上海延合投资：外汇每日投资策略2017.07.04

【逆利率走势存在，但不可长期持续】

说到美元，一定会有很多朋友满腹牢骚，比如：美联储已经加息多次，美元却不涨反跌；又比如：美联储官员不停讲话释放加息预期，但美元却越嚷嚷越走跌；等等；基本上都是围绕着美元不合乎常理的下跌行情而展开；这不，美联储才加息不久，最近又来了一波下跌，让人十分抓狂和不解，这美元到底在玩什么套路？走出与利率完全相反的行情，一点头绪都没有。

其实，美元近段时间的走势可概括为一种术语——逆利率走势，简单点说，就是美元加息后，美元指数不但没有上涨反而走出下跌行情，是一种与利率相悖、超乎常理的走势；

的确，美元指数走出逆利率行情，让人无法理解和抓狂，包括笔者自己一开始对这种走势也无法理解，甚至一度产生怀疑：难道美联储的指引（包括加息指引和缩表指引）对美元指数再无任何影响？再无任何价值？但经过仔细思考后，笔者自己推翻了这个观点；因为美联储加息，对于美元而言，是实实在在增加了价值；当你持有美元时，会因为加息而获得更多利息和收益，这对美元来说绝对是利好；而从市场角度出发，加息就意味着利润，投资者会因为加息而大举买入该加息货币，从而获得利息层面和汇率层面的双重收益，这算是一种几无风险的投资，也是市场公认的最佳投资方式之一；但现在问题是，当美联储多次加息后，美元指数却不涨反跌，这种逆利率走势让人十分难以理解，到底是哪个环节出了问题，让美元会走出这样令人费解的行情？

所谓冰冻三尺非一日之寒，美元今年内走出这样行情，其实是由多种原因所组成；由于市场上一直没有文章来进行这方面的深度分析，所以这个担子就由笔者来扛起吧。下面，笔者将尽量以最简单的语言来进行概括和诠释——美元走出逆利率行情的根本原因，其实就在于“美元国际地位下降”、“美元上涨空间受限”以及“美国重启工业化”三重因素所导致！

1、随着全球经济一体化快速推进，再加上美国此前自次级贷危机以来的各种负面消息和事件，使得美国全球地位开始不断下降，影响力也在大幅下滑，市场逐渐开始对美元失去信心，而愿意持有美元的投资者也在逐渐减少，自2008年到今天，经过十年的酝酿与透支，目前全球投资者持有美元的总数并没有增加反而有所减少，这就会导致美元出现外流，虽然美联储不断加息，但投资者却有不断逃逸的现象，从而给美元指数带来压力。

2、另一原因是，美元自此前70.0附近开始触底反弹，到美联储第一次加息时，价格已涨到100附近；仔细想想，其实这是个问题，因为美联储没有任何加息动作的前提下，美元却上涨了近3000基点，这巨大空间的背后，到底需要多少资本的涌入和填充呢？细思极恐，这等于提前透支了大量市场推高美元的动能和空间，所以当美联储真正开始兑现加息时，由于过度透支，最终市场能继续推高美元的动能和空间已越来越小；随着时间推移，积劳成疾，导致市场出现加息后宽幅震荡，甚至逆利率走势的情况。这一切的根源都与此前美元动能和空间被过度透支不无关系，市场上涨意愿匮乏和上涨动力不足，就是前因后果，在这里一一说透了，也就没有什么秘密了。

3、注意观察美元动向的朋友，一定会发现，美元出现逆利率走势的准确时间主要是从今年才开始；但为什么会是今年呢，这里面有什么玄奥？答案很简单。美元出现逆利率走势，其实与特朗普的上台有很大关系；众所周知，特朗普在竞选总统时，其竞选口号就是重振工业，让更多人能够找到好工作，从而过上更好生活，这是其挫败对手希拉里的法宝，但同时也成为了老百姓监督其执政是否合格的标准；在这一硬性条件驱使下，美国重启工业化的需求也就随之产生；仔细研究一下美元过往走势，可以发现美元在1985~1992期间也走出了大幅下跌行情，而这段行情恰好与美国历史中重启工业化相重叠（随后，1992年美国引导了世界的第三次工业革命，而第三次工业革命就是工业爆发的一种典型表现），根据这个逻辑推断，美国当前想重启工业化，美元就不能过于强势，因为美元不断走跌会对重启工业化有所裨益，所以，为实现这一目标，特朗普的算盘就是先压低美元，为了振兴工业提供良好汇率环境，而这，也就成为了美元走弱的根源之一！

【下半年，需重点关注美元于何处触底，后将以怎样方式反转】

6月15日凌晨2点，美联储再次宣布加息，这是本年度的第二次加息，也是自2015年底以来的第四次加息；从近期美元走势来看，这次加息可以说完全被市场所忽略，美元不但没有上涨，反而有所下跌，这让人十分不解，甚至产生了美元会一直走跌下去的担忧；那么，美元真会这么一直走跌下去？哪里会是个头？未来还会有上涨行情吗？

对于此，笔者有一些观点想与大家分享：

1、加息叠加，会增加美元吸引力，让更多国外机构与投资者购入美元！

简单算术一下，自2015年底第一次加息以来，美联储已经进行了四次加息，每次25基点，四次就是100基点，也就是1.00%的利率；这1.00%的利率看似不多，但实际也不少；若按1万美元来算，一年只多出100美元的利息，但按1亿美元来算，一年就会多出100万美元的利息，这就不是小数目了；所以，1.00%的利率对于普通老百姓来说，吸引力不大，但对于机构投资者来说（以亿为单位），其吸引力就不小了，因为就算什么都不操作，光把钱放在银行里，每年都会增加多个100万美元，这样算下来，吸引力也是不错的；故，美元不断加息，对散户吸引力不足，但对机构投资者的吸引力却不小，尤其是美国国外的机构投资者，倘若再遇上美元指数同时上涨，在资本逐利的特性下，双重收益所带来的吸引力对他们来说相当致命...所以，后一步为让更多资本再度流入美元（美国），未来再度推高美元指数并非不可能！

2、美元在92~93区间支撑力很强！

仔细看一看美元指数周线图，可以发现，美元指数的长线多头防守区间恰好就在92~93区间，因为这里是自美元从最低70附近开始上涨的重要长线多头防守位置，如果这里被跌破，就意味着美元的长线完全终结，所以这里不能随意被跌破；倘若跌破了，未来就会出现美联储继续加息，但全球流动性更不愿进入美元的情况，其作用和影响力都会大打折扣，因此，当前下跌我们可看作是为了未来上涨而腾出空间，但下跌是有底限的，这一个底限就是92~93区间，这里将是美元长线多头的最终防守要塞，要想跌破下去，不是件容易事。

3、逆利率行情已透支美联储信誉，若仍其发展，将对美国整个货币体系造成巨大损伤，甚至毁灭性打击！

说到这个层面，相信大家已有所感悟，现如今市场已开始对美联储官员的讲话产生疲劳感（甚至忽略感）；因为美联储官员不断宣称加息，但美元指数却不停下跌，周而复始，让市场对美联储官员讲话和美元走势之间的关联度开始断裂，这其实是一种信任度缺失的表现，也是美联储公信力下降的表现，这种现象非常严重。因作为货币政策制定者，其指引已无法对本国货币走势产生影响，那么该货币的走势离失控也就不远了，而一旦这种情况成为现实，对美国货币体系的打击将十分巨大，极具毁灭性；

为避免这样情况发生，美联储必会在后市重振旗鼓，重新树立其形象和影响力，借助某次重要事件，将美元重新拉回正常轨道，向市场宣称其主导性，这将尤为重要和紧迫；可以预见，未来美元走势重新回归美联储指引的情况将会发生，而这个过程就是美联储修复其公信力，重拾市场信心的过程；而这个过程的催化剂也早已准备好，未来美联储将会有“加息”和“缩表”两大法宝可用，届时将会是哪个起作用，就让我们一起拭目以待吧！

综上所述，美元近期走出逆利率行情也是有因所致，并非乱了章法，像无头苍蝇般乱撞，相反，美元章法还很清晰甚至高超，只是这个章法并不是常规手法，一时半会没那么容易理解；但希望通过本文，能让大家对美元指数近期的奇怪走势有所了解，那么，撰写此文的目的也就达到了。若觉得好，请别吝啬掌声；若觉得不好，也请多多指点；笔者将虚心接受，不断完善和提升，力图未来能给大家奉上更好更专业的分析，以助力大家在汇市上斩获丰收！

最后，附上一张对美元指数未来走势的预判图，以供参考：

未来走势预判图