上看，金融期货交易开展后，其交易量高速增长。例如，美国国民抵押证券的交易量从最初开创时的20125，增长至1983年的1692017，八年增长了八倍。1977年，金融期货交易量占整个期货交易量的2．4％，到1983年，已增至40％． 　　从金融期货交易的内部分类来看，70年代后半期，利率期货的交易占绝大多数．1982年以后，随着股票指数期货、期权交易等新品种上市，金融期货交易逐渐向分散化方向发展。

什么是股票？它的特征是什么？

12．什么是股票？它的特征是什么？ 　  　　股票是股份公司发给出资人的股份资本所有权书面凭证。股票的持有者就是股份公司的股东，股票详细阐述了公司与股东的约定关系，并阐明风险共担、收益共享和企业管理的责任与权利。它既是一种集资方式，又是企业产权的存在形式，代表着资产所有权。股票的主要特点表现为三个方面：第一，具有不返还性。股票作为股权在法律上的凭证，持有者有权参与红利分配，并按规定行使股东权利，但不能中途退股索回本金，即只“付息分红，不退还本金”；第二，具 有风险性。购买股票是一种风险投资，投资入股人有按规定获得收益的权利，又要承担风险对公司债务负有责任，即“风险共担，收益共享”，第三，具有流通性。股票作为一种资本证券，是一种灵活有效的集资工具和有价证券，虽不能中途返还，但可以转让、抵押和买卖流通，这种流通性和灵活性是股票的优点也是它的生命力所在。

12．什么是股票？它的特征是什么？ 　  　　股票是股份公司发给出资人的股份资本所有权书面凭证。股票的持有者就是股份公司的股东，股票详细阐述了公司与股东的约定关系，并阐明风险共担、收益共享和企业管理的责任与权利。它既是一种集资方式，又是企业产权的存在形式，代表着资产所有权。股票的主要特点表现为三个方面：第一，具有不返还性。股票作为股权在法律上的凭证，持有者有权参与红利分配，并按规定行使股东权利，但不能中途退股索回本金，即只“付息分红，不退还本金”；第二，具 有风险性。购买股票是一种风险投资，投资入股人有按规定获得收益的权利，又要承担风险对公司债务负有责任，即“风险共担，收益共享”，第三，具有流通性。股票作为一种资本证券，是一种灵活有效的集资工具和有价证券，虽不能中途返还，但可以转让、抵押和买卖流通，这种流通性和灵活性是股票的优点也是它的生命力所在。

什么是股票的价值和价格？它们是如何决定的？

13．什么是股票的价值和价格？它们是如何决定的？　 　  　　股票代表一定价值量，简称“股票价值”。股票价值的确立形式主要有四种，第一，票面价值，亦称面值，是在股票正面所载明的股票的价值，是确立股东所持有的股份占公司所有权的大小、核算股票溢价发行、登记股东帐户的依据。另外，面值为公司确立了最低资本额；第二，账面价值，公司资产总额减去负债（公司净资产）即为公司股票的账面价值，再减去优先股价值，为普通股份值；第三，市场价值，即股票在股票市场上买卖的价格，又称“股票行市”，有时也简称“股价”。对于投资者来说，股价是“生命线”，它可以使投资者破产，也可以使投资者发财。股价表示为开盘价、收盘价、最高价、最低价和市场价等形式，其中收盘价最重要，它是人们分析行情和制作股市行情表时采用的基本数据；第四，清算价值，指公司终止时其资产的实际价值和其账面价值会发生偏离，有时是有很大的偏离，清算价值的计算公式为； V=T／N （其中，V表示股票的清算价值，T表示公司全部资产拍卖后净收入，N表示股票股数）。

13．什么是股票的价值和价格？它们是如何决定的？　 　  　　股票代表一定价值量，简称“股票价值”。股票价值的确立形式主要有四种，第一，票面价值，亦称面值，是在股票正面所载明的股票的价值，是确立股东所持有的股份占公司所有权的大小、核算股票溢价发行、登记股东帐户的依据。另外，面值为公司确立了最低资本额；第二，账面价值，公司资产总额减去负债（公司净资产）即为公司股票的账面价值，再减去优先股价值，为普通股份值；第三，市场价值，即股票在股票市场上买卖的价格，又称“股票行市”，有时也简称“股价”。对于投资者来说，股价是“生命线”，它可以使投资者破产，也可以使投资者发财。股价表示为开盘价、收盘价、最高价、最低价和市场价等形式，其中收盘价最重要，它是人们分析行情和制作股市行情表时采用的基本数据；第四，清算价值，指公司终止时其资产的实际价值和其账面价值会发生偏离，有时是有很大的偏离，清算价值的计算公式为； V=T／N （其中，V表示股票的清算价值，T表示公司全部资产拍卖后净收入，N表示股票股数）。

股票收益的来源有哪些？

14．股票收益的来源有哪些？ 　  　　股票收益就是股票给投资者带来的收入。它包括四项收益，第 一，股利，指投资者以股东身份，按照持股数量，从公司的盈利分配中获得的收益。具体包括股息和红利两部分；第二，资产增值，股票投资报酬不仅只有股利，股利仅是公司税后利润的一部分。公司税后利润除支付股息和红利外，还留一部分作为资本公积金和未分配利润，股东对其拥有所有权，作为公司资产的增值部分，它仍应当属于股票收益，第三，市价盈利，又称“资本利得”，即运用资本低价买进股票高价卖出所赚取的差价利润，第四，认股权证价值，简称“权值”，普通股股东有优先认购新股的特权。作为赋予这个特权的证明，即认股权证。在认股权证的有效期间，股东可以优先低价认购股票；如果放弃优先认股权，则可以将认股权证出售，认股权证实际上代表一种期权，它具有一定的价值。

14．股票收益的来源有哪些？ 　  　　股票收益就是股票给投资者带来的收入。它包括四项收益，第 一，股利，指投资者以股东身份，按照持股数量，从公司的盈利分配中获得的收益。具体包括股息和红利两部分；第二，资产增值，股票投资报酬不仅只有股利，股利仅是公司税后利润的一部分。公司税后利润除支付股息和红利外，还留一部分作为资本公积金和未分配利润，股东对其拥有所有权，作为公司资产的增值部分，它仍应当属于股票收益，第三，市价盈利，又称“资本利得”，即运用资本低价买进股票高价卖出所赚取的差价利润，第四，认股权证价值，简称“权值”，普通股股东有优先认购新股的特权。作为赋予这个特权的证明，即认股权证。在认股权证的有效期间，股东可以优先低价认购股票；如果放弃优先认股权，则可以将认股权证出售，认股权证实际上代表一种期权，它具有一定的价值。

什么是股票价格指数？股票价格指数是如何计算的？

15．什么是股票价格指数？股票价格指数是如何计算的？  　　股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。在股票市场上，成百上千种股票同时进行交易，各种股票价格各异、价格种类多种多样，因此，需要有一个总的尺度标准，来衡量股市价格的涨落，观察股票市场的变化。用股票价格平均数指标，来衡量整个股票市场总的价格变化，能够比较正确地反映股票行情的变化和发展趋势。股票价格指数—般是由一些有影响的金融机构或金融研究组织编制的，并且定期及时公布。世界各大金融市场都编制或参考制造股票价格指数，将一定时点上成千上万种此起彼落的股票价格表现为一个综合指标，代表该股票市场的一定价 格水平和变动情况。计算股票价格指数的方法有三种，第一，简单股票价格算术平均指数。该方法是先选定具有代表性的样本股票，然后以某年某月某日为基期，基期的股票价格平均数定为100，最后计算某一日样本股票的价格平均数，将该平均数与基期平均价格相比，即得出该日的股票价格平均指数，计算过程如下： P平均=样本股票每股价格之和／样本股票数 简单算术平均价格指数= P平均／P基期 第二，修正的简单股票价格算术平均数。股票市场上企止常常有增资和拆股行为，使股票股数迅速增加。股票价格也会相应降低，因此，有必要对简单算术平均数指数进行修正。对其修正，主要是对分母行处理。具体做法是：用增资或拆股后的各种股票价格的总和除以增资或拆股前一天的平均价格作为新分母，即 　新分母=增资或拆股后各种股票的价格总和／增资或拆股前一天的价格平均数 　　这址椒芄槐３种甘牧院涂杀刃裕媸档胤从沉斯善笔谐〉谋涠榭觥Ｕ庖环椒ㄊ怯傻馈で硭构善奔鄹裰甘拇词既瞬槎埂さ朗状吹模衷诘牡馈で硭构善奔鄹裰甘捎玫木褪切拚虻ニ闶跗骄ā?br> 　　第三，加权股票价格平均指数。股票市场上不同的股票地位也不同，对股票市场的影响也有大小。简单算术平均法忽略了不同股票的不同影响，有时难以更加准确地反映股票市场的变动情况。加权平均法按样本股票在市场上不同地位赋予其不同的权数，地位重要的权数大，地位次要的权数小。将各种样本股票的价格与其权数相乘后求和，再被权数扣除，得到的就是加权平均后的股票价格指数。这里的权数，可以是股票的交易额，也可以是它的发行量。计算公式如下 a ∑ Wj Pj j=1 p=--------------- a ∑ Wj j=1  （其中，P是股票平均价格，W是第j种样本股票的权数，Pj是第j种样本股票的价格）若基期平均价格为Po，则现期加权平均价格指数I为： I=（P／Po）·100％

15．什么是股票价格指数？股票价格指数是如何计算的？  　　股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。在股票市场上，成百上千种股票同时进行交易，各种股票价格各异、价格种类多种多样，因此，需要有一个总的尺度标准，来衡量股市价格的涨落，观察股票市场的变化。用股票价格平均数指标，来衡量整个股票市场总的价格变化，能够比较正确地反映股票行情的变化和发展趋势。股票价格指数—般是由一些有影响的金融机构或金融研究组织编制的，并且定期及时公布。世界各大金融市场都编制或参考制造股票价格指数，将一定时点上成千上万种此起彼落的股票价格表现为一个综合指标，代表该股票市场的一定价 格水平和变动情况。计算股票价格指数的方法有三种，第一，简单股票价格算术平均指数。该方法是先选定具有代表性的样本股票，然后以某年某月某日为基期，基期的股票价格平均数定为100，最后计算某一日样本股票的价格平均数，将该平均数与基期平均价格相比，即得出该日的股票价格平均指数，计算过程如下： P平均=样本股票每股价格之和／样本股票数 简单算术平均价格指数= P平均／P基期 第二，修正的简单股票价格算术平均数。股票市场上企止常常有增资和拆股行为，使股票股数迅速增加。股票价格也会相应降低，因此，有必要对简单算术平均数指数进行修正。对其修正，主要是对分母行处理。具体做法是：用增资或拆股后的各种股票价格的总和除以增资或拆股前一天的平均价格作为新分母，即 　新分母=增资或拆股后各种股票的价格总和／增资或拆股前一天的价格平均数 　　这址椒芄槐３种甘牧院涂杀刃裕媸档胤从沉斯善笔谐〉谋涠榭觥Ｕ庖环椒ㄊ怯傻馈で硭构善奔鄹裰甘拇词既瞬槎埂さ朗状吹模衷诘牡馈で硭构善奔鄹裰甘捎玫木褪切拚虻ニ闶跗骄ā?br> 　　第三，加权股票价格平均指数。股票市场上不同的股票地位也不同，对股票市场的影响也有大小。简单算术平均法忽略了不同股票的不同影响，有时难以更加准确地反映股票市场的变动情况。加权平均法按样本股票在市场上不同地位赋予其不同的权数，地位重要的权数大，地位次要的权数小。将各种样本股票的价格与其权数相乘后求和，再被权数扣除，得到的就是加权平均后的股票价格指数。这里的权数，可以是股票的交易额，也可以是它的发行量。计算公式如下 a ∑ Wj Pj j=1 p=--------------- a ∑ Wj j=1  （其中，P是股票平均价格，W是第j种样本股票的权数，Pj是第j种样本股票的价格）若基期平均价格为Po，则现期加权平均价格指数I为： I=（P／Po）·100％

世界上有哪些著名的股票价格指数？

16．世界上有哪些著名的股票价格指数？ 　  　　世界上较为重要的股票价格指数共有六种，它们是：（1）道·琼斯股票价格指数。道·琼斯股票价格指数是国际上最有影响，使用最广泛的股票价格指数。它有一百多年的历史，从编制到今天从未间断。道·琼斯股票价格指数，是道·琼斯公司的创始人查尔斯·道1884年6月3日开始编制并刊登在《每日通讯》上。现今的道·琼斯股票价格指数发表在《华尔街日报》上，共分四组：工业股票价格指数、运输业股票价格指数、公用事业股票价格指数、综合股票价格指数。其中，使用最多是工业股票价格指数，道·琼斯股票价格指数的计算方法采用修正的简单股票价格算术平均数。道·琼斯股票价格指数是以l928年10月1日为基期的，基期平均数为100，以后各期的股票价格同基期相比计算出的百分数，即为各期的股票价格指数。道·琼斯指数在纽约证券交易所营业时，每隔半小时公布一次。道·琼斯指数被《华尔街日报》及多种报纸登载。（2）标准·普尔股票价格综合指数。标准·普尔公司是美国最大的一家证券研究机构。它于1923年开始编制股票价格指数，到1957年，选择500种股票，采用高速计算机，将这些普通股票加权平均编制成一种股票价格综合指数，每小时计算和公布一次。标准普尔指数的特点是信息资料全，能反映股市的长期变化。（3）纽约证券交易所的股票综合指数。纽约证券交易所从1960年开始编制和发表自己的股票价格综合指数。这个综合指数包括四组：工业股票价格指数、金融业股票价格指 数、运输业股票价格指数、公用事业股票价格指数。该股票指数采用加权平均法计算，以1965年12月31日为基期，每半小时计算和公布一次。（4）伦敦金融时报股票价格指数。该指数由英国金融界著名报纸《金融财报》编制。它包括三个股票指数：30种股票的指数、100种股票的指数、500种股票的指数，以1935年为基期，每小时计算一次、下午五时计算一次收盘指数。（5）日本经济新闻道式股票指数。二战后不久，日本东京证券交易所开始模仿美国道·琼斯股票指数编制自己的股票价格指数。1975年，日本经济新闻社正式向道·琼斯公司买进商标，将它编制的股票价格指数定名为“日本道式平均股票价格”。（6）香港恒生指数。恒生指数是香港恒生银行1969年开始发表的。该指数以选定的33种有代表性的股票为计算对象，以 964年7月31日为基期。该指数每天计算三次。它是人们观察香港股市变化的尺度

16．世界上有哪些著名的股票价格指数？ 　  　　世界上较为重要的股票价格指数共有六种，它们是：（1）道·琼斯股票价格指数。道·琼斯股票价格指数是国际上最有影响，使用最广泛的股票价格指数。它有一百多年的历史，从编制到今天从未间断。道·琼斯股票价格指数，是道·琼斯公司的创始人查尔斯·道1884年6月3日开始编制并刊登在《每日通讯》上。现今的道·琼斯股票价格指数发表在《华尔街日报》上，共分四组：工业股票价格指数、运输业股票价格指数、公用事业股票价格指数、综合股票价格指数。其中，使用最多是工业股票价格指数，道·琼斯股票价格指数的计算方法采用修正的简单股票价格算术平均数。道·琼斯股票价格指数是以l928年10月1日为基期的，基期平均数为100，以后各期的股票价格同基期相比计算出的百分数，即为各期的股票价格指数。道·琼斯指数在纽约证券交易所营业时，每隔半小时公布一次。道·琼斯指数被《华尔街日报》及多种报纸登载。（2）标准·普尔股票价格综合指数。标准·普尔公司是美国最大的一家证券研究机构。它于1923年开始编制股票价格指数，到1957年，选择500种股票，采用高速计算机，将这些普通股票加权平均编制成一种股票价格综合指数，每小时计算和公布一次。标准普尔指数的特点是信息资料全，能反映股市的长期变化。（3）纽约证券交易所的股票综合指数。纽约证券交易所从1960年开始编制和发表自己的股票价格综合指数。这个综合指数包括四组：工业股票价格指数、金融业股票价格指 数、运输业股票价格指数、公用事业股票价格指数。该股票指数采用加权平均法计算，以1965年12月31日为基期，每半小时计算和公布一次。（4）伦敦金融时报股票价格指数。该指数由英国金融界著名报纸《金融财报》编制。它包括三个股票指数：30种股票的指数、100种股票的指数、500种股票的指数，以1935年为基期，每小时计算一次、下午五时计算一次收盘指数。（5）日本经济新闻道式股票指数。二战后不久，日本东京证券交易所开始模仿美国道·琼斯股票指数编制自己的股票价格指数。1975年，日本经济新闻社正式向道·琼斯公司买进商标，将它编制的股票价格指数定名为“日本道式平均股票价格”。（6）香港恒生指数。恒生指数是香港恒生银行1969年开始发表的。该指数以选定的33种有代表性的股票为计算对象，以 964年7月31日为基期。该指数每天计算三次。它是人们观察香港股市变化的尺度

股票指数期货合约的避险原理是什么

17．股票指数期货合约的避险原理是什么？ 　  　　股票市场是一个具有相当风险的金融市场，股票投资人面临着两类风险。第一类是由于受到特定因素影响的特定股票的市场价格波动，给该股票持有者带来的风险，称为非系统性风险；另一类是在作用于整个市场的因素的影响下，市场上所有股票一起涨跌所带来的市场价格风险，称为系统风险。对于非系统风险，投资者用增加持有股票种数，构造投资组合的方法来消除；对于后一种风险，投资者单靠购买一种或几种股票期货合约很难规避，因为一种或几种股票的组合不可能代表整个市场的走势，而一个人无法买卖所有股票的期货合约。在长期的股票实践中，人们发现，股票价格指数基本上代表了全市场股票价格变动的趋势和幅度。如果把股票价格指数改造成一种可买卖的商品，便可以利用这种商品的期货合约对全市场进行保值。利用股票价格指数对股票进行保值的根本原因在于股票价格指数和整个股票市场价格之间的正相关关系。

17．股票指数期货合约的避险原理是什么？ 　  　　股票市场是一个具有相当风险的金融市场，股票投资人面临着两类风险。第一类是由于受到特定因素影响的特定股票的市场价格波动，给该股票持有者带来的风险，称为非系统性风险；另一类是在作用于整个市场的因素的影响下，市场上所有股票一起涨跌所带来的市场价格风险，称为系统风险。对于非系统风险，投资者用增加持有股票种数，构造投资组合的方法来消除；对于后一种风险，投资者单靠购买一种或几种股票期货合约很难规避，因为一种或几种股票的组合不可能代表整个市场的走势，而一个人无法买卖所有股票的期货合约。在长期的股票实践中，人们发现，股票价格指数基本上代表了全市场股票价格变动的趋势和幅度。如果把股票价格指数改造成一种可买卖的商品，便可以利用这种商品的期货合约对全市场进行保值。利用股票价格指数对股票进行保值的根本原因在于股票价格指数和整个股票市场价格之间的正相关关系。

简述股指期货发展历程

18．简述股指期货发展历程。 　  　　1982年2月，堪萨斯市交易所（KCBT）开创了股指期货交易的先河。同年，芝加哥商业交易所（CME）、纽约期货交易所（NYFE）也都开始了股票指数期货交易。包括股票指数期货合约在内的金融期货交易的增长是惊人的。从1977年至1984年，农产品等一般商品期货增长了1．7倍，而金融期货交易增长了数十倍。从所占比例来看，1977年，农产品等一般商品期货的交易量占77％，但到1984年，则降到了38％，而同期金融期货的交易量从3％上升到49％，其中，股票价格指数期货的发展尤为迅猛，1984年合约数高达1844万份，占全部交易的12％。 　　著名的股票价格指数期货合约有：S＆P 500股票指数、NYSE综合股票指数、KCBT价值线综合平均股票指数、CBOT的主要市场指数等。

18．简述股指期货发展历程。 　  　　1982年2月，堪萨斯市交易所（KCBT）开创了股指期货交易的先河。同年，芝加哥商业交易所（CME）、纽约期货交易所（NYFE）也都开始了股票指数期货交易。包括股票指数期货合约在内的金融期货交易的增长是惊人的。从1977年至1984年，农产品等一般商品期货增长了1．7倍，而金融期货交易增长了数十倍。从所占比例来看，1977年，农产品等一般商品期货的交易量占77％，但到1984年，则降到了38％，而同期金融期货的交易量从3％上升到49％，其中，股票价格指数期货的发展尤为迅猛，1984年合约数高达1844万份，占全部交易的12％。 　　著名的股票价格指数期货合约有：S＆P 500股票指数、NYSE综合股票指数、KCBT价值线综合平均股票指数、CBOT的主要市场指数等。

股票指数期货合约的大致规格怎样？

19、股票指数期货合约的大致规格怎样？ 　  　　一份标准的股票指数期货合约包括七个方面的内容；（1）交易地点，以推出该期货合约的交易所为主；（2）每份合约的金额；（3）交割月份；（4）最后交易日；（5）报价；（6）每日限价；（7）交割形式，以标准·普尔500指数期货说明，该合约的交易地点为芝加哥商业交易所（CME）每份合约的金额为指数*500，交割月份为三月、六月、九月、十二月，最后交易日为最终结算价格确定日前的一个工作日，报价用标准·普尔500指数每点价值500美元，最小变动价位为0．05个指数点，合25美元，最大价格波动不得高于或低于上一交易日结算5个指数点，合2500美元，按最终结算价格进行现金交割，最终结算价格为合约交割月份第三个星期五的标准·普尔指数构成的股票市局的开盘价所决定．

19、股票指数期货合约的大致规格怎样？ 　  　　一份标准的股票指数期货合约包括七个方面的内容；（1）交易地点，以推出该期货合约的交易所为主；（2）每份合约的金额；（3）交割月份；（4）最后交易日；（5）报价；（6）每日限价；（7）交割形式，以标准·普尔500指数期货说明，该合约的交易地点为芝加哥商业交易所（CME）每份合约的金额为指数*500，交割月份为三月、六月、九月、十二月，最后交易日为最终结算价格确定日前的一个工作日，报价用标准·普尔500指数每点价值500美元，最小变动价位为0．05个指数点，合25美元，最大价格波动不得高于或低于上一交易日结算5个指数点，合2500美元，按最终结算价格进行现金交割，最终结算价格为合约交割月份第三个星期五的标准·普尔指数构成的股票市局的开盘价所决定．

股票指数期货合约的特点是什么？

20．股票指数期货合约的特点是什么？ 　  　　与其它期货合约相比，股票指数期货合约有如下特点： 　　（1）股票指数期货合约是以股票指数为基础的金融期货。长期以来，市场上没有出现单种股票的期货交易，这是因为单种股票不能满足期货交易上市的条件。而且，利用它也难以回避股市波动的系统性风险。而股票指数由于是众多股票价格平均水平的转化形式，在很 大程度上可以作为代表股票资产的相对指标。股票指数上升或下降表示股票资本增多或减少，这样，股票指数就具备了成为金融期货的条件。利用股票指数期货合约交易可以消除股市波动所带来的系统 性风险。 　　（2）股票指数期货合约所代表的指数必须是具有代表性的权威性指数。目前，由期货交易所开发成功的所有股票指数期货合约都是以权威的股票指数为基础。比如，芝加哥商业交易所的S＆P 500指数期货合约就是以标准·普尔公司公布的500种股票指数为基础。权威性股票指数的基本特点就是具有客观反映股票市场行情的总体代表性和影响的广泛性。这一点保证了期货市场具有较强的流动性和广泛的参与性，是股指期货成功的先决条件。 　　（3）股指期货合约的价格是以股票指数的“点”来表示的。世界上所有的股票指数都是以点数表示的，而股票指数的点数也是该指数的期货合约的份格。例如，S&P500指数六月份为260点，这260点也是六月份的股票指数合约的价格。以指数点乘以一个确定的金额数值就是合约的金额。在美国，绝大多数的股指期货合约的金额是用指数乘以500美元，例如，在S&P500指数260点时，S&P 500指 数期货合约代表的金额为260*500=13000美元。指数每涨跌一点，该指数期货交易者就会有500美元的盈亏。 　　（4）股票指数期货合约是现金交割的期货合约。股票指数期货合约之所以采用现金交割，主要有两个方面的原因，第—，股票指数是一种特殊的股票资产，其变化非常频繁，而且是众多股票价格的平均值的相对指标，如果采用实物交割，势必涉及繁琐的计算和实物交接等极为麻烦的手续；第二，股指期货合约的交易者并不愿意交收该股指所代表的实际股票，他们的目的在于保值和投机，而采用现金交割和最终结算，既简单快捷，又节省费用。

股票指数期货合约的价格是如何决定的？

21．股票指数期货合约的价格是如何决定的？ 　  　　股票指数期货属于可储存期货商品，它的价格是由持有成本决定的。如果股票指数期货的市场价格与均衡价格发生背离，套购或套利行为会使期货市场价格又回到原有的均衡水平。持有成本分两部分：一是投资于该项股票资产的机会成本，即实际的借贷成本；一是负向持有成本，即持有期间的持仓收益。假设投资者从t时刻持有某种股票资本至T时，则从t时计算的股票指数期货价格为： F=It＋(r-d）*（T－t）／360*IT 其中，F为T时的股票指数期货价格，It为t时股票指数，r为从t到T时的短期利率水平；d为t到T时的股息收益率，可见，股指期货价格受四个因素的影响：股价指数水平、股息收益率、利率水平以及距交割期的时间长短。 　　举例说明：假设现时S&P500指数水平为300，短期利率为8%， 年股息率为4%，距交割期为三个月，则三个月到期的S&P500指数期货合约的理论价格为： F=I十(r-d)*(T-t)/360*I=300 ＋（8% 一 4% ）* 90／360 * 300= 303。

21．股票指数期货合约的价格是如何决定的？ 　  　　股票指数期货属于可储存期货商品，它的价格是由持有成本决定的。如果股票指数期货的市场价格与均衡价格发生背离，套购或套利行为会使期货市场价格又回到原有的均衡水平。持有成本分两部分：一是投资于该项股票资产的机会成本，即实际的借贷成本；一是负向持有成本，即持有期间的持仓收益。假设投资者从t时刻持有某种股票资本至T时，则从t时计算的股票指数期货价格为： F=It＋(r-d）*（T－t）／360*IT 其中，F为T时的股票指数期货价格，It为t时股票指数，r为从t到T时的短期利率水平；d为t到T时的股息收益率，可见，股指期货价格受四个因素的影响：股价指数水平、股息收益率、利率水平以及距交割期的时间长短。 　　举例说明：假设现时S&P500指数水平为300，短期利率为8%， 年股息率为4%，距交割期为三个月，则三个月到期的S&P500指数期货合约的理论价格为： F=I十(r-d)*(T-t)/360*I=300 ＋（8% 一 4% ）* 90／360 * 300= 303。

股票指数期货套购有什么特点？

22．股票指数期货套购有什么特点？ 　  　　首先，套购者不能用股票实物进行实际交割，只有在期货合约到期日时，取得建立交易头寸时和到期日时的股价指数之间的价差。因此，现货市场与期货市场间的股票指数套购是以现金流动的方式实现的。其次，股票指数期货的套购者在建立套购的现货和期货头寸时以当时现货的股份指数来折算购买现货股票的数额和建立期货头寸的数额，在数量上要保证现货股票的价值与期货交易的价值相一致。最后，在结束套购交易时，现货出售股票时的价格指数要与现金结算期货合约时的指数要一致。要作到这—点，就要求套购者在最后结算期货合约的同时出售现货股票。

22．股票指数期货套购有什么特点？ 　  　　首先，套购者不能用股票实物进行实际交割，只有在期货合约到期日时，取得建立交易头寸时和到期日时的股价指数之间的价差。因此，现货市场与期货市场间的股票指数套购是以现金流动的方式实现的。其次，股票指数期货的套购者在建立套购的现货和期货头寸时以当时现货的股份指数来折算购买现货股票的数额和建立期货头寸的数额，在数量上要保证现货股票的价值与期货交易的价值相一致。最后，在结束套购交易时，现货出售股票时的价格指数要与现金结算期货合约时的指数要一致。要作到这—点，就要求套购者在最后结算期货合约的同时出售现货股票。

23．怎样利用股指期货进行套期保值？ 　  　　股票指数期货可以用来降低或消除系统性风险。股指期货的套期保值分为卖期保值和买期保值。卖期保值是股票持有者（如投资者、承销商、基金经理等）为避免股价下跌而在期货市场卖出所进行的保值，买期保值是指准备持有股票的个人或机构（如打算通过认股及兼并另一家企业的公司等）为避免股份上升而在期货市场买进所进行的保值。利用股指期货进行保值的步骤如下：第一，计算出持有股票的市值总和，第二，以到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的合约个数。例如，当日持有20种股票，总市值为129000美元，到期日期货合约的价格为130．40，一个期货合约的金额为130．40X500= 65200美元，因此，需要出售两个期货合约。第三，在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。

23．怎样利用股指期货进行套期保值？ 　  　　股票指数期货可以用来降低或消除系统性风险。股指期货的套期保值分为卖期保值和买期保值。卖期保值是股票持有者（如投资者、承销商、基金经理等）为避免股价下跌而在期货市场卖出所进行的保值，买期保值是指准备持有股票的个人或机构（如打算通过认股及兼并另一家企业的公司等）为避免股份上升而在期货市场买进所进行的保值。利用股指期货进行保值的步骤如下：第一，计算出持有股票的市值总和，第二，以到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的合约个数。例如，当日持有20种股票，总市值为129000美元，到期日期货合约的价格为130．40，一个期货合约的金额为130．40X500= 65200美元，因此，需要出售两个期货合约。第三，在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。

股票指数期货套期保值比率是什么？

24．股票指数期货套期保值比率是什么？   　　套期保值比率（Hedge Ratio）指的是为达到理想的保值效果，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总值与所保值的现货合同总价值之同的比率关系。在股票投资中，投资者所要保值的股票不可能包括股票价格指数中所含有的全部种类的股票。因此，投资者的股票价格波动就会与股票指数价格波功幅度不尽一致。这样，在做套期保值时就会存在基差变动的风险。为了能够尽可能地进行理想化保值，投资者应事先弄清自己持有的股票价格波动同整个股票市场价格指数变化之间的关系，进而确定保值比率。

24．股票指数期货套期保值比率是什么？   　　套期保值比率（Hedge Ratio）指的是为达到理想的保值效果，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总值与所保值的现货合同总价值之同的比率关系。在股票投资中，投资者所要保值的股票不可能包括股票价格指数中所含有的全部种类的股票。因此，投资者的股票价格波动就会与股票指数价格波功幅度不尽一致。这样，在做套期保值时就会存在基差变动的风险。为了能够尽可能地进行理想化保值，投资者应事先弄清自己持有的股票价格波动同整个股票市场价格指数变化之间的关系，进而确定保值比率。

股指期货交易与股票交易的不同 　 


　　1.股指期货可以进行卖空交易。股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于股票卖空交易的进行设有较严格的条件,而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。对投资者而言,做空机制最富有魅力之处是,当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时,投资人可以主动出击而非被动等待股市见底,使投资人在下跌的行情中也能有所作为。 

　　2.交易成本较低。相对现货交易,指数期货交易的成本是相当低的,在国外只有股票交易成本的十分之一左右。指数期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金(也叫按金)的机会成本和可能的税项。美国一笔期货交易(包括建仓并平仓的完整交易)收取的费用只有30美元左右。 

　　3.较高的杠杆比率。较高的杠杆比率也即收取保证金的比例较低。在英国,对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说,它可以进行的金融时报100种(FTSE-100)指数期货的交易量可达70000英镑,杠杆比率为28：1。 

　　4.市场的流动性较高。有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年,FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。 

　　5.股指期货实行现金交割方式。期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场,但期指交割以现金形式进行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。 

　　6.一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。

股票抛空机制与股指期货

股票抛空机制与股指期货  　　股票抛空机制在发达市场如美国历史悠久，投资者如看空某股票， 可通过股票经纪人从他人手中借入此股票在市场抛售，希望稍后股价下跌后再买回并归还，以此赚取差价。显然抛空机制实际上相当于引进了股票期货买卖，风险管理上难度要大很多，因此很多国家和地区对此都持谨慎态度，相信我国在一段时间内还不会引进抛空机制。有些专家因而担心一旦股指期货在我国开始交易，因为抛空机制的缺乏而造成股指期货与股指价格的持续偏离，出现操纵行为等。  　　理论上讲，这种担忧不无道理。股指期货的合理价格与股指价格之间应维持在一个套利理论所界定的范围内，两者的价格一旦偏离此范围，套利者即可入市进行无风险（或低风险）套利交易。例如在股指期货高于合理价格时，套利者可以卖出期货，同时按指数构成比例买进相应数量的成份股，在期货到期日结算则可获取套利利润。而当此种套利已无利可图的时候，股指期货的价格已被拉回合理范围之内，市场有效性因而得到体现。另一方面，在股指期货低于合理价格时，套利交易要求买入期货并按比例抛空指数成份股，显然缺乏抛空机制将使这种套利交易无法进行，期货价格因而有可能长时间地偏低。  　　在实际运作中，笔者以为抛空机制缺乏不会造成股指期货长期偏低，因为开放式基金尤其是指数基金等大型机构投资者此时将是“天然”的套利者。按照股指期货套利定价理论，以合理价格买入股指期货，同时再买入短期债券（或存入银行）其结果相等于买入指数基金。因此如果股指期货价格低于合理水平，指数基金完全可以按比例卖出指数成份股将资金转入短期债券，同时买入相应量的期货，其综合回报将跑赢指数，而风险则相同，这种无风险套利对指数基金显然是极具吸引力的。开放式基金尽管不是指数基金，但其持有的股票往往是大盘蓝筹股，因此与指数的相关性极高，因而开放式基金也完全可以利用这一交易策略进行套利。  　　近年来指数基金在美国大行其道，一方面是美股指数的回报相当可观，另一方面“进取型”基金的表现不如人意。而那些保证不低于指数的回报并且能够超过一点的基金对投资者则更具吸引力。 这类基金在股指期货价格大幅偏低时往往大量买入期货直至其价格回到合理水平。美国S＆P500指数期货在80年代经常出现较长时间价格偏低的情况，90年已不多见，这与指数基金等大型机构投资者套利是有直接关系的。相反，尽管美国抛空机制十分发达，但股票抛空成本高于买入成本（因为包括股票借贷成本），所以不持有指数成份股的纯套利者，在期货价格偏低时的套利交易反而较少。  　　我国目前的封闭式基金中已有指数基金的方式，过去一年的回报非常可观。而开放式基金也将在股指期货之前出台。因此股指期货推出时市场将不会缺乏套利交易投资者，因此也不可能出现长时间价格扭曲。

股票抛空机制与股指期货  　　股票抛空机制在发达市场如美国历史悠久，投资者如看空某股票， 可通过股票经纪人从他人手中借入此股票在市场抛售，希望稍后股价下跌后再买回并归还，以此赚取差价。显然抛空机制实际上相当于引进了股票期货买卖，风险管理上难度要大很多，因此很多国家和地区对此都持谨慎态度，相信我国在一段时间内还不会引进抛空机制。有些专家因而担心一旦股指期货在我国开始交易，因为抛空机制的缺乏而造成股指期货与股指价格的持续偏离，出现操纵行为等。  　　理论上讲，这种担忧不无道理。股指期货的合理价格与股指价格之间应维持在一个套利理论所界定的范围内，两者的价格一旦偏离此范围，套利者即可入市进行无风险（或低风险）套利交易。例如在股指期货高于合理价格时，套利者可以卖出期货，同时按指数构成比例买进相应数量的成份股，在期货到期日结算则可获取套利利润。而当此种套利已无利可图的时候，股指期货的价格已被拉回合理范围之内，市场有效性因而得到体现。另一方面，在股指期货低于合理价格时，套利交易要求买入期货并按比例抛空指数成份股，显然缺乏抛空机制将使这种套利交易无法进行，期货价格因而有可能长时间地偏低。  　　在实际运作中，笔者以为抛空机制缺乏不会造成股指期货长期偏低，因为开放式基金尤其是指数基金等大型机构投资者此时将是“天然”的套利者。按照股指期货套利定价理论，以合理价格买入股指期货，同时再买入短期债券（或存入银行）其结果相等于买入指数基金。因此如果股指期货价格低于合理水平，指数基金完全可以按比例卖出指数成份股将资金转入短期债券，同时买入相应量的期货，其综合回报将跑赢指数，而风险则相同，这种无风险套利对指数基金显然是极具吸引力的。开放式基金尽管不是指数基金，但其持有的股票往往是大盘蓝筹股，因此与指数的相关性极高，因而开放式基金也完全可以利用这一交易策略进行套利。  　　近年来指数基金在美国大行其道，一方面是美股指数的回报相当可观，另一方面“进取型”基金的表现不如人意。而那些保证不低于指数的回报并且能够超过一点的基金对投资者则更具吸引力。 这类基金在股指期货价格大幅偏低时往往大量买入期货直至其价格回到合理水平。美国S＆P500指数期货在80年代经常出现较长时间价格偏低的情况，90年已不多见，这与指数基金等大型机构投资者套利是有直接关系的。相反，尽管美国抛空机制十分发达，但股票抛空成本高于买入成本（因为包括股票借贷成本），所以不持有指数成份股的纯套利者，在期货价格偏低时的套利交易反而较少。  　　我国目前的封闭式基金中已有指数基金的方式，过去一年的回报非常可观。而开放式基金也将在股指期货之前出台。因此股指期货推出时市场将不会缺乏套利交易投资者，因此也不可能出现长时间价格扭曲。