P4重要高频考点名师总结，ACCA P4手写稿上线！

NPV（净现值）法的缺陷及其对动态情况的忽视，使对项目价值评估方法改进极为必要。以企业投资政府项目为例，企业在投资承揽政府项目时，由于政府项目普遍较大，需要企业融资，这将改变企业的资本结构。同时，政府通常会对承揽政府项目的企业给予优惠的融资条件，如贷款优惠补助等。所以，我们在对企业投资承揽政府的项目做价值评估时，应将该项目的NPV值转化为APV值。

APV（调整净现值）法由Myers率先提出(Brealey 2000)，基本原理为：(1)对经营现金流量，不考虑其财务风险，按项目经营风险的权益资本成本进行贴现；(2)因投资政府项目而产生的负债筹资的节税额按企业正常借款利率贴现；(3)由于负债筹资而产生的实际利息按正常借款利率贴现[[i]]。在APV法下，项目的每项现金流量分为两部分：第一，无杠杆作用的现金流量；第二，与项目融资联系的现金流量[3]。APV的计算公式如下：

式中，APV是调整净现值，CF0为初始投资，T为税率，R1为项目产生的自由现金流的折现率，Im为因该投资项目贷款而产生的利息，△Im为由于承揽某特殊项目（如，政府项目）而在贷款利息上获得的补偿。

APV的主要优点是：(1)按不同类别的现金流量分别采用不同的贴现率进行折现，而不是对所有的现金流量按统一折现率进行折现，避免了将不同性质的资本成本加权平均可能引起的较大误差；(2)投资项目的经济效益可分段测算；(3)使投资项目的价值来源和创造价值的过程一目了然。从总体上说，具有较大的包容性，能够更好地适应对企业承揽政府投资项目的价值评估的具体需要。

ACCA 《P4 高级财务管理》在2014年6月考卷的Q2考了整整一道25分的APV的题目。我们来看看P4考试中APV会怎么考？题目应该怎么答？如何答题才能获得满分的分值？