二、投资方法04投资的三个基本问题（1）（医药微论，估值1，分析三板斧）

股票有两种：

1.冰棒，小又甜，常在人多地方，受人喜欢，但自身价值总在不断溶化消亡。

2.古董，旧又老，少人关注，耗功夫挖掘，自身价值总在不断增值。

古董当心别买太早，冰棒当心别卖太迟。

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邱国鹭谈行业投资

#医改#                                           医药行业的特点是              消费者（患者）、消费决定者（医院/医生）、  消费支付者（政府/医保）                        三者的分离。                                以药养医模式促成了药价虚高和“大处方”，医改推进统一招标和按病种支付就是把部分决定权从消费决定者手中转移到消费支付者手中，从而实现对药价和药量的控制。医改是由消费支付者推行的，在投入有限的条件下，扩大覆盖面的前提是降价和控量，因此各国的医改对普药都是利空。

#医药股#                                        医药是个能出长期大牛股的行业，                              但是 切忌       以板块配置       的思路去投资，因为医药股之间差异性太大，有时有些个股洪水滔天，而其他个股依旧鼓舞生平，是个                                自下而上精选个股          的行业。A股市场医药股鱼龙混杂，机会陷阱并存，但在2014年初的估值条件下，陷阱多过机会。（WHY ？分析陷阱多与机会原因）     

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投资根本三个问题：

    1.为什么认为一家公司便宜？（估值）

    2.为什么认为一家公司好？（公司品质）

    3.为什么要现在买？（买卖时机）

问题1.估值

      估值容易把握，一股便宜与否，看市盈率，市净率，市销率，企业估值倍数一系列指标，这部分接近科学，容易学。

    2013年行情5倍市盈率涨不过50倍，谈估值输在起跑线，会认为估值不重要。然而这样情况很正常，每几年会发生一次。

    所谓正确的投资方法，是在10年中可以有6~7年跑赢市场；而错误的方法10年中只能跑赢3~4年。

  最正确的方法也不可能每天跑赢市场，

    如果想每年跑赢市场，就必须不停地在不同方法之间切换，当然预知什么时候用哪种方法很难，不如找到一种正确方法，长期坚持，即便短期有业绩落后，但长期成功概率较大。

    如乔尔·格林布拉特所说，第一，价值投资是有效的；第二，价值投资不是每年都有效；第二点是第一点的保证。

      正因为价值投资不是每年都有效，所以它是长期有效的。在资本市场，如有一种稳赚的方法，就一定会被套利掉的，正因为有波动性，才保证不会被套利。

    研究方法前，区分“赌赢了”和“赌对了”是两回事。

    很多人以短期结果来倒推过程的正确，股市中，短期来说，正确的过程可能带来糟糕结果，也可能带来好的结果。让正确过程和结果正确达成一致，就必须经历一段很长时间。

        一种正确的过程和方法，能够以较大概率保证5~10年中取得一个不错结果，但6个月至1年内，用一种正确方法，可能不一定有好结果。

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投资分析的“三板斧”

  投资理念：在好行业中挑选好公司，等待好价格时买入。

1.波特五力分析

    不孤立看待一只股票，把公司放到行业上下游产业链和行业竞争格局的大背景中分析，重点搞清3个问题：

（1）公司对上下游的议价权

（2）与竞争对手的比较优势

（3）行业对潜在进入者的门槛

2.杜邦分析

    弄清过去5年究竟靠什么模式赚钱（高利润、高周转还是高杠杆），然后看公司战略规划、团队背景和管理执行力等是否与其商业模式一致。例：

  （1）高利润模式看其广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效。

  （2）高周转模式看其运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具备。

  （3）高杠杆模式的看其风险控制能力、融资成本高低等

3.估值分析

    同业横比，历史纵比，加上市值与未来成长空间比，在显著低估时买入。

    这三板斧分别解决好行业、好公司、好价格问题，挑出“三好生”就是值得长期持有的好股票。