W3 货币和信用

银行货币

布雷顿体系：美元盯住黄金，其他货币盯住美元
美元实际上成为世界货币，美元与黄金脱钩后，完全以国家信用背书。

现代货币的本质是信用货币。
央行调控社会信用规模，调节经济运行状态。

比特币的软肋在于，缺乏国家信用背书，而且在可以避免中心化的信用。

存款准备金

存款准备金率：r
基础货币：M1
广义货币：M2 = M1/r

调整存款准备金率，直接影响市场的资金量。

基准利率

存款准备金和基准利率一起构成了央行调节经济的工具：

准备金率：调节水量
基准利率：调节水价

降息引起的金融危机：

美国次贷危机
日本在广场协议后的房地产泡沫

W4 银行和理财

银行赚钱的秘密

收入来源：

利息收入（70%）
手续费和佣金
投资收益
汇兑收益？这个如何产生收益呢

业务能力：

规模转换：吸收小规模资金形成大的资金池，再放贷
转换期限：短存长贷
转换风险

2012年以前，存款利率管制，银行资金成本很低。
变局：

市场化竞争：银行牌照开放
利率市场化
经济增长变慢

躺着赚钱的日子已经不在了。

货币基金

银行间市场：大额，短期拆解
绕开了银行存款准备金，资本利用效率高。

理财产品，影子银行

银行通道：

绕开监管，避免非法集资
利用银行的渠道和信用背书

影子银行的形式：

银信合作，银行+信托，投入房地产
银证合作
银基合作

理财产品的风险判断：

投资去向是否清晰
是否代销
筹资方信息

W5 生活中的银行

中国银行体系

五大行：工行、农行、中行、建行、交行
信用背书、吸收对公存款、但分支机构不一定靠谱
股份制银行：招商浦发民生兴业
特色业务+差异化竞争，如招商做信用卡，民生银行做小微企业贷款
城商行，原来的信用社，地域差异很大
行政上属于地方政府

银行存款安全吗

为避免银行挤兑（bankrun）：

中国：银行存款保险，50万以下存款全额赔付
美国：联邦存款保险公司

中国的中小银行竞争激烈，其实存在经营不善的风险。

央行：最后贷款人

白芝浩原则：

恐慌时期，银行只要提供优质抵押品，就可以贷款
征收惩罚性利率

央行承担最后贷款人，给市场注入流动性，恢复信心。

W6 发行承销

投资银行

中国的投行就是券商，不做存贷汇，主营业务：

证券承销
兼并收购
零售经纪
资产证券化、私募、量化投资

1934，美国严监管，商业银行和投资银行分业经营。
混业经营的问题：

储蓄资产推高股市泡沫
储户资金安全性不足，周期短

分业经营：

商业银行：吸收储蓄，严监管
投资银行：监管宽松，创新自由

发行承销-上

业务资源：

人脉，最好是名门之后
专业知识
- 尽职调查
- 路演
- 产品定价
- 数据分析处理

发行承销-招股书

吸引注意力-红鲱鱼。

负面案例：国信证券承销 六个核桃，上次五次受挫。
正面案例：大理药业、华瑞电器

W7 兼并收购

兼并收购

投资银行的骨干业务：

发行承销
兼并收购
通过资产重组提高效率，实现价值。

创造价值的方式：

规模协同效应
多元经营、分散风险
突出主营业务
资源互补、强强联合
美国在线+时代华纳

杠杆收购

成功的杠杆收购可以取得三方共赢的局面：

企业套现，但保留经营权，即所有权和经营权分离
基金获得高额回报
借款人获得利息收益

相当于实现了私营企业的股份化改造。

杠杆收购成功的条件：

被收购公司具有稳定现金流
管理层靠谱，经营水平较好
杠杆率适中，负债率过高可能拖垮企业

中国，50后企业家退出，如果没有后代接班，很可能迎来杠杆收购高潮。

毒丸计划

收购的方式：

协议收购：协商控股
恶意收购：未经董事会同意的情况下强行收购，试图获取控制权
万宝之争

应对恶意收购的策略：

毒丸计划
授权资本制的国家适用，中国法定资本制，不适用
白衣骑士
第三方伙伴协助控股
金色降落伞

恶意收购也是一种“重大资产重组”，对资产价格产生重大影响，拉升股价。

W8 金融创新A

零售经纪

二战之后，经济快速发展，培养了庞大的中产阶级人群，证券公司开始发展个人业务，影响：

金融市场平民化
融资性证券市场逐步转型财富管理市场

利润模式：券商佣金。虽然比例高，但总量大，是券商的主要收入来源。

股票交易费用:

税务局：印花税
券商：佣金（0.03%）
证监会：过手费
中证登：过户费
交易所：监管费

总费用在0.038%的水平。

中国券商对佣金收入依赖高。业务创新较弱。

垃圾债券

junk bond = high yield bond

堕落天使，信用评级被下调的优质公司
小公司、高科技公司

是高风险中小企业融资新途径。

成功案例：

2002巴菲特投资亚马逊垃圾债
石油危机中迈克尔·米尔肯成功投资石油企业的债券
垃圾债+杠杆收购

垃圾债在中国被称作“中小企业私募债”，未来发展空间可能较大。

量化交易

利用计算机自动化投资交易

pro：按策略和算法自动化交易，收益率很高，避免了人性的弱点
con：无法应对小概率黑天鹅事件，导致市场大幅震荡

实质是历史数据的挖掘，一旦遇到市场的拐点就不灵了：

1998 俄罗斯违约
2007 次贷危机

中国市场波动太大，量化策略难以施行。

Ｗ８金融创新-下

资产证券化1

ABS将一组流动性差但预计能产生稳定现金流的资产进行分割和重组,转换为流动性和信用等级较高的金融产品的过程。提高了资产的流动性。

美国：连通了房地产、商业银行、投资银行。
房地产投资信托基金(REITs)和基础设施项目收益权证券化。

资产证券化2

次贷危机：过度资产证券化，使得低质量次级贷款扩散到整个金融市场，造成系统性风险。

核心资产质量必须好，否则rubbish in rubbish out
再资产证券化导致风险放大

ABS可以重新分配风险，但不会消除风险。

现金贷

场景匿名，资金去向不可追溯。
资产质量差，风险高。

W13 基金基础

资管时代

集聚资金、专业理财：

分散化投资，资金量大，所以可以分散
专业化，投资限制比个人少，对市场反应更快

基金总体收益水平高于个人投资，在中国市场跑赢大盘。

投资坐标系

基金类别：

公募基金：证券投资
私募股权投资
主权财富基金

投资标的：

股票型：追求高收益
货币型：追求流动性
债券型：追求安全性

在牛市里可多配置被动型的指数基金, 而在熊市的时候可以稍多配置债券型基金;
挑选债基的时候则挑选银行系的债券基金：广发债基

私募基金

监管更少，面向高净值人群。

改善代理问题的措施：

少监管，造成良莠不齐，方差很大
高激励，经理的收入来自投资业绩

基金的坑

抬轿子
基金之间哄抬股价，相当于自己和自己对敲。牺牲一个基金的业绩，推高另一个基金业绩。
一家公司的两个基金业绩差异极大，需要注意。
老鼠仓
自己低位建仓，用基金的资金拉升股价。经常在小盘股上操作。
避免有污点的基金公司。
利益输送
热门话题和频繁炒作，内幕交易。徐翔
不用迷信明星基金经理。

W14

对冲基金

通过同时买入和卖空使得基金具有独立于(市场)大盘的走势从而对冲(消除)了市场风险。
通过一组对冲的操作，进一步消除市场的系统性风险。

高度保密：

避免监管的影响
策略：复杂交易、高杠杆
高杠杆带来高风险

私募股权

私募:向200个以下的投资者募集（中国200人以上就是非法集资）
美国私募的人数限制呢？

果农型投资人：

投资周期较长，关注企业价值提升
巴菲特就是这样，控股之后，对企业管理进行改造
直接介入企业的管理

对于初创企业，好的投资是“聪明钱”，能带来的不只是资金，还有技术、管理、人脉

腾讯对滴滴提供技术支持
YC对创业者营造人脉圈

对成熟企业：

现代管理，引进更优越的管理制度
资本运作，明晰股权结构，上市
相当于拿下企业控制权后，对原有企业进行基因相关，升级。

金主是谁：

高净值人群（富豪）
养老金、保险金、捐赠基金（锁定时间较长的资金）

有限合伙制度消除代理问题：

GP，普通合伙人，管理者承担无限责任
LP，有限合伙人，只出钱不出力

主权财富基金

玩家：

沙特央行基金
中国外管局，中投等机构
新加坡淡马锡

主要是出口国，资源输出国家（如沙特石油）