网通眼下还不错

从很多方面来看，中国电信业巨头之一中国网通(China Netcom Group)似乎出现了一些问题：其财务总监不久前辞职了 ；国际业务部门近期也解散了，而其管理人士刚刚公开表示公司希望扩 大国际业务。投资者还担心，在中国电信业久为人们期待的行业重组中 ，该集团有可能被其竞争对手中国联通(China Unicom)吞并。

但从中国网通两周前公布的上半年财务报表看，该公司似乎正在朝正确 的方向前进，至少近期看来是如此。

上半年该公司利润额较去年同期增长了28%，这在一定程度上得益于 其大幅削减成本的努力。上半年收入增长了近7%，宽频网络用户大幅 增加，这对该公司减少对固定电话这一低增长率传统业务的依赖非常关 键。宽频服务收入增长了54%，而同期中国最大的固定电话营运商中 国电信(China Telecom)的宽频业务增幅是38%。

位于北京的电信业资讯公司BDA China的董事总经理邓肯·克拉克(Duncan Clark)说，中国网通的业绩还是很稳健的，而中国电信则出现了 疲软势头。这两家公司目前仍是国有控股企业，但它们均有一些私营投 资方，且它们的股票均已在香港和纽约上市交易。

在网通公布好于预期的业绩报告之后，美国投资银行雷曼兄弟公司 (Lehman Brothers)将其目标股价从14港元上调至14.50港元 ，将其评级调为增持。周一，该股在香港收盘涨0.8%至13港元 ，较去年11月在港上市时8.48港元的发行价上涨了53% 。荷兰银行(ABN Amro)的分析师Helen Zhu在9月13日撰写的报告中认为，该股近期仍有上涨潜力 。她重申了对该股的买进评级，并将其12个月目标股价从12 .50港元上调到15.50港元。

分析师们表示，虽然网通内部近期发生了一些变故，且在政府牵头进行 的行业整合中还有可能遇到外部压力，但该公司或许仍是一个很有吸引 力的短期投资对象。

将资金投向动荡的中国国有电信行业可不是为了寻求刺激 。但网通的确有一些吸引人之处。与中国电信相比，网通的宽频和电话 用户增长潜力似乎更大些。这主要是因为在网通开展业务的中国北方省 份，宽频和电话的总体普及率现在还比较低。

而据BDA China研究部主任张东明说，中国电信所在的南方地区电话服务业 务现已基本饱和。不过，中国电信的用户群更高端，这意味著它的每客 户平均收费往往能超过中国网通。网通的用户对收费较高的电话服务以 及互联网服务的使用率比较低。

如果政府能像网通人士希望的那样批准它持有无线通讯服务牌照 ，网通的股价将受到提振。经营移动电话将给网通带来新的收入增长点 ，而移动电话业务的增长速度会比传统的电话服务要快 。荷兰银行的Helen Zhu在9月19日的报告中说，如果不能尽快获得移动牌照 ，那将是她对中国网通和中国电信的上述正面预期所面临的最大风险。

网通手中的最后一张王牌是：它最近收购了4个省份的电信业务 ，此前它在这4个省没有服务。网通是从其母公司中国网络通信集团公 司(China Network Communications)
手中收购这些业务资产的，并享受了25%的折价。网通表示 ，这次收购将使其今年的每股收益增加近14%。

不过中、长期而言，网通的前景的确不甚明朗。虽然这次收购应能有助 于提升其收益，但要使这些业务产生良好效益还需要一定的时间 。雷曼兄弟指出，这几个省份目前的每用户平均收入低于网通的总体平 均水平。

而且，网通在行业整合后的情况会怎样现在也很难预料 。在中国四大电话公司中，以截至2004年年底的用户数衡量 ，网通是规模最小的一家。一些分析师认为，在政府发放新的无线牌照 时（很有可能是在明年初），网通有可能被联通吞并。

与牌照问题有关的另一个传言对网通或许更加不利：市场预计 ，届时中央政府可能只会签发两个新牌照，并要求网通 、电信和联通三家公司共同组建一家庞大的移动通讯合资公司。

中国通信学会(China Telecom Association)的秘书长刘彩说，这个方案更明智 ，因为它不用撤销现有四大电信公司中的任何一家。不过其他有政府背 景的分析人士则对可能只有两张牌照的说法不以为然。

在围绕牌照和重组问题的传言之外，中国网通还在继续处理因整合部分 业务部门而引起的内部冲突。该公司在本月早些时候宣布前财务总监范 星槎离职的消息时没有作任何解释。分析师指出，他的离职以及有关网 通总裁田溯宁可能很快也会离开的传言表明，网通内部依然存在很多矛 盾。

分析师说，在网通内部，一边是像田溯宁和范星槎这样行事风格西化的 专业人士，另一边则是几年前创建网通时从原来的国有垄断企业中国电 信分过来的一批习惯官僚作风的人员（分拆中国电信时网通获得了中国 电信在北方一些省份的业务）。

在被问及有关撤销国际部的决定时，田溯宁表示，网通只是在进行 “本地化”而已，相关工作都分到各省级分公司了。对于他是否会离开 网通的问题，田表示他对目前的工作很满意。他说，他对网通的财务业 绩表示满意。作为网通的总裁他很高兴。